第一節(jié)證券估值基本原理
    要點(diǎn)一
    (虛擬資本及其價(jià)格運(yùn)動(dòng)形式)
    一、基本特征
    作為虛擬資本載體的有價(jià)證券本身并無(wú)價(jià)值，其交換價(jià)值或市場(chǎng)價(jià)格來(lái)源于它產(chǎn)生未來(lái)收益的能力。
    二、價(jià)格運(yùn)動(dòng)形式
    1.其市場(chǎng)價(jià)格不隨職能資本價(jià)值而變動(dòng);
    2.其市場(chǎng)價(jià)值與預(yù)期收益成正比，與市場(chǎng)利率的高低成反比：
    3.其價(jià)格波動(dòng)決定于證券與貨幣的供求。
    要點(diǎn)二
    (與價(jià)值和價(jià)格相關(guān)的四個(gè)基本概念)
    一、市場(chǎng)價(jià)格
    1.含義：有價(jià)證券在市場(chǎng)中的交易價(jià)格。
    2.類(lèi)別：根據(jù)證券交易發(fā)生時(shí)間分為，歷史價(jià)格、當(dāng)前價(jià)格、預(yù)期市場(chǎng)價(jià)格。
    二、內(nèi)在價(jià)值
    1.含義：它是由證券自身的內(nèi)在屬性或基本面因素決定的、不受外部因素影響的相對(duì)“客觀”的價(jià)值。
    2.特征：市場(chǎng)價(jià)格基本上是圍繞著內(nèi)在價(jià)值形成的?？扑雇刑m尼形象地將它比喻成“小狗與主人”的關(guān)系。
    3.估計(jì)：運(yùn)用主觀假設(shè)，結(jié)合相關(guān)金融原理或估值模型，得出“理論價(jià)格”。
    4.運(yùn)用：市場(chǎng)價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值，應(yīng)買(mǎi)入證券：相反，就應(yīng)該賣(mài)出證券。
    三、公允價(jià)值
    1.前提：主要針對(duì)交易市場(chǎng)不活躍、估值模型的相關(guān)變量和假設(shè)各不相同從而導(dǎo)致內(nèi)在價(jià)值不唯一的情況。
    2.規(guī)則：依據(jù)是我國(guó)財(cái)政部頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具的確認(rèn)與計(jì)量》。
    3.方法：若存在活躍交易的市場(chǎng)，則以市場(chǎng)報(bào)價(jià)為金融工具的公允價(jià)值：否則，就應(yīng)采用估值技術(shù)確定公允價(jià)值。
    4.參考：熟悉情況并自愿交易的各方最近進(jìn)行的市場(chǎng)交易中使用的價(jià)格，實(shí)質(zhì)上相同的其他金融工具的當(dāng)前公允價(jià)值、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和期權(quán)定價(jià)模型等。
    四、安全邊際
    1.含義：它是指證券市場(chǎng)價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值的部分。
    2.來(lái)源：它是由格雷厄姆和多德在《證券分析》中首先提出來(lái)的。
    3.債券：盈利能力超過(guò)利率或必要的紅利率。
    4.優(yōu)先股：企業(yè)價(jià)值超過(guò)優(yōu)先索償權(quán)部分。
    5.普通股：計(jì)算出的內(nèi)在價(jià)值高于市場(chǎng)價(jià)格的部分，或者特定年限內(nèi)預(yù)期收益或紅利超過(guò)正常利息率的部分。
    五、相互關(guān)系
    內(nèi)在價(jià)值由模型得出，它與市場(chǎng)價(jià)格的差異便決定了公允價(jià)值和安全邊際。
    【點(diǎn)撥1】掌握四個(gè)概念的含義及其之間的關(guān)系，重點(diǎn)是內(nèi)在價(jià)值。
    【點(diǎn)撥2】美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司(LCMC)的倒閉，就很好地說(shuō)明了由于估值模型變量及其假設(shè)的變化，使得模型估值結(jié)果出現(xiàn)較大偏差。盡管這個(gè)公司有幾位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主和華爾街頂尖操盤(pán)手強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，但最終難免倒閉的命運(yùn)。
    【點(diǎn)撥3】股神巴菲特是運(yùn)用“安全邊際”概念最成功的投資人士。
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