每年，兩會都是投資者關(guān)注的重點(diǎn)。隨著距離全國“兩會”的召開越來越近，市場已經(jīng)開始布局。
    2017年，全國“兩會”，即第十二屆全國人民代表大會第五次會議和政協(xié)第十二屆全國委員會第五次會議，將分別于3月5日和3月3日在北京開幕[1]。屆時，兩會將對2017年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)、財(cái)政貨幣政策、供給側(cè)改革等作出重大部署，這將對未來經(jīng)濟(jì)和大類資產(chǎn)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
    歷年來，“兩會”都是熱點(diǎn)形成或者強(qiáng)化的契機(jī)，而“兩會”既包括經(jīng)濟(jì)方面的熱門話題，也涉及食品安全、就業(yè)、社保、醫(yī)改、教育、環(huán)保等重大民生問題，市場則隨著熱點(diǎn)而動。國泰君安指出，“兩會”前后是A股行情的窗口期。因由于學(xué)習(xí)效應(yīng)，“兩會”前投資者對“兩會”傳統(tǒng)熱點(diǎn)板塊的政策預(yù)期會率先啟動，帶動相關(guān)受益行業(yè)提前啟動并取得優(yōu)異回報(bào)。
    廣發(fā)證券史慶盛也認(rèn)為，從歷史數(shù)據(jù)來看，A股市場存在較為明顯的兩會日歷效應(yīng)，在兩會前1個月有明顯的上漲行情且小盤風(fēng)格明顯。
    Q1 近5年來，兩會的熱點(diǎn)話題有哪些?
    “兩會”既包括經(jīng)濟(jì)方面的熱門話題，也涉及食品安全、就業(yè)、社保、醫(yī)改、教育、環(huán)保等重大民生問題。
    國泰君安分析師張華恩表示，“兩會”受到各方面的廣泛關(guān)注，歷來是熱點(diǎn)形成或者強(qiáng)化的溫床。
    由于部分問題短期得不到根本解決，在“兩會”上一貫受到熱議，成為“兩會”的傳統(tǒng)熱點(diǎn)。另外，在兩會期間還會出現(xiàn)不少惹眼的議案，引發(fā)媒體爭相報(bào)道，成為新的熱點(diǎn)。[3]
    數(shù)據(jù)來源：人民網(wǎng)，國泰君安證券研究
    由于學(xué)習(xí)效應(yīng)，“兩會”前投資者對“兩會”傳統(tǒng)熱點(diǎn)板塊的政策預(yù)期會率先啟動，帶動相關(guān)受益行業(yè)提前啟動并取得優(yōu)異回報(bào)。部分契合中央和地方施政重點(diǎn)的主題投資甚至貫穿全年，成為奠定全年勝局的樁基，
    國泰君安指出，如2014年的“一帶一路”、2015年的“互聯(lián)網(wǎng)+”都從兩會前后開始啟動，走出了全年行情，而2016年的“十三五”幾大主題則在兩會前后形成了年內(nèi)最凌厲的攻勢。
    Q2 預(yù)判全國兩會熱點(diǎn)：今年已結(jié)束的地方“兩會”在關(guān)注哪些話題?
    2017年中國的地方“兩會”早已在全國“兩會”前于1月7日陸續(xù)召開。各地政府工作報(bào)告為預(yù)判 2017 全國“兩會”熱點(diǎn)提供了重要線索。
    供給側(cè)改革、混改、環(huán)保、農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革是地方“兩會”的四大核心議題。
    通過梳理各地政府工作報(bào)告，國泰君安的張華恩發(fā)現(xiàn)，
    國君稱，持續(xù)實(shí)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、推進(jìn)“三去一降一補(bǔ)”、抓好“去產(chǎn)能”依舊是各地 2017 年工作重中之重。
    另外，“核心”的確立更加有利于政令暢通推進(jìn)改革，政治周期背景下，地方政府貫徹中央意志的驅(qū)動力更強(qiáng)，將以混改作為突破口，在重點(diǎn)難點(diǎn)問題上實(shí)現(xiàn)突破。
    環(huán)保
    此外，在19省市政府工作報(bào)告均有涉及，2017 年地方“兩會”一大看點(diǎn)正是將“治污減霾、環(huán)境治理、綠色發(fā)展”作為最主要議題之一。
    “農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革”
    新熱點(diǎn)方面，從去年提出以來已獲地方“兩會”積極響應(yīng)，大概率將成為全國“兩會”熱門議題，并有望成為貫穿全年的熱門主題。
    Q3 “兩會”的議程及關(guān)注重點(diǎn)是什么?
    應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注政府工作報(bào)告、國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展計(jì)劃、中央和地方預(yù)算報(bào)告。
    兩會期間，另外，每年兩會期間都將召開多場記者會，由各部委負(fù)責(zé)人回答公眾關(guān)心的熱點(diǎn)話題，也值得重點(diǎn)關(guān)注。
    Q4 兩會前瞻：預(yù)計(jì)2017年兩會有哪些重點(diǎn)?
    2017年穩(wěn)是主基調(diào)，穩(wěn)是大局，在穩(wěn)的前提下在關(guān)鍵領(lǐng)域有所進(jìn)取，繼續(xù)扎實(shí)推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、“一帶一路”建設(shè)等，深化供給側(cè)改革和國企改革，供給側(cè)改革工作中鋼鐵、煤炭去產(chǎn)能仍排在第一位，國企改革以混改為突破口，將在七大領(lǐng)域邁出實(shí)質(zhì)性步伐，農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整明確為從供給側(cè)出發(fā)。
    通過對比2016 年政府工作報(bào)告和2017 年中央經(jīng)濟(jì)工作會議公報(bào)，國泰君安認(rèn)為，
    2017年目標(biāo)設(shè)定：GDP為6.5%左右;CPI為3%左右與與去年持平;M2為12%，比2016年降低1個百分點(diǎn);赤字率為3%與去年持平。政策從穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向防風(fēng)險和促改革。
    方正證券任澤平預(yù)計(jì)，[4]
    財(cái)政政策積極有效，貨幣政策穩(wěn)健中性。
    任澤平稱，穩(wěn)增長在2017年的壓力有所緩解，2016年初以來名義GDP增速小周期復(fù)蘇。2017年貨幣政策強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健中性，已經(jīng)轉(zhuǎn)向事實(shí)上的中性偏緊，先后上調(diào)公開市場利率。一季度信貸社融超預(yù)期，資金脫虛向?qū)崳顿Y需求恢復(fù)，央行進(jìn)行窗口指導(dǎo)。政策從穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向防風(fēng)險和促改革。
    政策從穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向防風(fēng)險和促改革。
    此外，任澤平認(rèn)為，
    1)防風(fēng)險去杠桿放在更加重要的位置上，體現(xiàn)在房地產(chǎn)調(diào)控、債市去杠桿、險資監(jiān)管新規(guī)等。
    2)深入推進(jìn)“三去一降一補(bǔ)”。去產(chǎn)能加碼擴(kuò)圍，從鋼鐵煤炭到玻璃、水泥、電解鋁、造船。降低企業(yè)杠桿，債轉(zhuǎn)股。房地產(chǎn)去庫存，因城施策。減稅降費(fèi)降成本，中美減稅競爭。補(bǔ)短板，基建，PPP。
    3)深入推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革：禽畜養(yǎng)殖、土地流轉(zhuǎn)(農(nóng)墾)、現(xiàn)代種業(yè)、農(nóng)田水利基建、化肥農(nóng)藥、綠色環(huán)保農(nóng)機(jī)。
    4)加快國企改革，混改為重要突破口：混合所有制改革是國企改革的重要突破口，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域邁出實(shí)質(zhì)性步伐。各地兩會積極推動混改。
    5)“一帶一路”建設(shè)步入快車道：“一帶一路”+PPP、優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)輸出和西部地區(qū)大規(guī)?；?。方正證券認(rèn)為，三條線索值得關(guān)注：第一條線索是PPP模式與“一帶一路”相結(jié)合帶來優(yōu)勢產(chǎn)能的輸出，主要涉及建筑，建材，機(jī)械等行業(yè);第二條線索是以高鐵、通信、電力設(shè)備等高端制造業(yè)為代表的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的對外推廣;第三條線索是關(guān)注西部地區(qū)大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)，走向新一輪開放前沿。
    6)京津冀協(xié)同發(fā)展深入推進(jìn)，重點(diǎn)在頂層規(guī)劃設(shè)計(jì)方案、區(qū)域功能定位、產(chǎn)業(yè)重新布局、城市群建設(shè)、北京功能疏解、交通一體化、公共服務(wù)業(yè)一體化、環(huán)保一體化、北京二機(jī)場等。
    7)PPP政策紅利不斷，落地和規(guī)模均超預(yù)期。當(dāng)前，包括稅收優(yōu)惠、財(cái)政管理辦法等在內(nèi)的系列PPP支持政策處在在醞釀之中;PPP統(tǒng)一立法開始步入快車道;創(chuàng)新融資政策等方面在未來也會有不同程度的加速。相關(guān)政策意見的加速出臺將會進(jìn)一步釋放紅利，推進(jìn)PPP模式發(fā)展。
    8)房地產(chǎn)調(diào)控，建立長效機(jī)制，確立大都市圈戰(zhàn)略。預(yù)計(jì)房地產(chǎn)調(diào)控將至少持續(xù)到2017年底，限購限貸持續(xù)加碼，部分城市上調(diào)貸款利率。
    經(jīng)濟(jì)“軟著陸”，股市結(jié)構(gòu)性牛市，中游崛起。
    任澤平表示，由于需求超預(yù)期、信貸超預(yù)期和改革超預(yù)期，帶來業(yè)績超預(yù)期。受益于企業(yè)業(yè)績改善和改革提升風(fēng)險偏好，大類資產(chǎn)從房市債市向股市輪動。
    Q5 A股在兩會前后表現(xiàn)如何?
    A股市場存在較明顯的兩會日歷效應(yīng)。從2000年至2016年17次召開期間內(nèi)，A股市場在兩會前1個月有明顯上漲行情且小盤風(fēng)格明顯。上證綜指、深證成指、中小板及創(chuàng)業(yè)板都有較大漲幅，其中創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)最強(qiáng)勁。
    從歷史數(shù)據(jù)上看，廣發(fā)證券史慶盛認(rèn)為，
    創(chuàng)業(yè)板指數(shù)自2010年發(fā)布以來，兩會前1個月平均漲幅為8.2%，在過去7年兩會前1月上漲比例為83.3%。[5]在兩會前兩周，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的平均漲幅也有1.1%，上漲比例為50%。在兩會召開完后的兩周時間內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板的平均漲幅也有2.1%，兩會開始后兩周的上漲比例有83.3%。
    兩會前1月上證指數(shù)的平均漲幅為2.7%，上漲比例為80%，而兩會前一周的平均漲幅為0.50%，上漲比例為60%，兩會前1周上證綜指的表現(xiàn)較為強(qiáng)勁。
    
    2000年以來“兩會”歷史規(guī)律的基礎(chǔ)上，表示提前一個月布局“兩會”，勝率或超九成 。
    國泰君安張華恩，牟一凌總結(jié)稱，
    
    但隨著“兩會”的臨近，取得正收益的概率逐步下降，“兩會”期間取得正收益概率最低，不到 50%;“兩會”結(jié)束后，“兩會”效應(yīng)并未立馬消散，會后10 日取得正收益概率較為顯著，為 82.35%，隨著時間推移，“兩會”效應(yīng)淡去，Wind全A取得正收益的概率有所降低。
    國泰君安分析，從Wind 全A 指數(shù)2000年以來的歷史數(shù)據(jù)觀察，“兩會”之前 30日布局取得正收益的概率最為顯著，為94.12%，
    國泰君安認(rèn)為，出現(xiàn)這種規(guī)律主要是因?yàn)榇汗?jié)過后，市場流動性得以再分配，遇上數(shù)據(jù)真空期，加上兩會前政策環(huán)境相對友好，造成兩會前夕投資者對政策預(yù)期提前發(fā)酵并布局帶來自我預(yù)期實(shí)現(xiàn)。而數(shù)據(jù)異常的08 年則是因?yàn)橛錾狭讼砣虻慕鹑谖C(jī)，但就是這種情況下兩會前一個月布局仍能取得正收益。
    Q6.A
    長江證券覃川桃統(tǒng)計(jì)了過去13年的行業(yè)表現(xiàn)后認(rèn)為，“兩會”期間多數(shù)行業(yè)大概率下跌，鋼鐵行業(yè)上漲概率在 60%以上，建筑材料和農(nóng)林牧漁下跌概率在 70%以上。[6]
    其中會前5個交易日，農(nóng)林牧漁、采掘、計(jì)算機(jī)、傳媒、電子、電氣設(shè)備和建筑材料上漲概率60%以上，通信、房地產(chǎn)、紡織服裝、汽車和建筑裝飾下跌概率60%以上;會后5個交易日，所有行業(yè)上漲概率均在 60%以上，其中化工、輕工制造和房地產(chǎn)上漲概率高于 80%。
    考慮到 2012 年之后是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，所以另一種統(tǒng)計(jì)方式，是看申萬行業(yè) 2012 年至 2016 年的行業(yè)漲跌規(guī)律。如果從過去 5 年的行業(yè)表現(xiàn)來看：
    “兩會”期間：所有行業(yè)大概率下跌，僅食品飲料上漲可能性較大(80%);
    “兩會”前后 5 個交易日：會前采掘、銀行大概率上漲(80%)，會后化工、輕工制造連續(xù) 5 年上漲，一半行業(yè)上漲概率高達(dá) 80%;
    “兩會”前后 10 個交易日：會前綜合、電氣設(shè)備和計(jì)算機(jī)大概率上漲(80%)，會后化工、紡織服裝、輕工制造、房地產(chǎn)和休閑服務(wù)上漲概率高達(dá) 80%;
    “兩會”前后 22 個交易日：存在 16 個行業(yè) 5 年間有 4 年上漲(80%)，會后房地產(chǎn)、建筑裝飾連續(xù) 5 年上漲，電子、家用電器、商品貿(mào)易、休閑服務(wù)、綜合、建筑材料、非銀金融和汽車上漲概率高達(dá) 80%。
    
    國泰君安認(rèn)為，由于學(xué)習(xí)效應(yīng)，“兩會”前投資者對傳統(tǒng)熱點(diǎn)板塊的政策預(yù)期會率先啟動，帶動相關(guān)受益行業(yè)提前啟動并取得優(yōu)異回報(bào)。
    “兩會”傳統(tǒng)熱點(diǎn)的社保、醫(yī)改、環(huán)保、教育、食品安全、國防等對應(yīng)的A股相關(guān)受益行業(yè)，包括農(nóng)業(yè)、環(huán)保、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、文化傳媒、軍工等，提前一個月布局取得正收益的概率近100%，“兩會”期間取得正收益概率較低，會后一個月取得正收益概率有所回升。