工程造價管理基礎理論與相關法規(guī)
第四講 投資方案經(jīng)濟效果評價
一.內(nèi)容提要
這節(jié)課主要介紹第二章第二節(jié)投資方案經(jīng)濟效果評價。
二.重點.難點
這節(jié)課內(nèi)容主要熟悉各項評價指標的概念和計算，掌握投資方案評價與選擇的靜態(tài)與動態(tài)方法。掌握投資方案的靜態(tài)與動態(tài)評價及方案優(yōu)選方法。
三.內(nèi)容講解
大綱要求
掌握投資方案的靜態(tài)與動態(tài)評價及方案優(yōu)選方法；
第二節(jié) 投資方案經(jīng)濟效果評價
一、經(jīng)濟效果評價及其分類
（一）經(jīng)濟效果評價的內(nèi)容
在工程經(jīng)濟研究中，經(jīng)濟效果評價是對評價方案計算期內(nèi)各種有關技術經(jīng)濟因素和方案投入與產(chǎn)出的有關財務、經(jīng)濟資料數(shù)據(jù)進行調(diào)查、分析、預測，對方案的經(jīng)濟效果進行計算、評價，分析比較各方案的優(yōu)劣，從而確定和推薦佳方案。
經(jīng)濟效果評價分析主要包括以下內(nèi)容：
（1）盈利能力分析。
（2）清償能力分析。
（3）抗風險能力分析。
（二）經(jīng)濟效果評價方法的分類
經(jīng)濟效果評價是工程經(jīng)濟分析的核心內(nèi)容。
經(jīng)濟效果評價的基本方法包括確定性評價方法與不確定性評價方法兩類。對同一個項目必須同時進行確定性評價和不確定性評價。
經(jīng)濟效果的評價方法，按其是否考慮時間因素又可分為靜態(tài)評價方法和動態(tài)評價方法。
在進行方案比較時，一般以動態(tài)評價方法為主。在方案初選階段，可采用靜態(tài)評價方法。
二、經(jīng)濟效果評價指標
（一）經(jīng)濟效果評價指標體系
根據(jù)不同的劃分標準，對投資項目評價指標體系可以進行不同的分類。
（1）根據(jù)投資項目評價指標體系是否考慮資金時間價值，可分為靜態(tài)評價指標和動態(tài)評價指標，如下圖所示：
（2）若按指標的性質(zhì)不同，可以分為時間性指標、價值性指標和比率性指標，如下圖所示：
（二）投資收益率 投資收益率是指投資方案建成達到設計生產(chǎn)能力后的一個正常年份的年凈收益總額與方案投資總額的比率。它表明投資方案正常生產(chǎn)年份中，單位投資每年所創(chuàng)造的年凈收益額。對生產(chǎn)期內(nèi)各年的凈收益額變化幅度較大的方案，可計算生產(chǎn)期年平均凈收益額與投資總額的比率。
1、計算公式
投資收益率R=年凈收益或年平均凈收益/投資總額
2、評價準則
將計算出的投資收益率（R）與所確定的基準投資收益率（R c）進行比較。
（1）若R≥R c，則方案可以考慮接受；
（2）若R＜R c，則方案是不可行的。
3、投資收益率的應用指標
根據(jù)分析目的的不同，投資收益率又具體分為：全部投資收益率（R）、自有資金收益率（Re）、全部投資利潤率（R＇）、自有資金利潤率（Re＇）。
全部投資收益率（R）：R=（F+Y+D）/ I
自有資金收益率（R e）：R e=（F+D）/ Q
全部投資利潤率（R’）：R＇=（F+Y）/ I
自有資金利潤率（Re’）：Re＇=F / Q
4、投資收益率（R）指標的優(yōu)點與不足
投資收益率（R）指標經(jīng)濟意義明確、直觀，計算簡便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣，可適用于各種投資規(guī)模。但不足的是沒有考慮投資收益的時間因素，忽視了資金具有時間價值的重要性；指標的計算主觀隨意性太強，以投資收益率指標作為主要的決策依據(jù)不太可靠。
（三）投資回收期
投資回收期也稱返本期，是反映投資方案清償能力的重要指標，分為靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期。
1、靜態(tài)投資回收期
靜態(tài)投資回收期是在不考慮資金時間價值的條件下，以項目的凈收益回收其全部投資所需要的時間。投資回收期可以自項目建設開始年算起，也可以自項目投產(chǎn)年開始算起，但應予注明。
（1）計算公式。
靜態(tài)投資回收期可根據(jù)現(xiàn)金流量表計算，其具體計算又分以下兩種情況：
1）項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益（即凈現(xiàn)金流量）均相同，則靜態(tài)投資回收期的計算公式如下：P t =K/A
2）項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同，則靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計凈現(xiàn)金流量求得，也就是在現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量由負值轉(zhuǎn)向正值之間的年份。其計算公式為：
P t ＝累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1+上一年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值/出現(xiàn)正值年份的凈現(xiàn)金流量
（2）評價準則。將計算出的靜態(tài)投資回收期（P t ）與所確定的基準投資回收期（Pc）進行比較：
l）若P t ≤Pc ，表明項目投資能在規(guī)定的時間內(nèi)收回，則方案可以考慮接受；
2）若P t ＞Pc，則方案是不可行的。
2、動態(tài)投資回收期
動態(tài)投資回收期是把投資項目各年的凈現(xiàn)金流量按基準收益率折成現(xiàn)值之后，再來推算投資回收期，這就是它與靜態(tài)投資回收期的根本區(qū)別。動態(tài)投資回收期就是凈現(xiàn)金流量累計現(xiàn)值等于零時的年份。
（l）計算式。動態(tài)投資回收期的計算在實際應用中根據(jù)項目的現(xiàn)金流量表，用下列近似公式計算：
P＇t ＝（累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年數(shù)-1）+上一年累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對值/出現(xiàn)正值年份凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值
（2）評價準則。
1）P＇t ≤Pc（基準投資回收期）時，說明項目（或方案）能在要求的時間內(nèi)收回投資，是可行的；
2）P＇t ＞Pc時，則項目（或方案）不可行，應予拒絕。
按靜態(tài)分析計算的投資回收期較短，決策者可能認為經(jīng)濟效果尚可以接受。但若考慮時間因素，用折現(xiàn)法計算出的動態(tài)投資回收期，要比用傳統(tǒng)方法計算出的靜態(tài)投資回收期長些，該方案未必能被接受。
3、投資回收期指標的優(yōu)點與不足
投資回收期指標容易理解，計算也比較簡便；項目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。顯然，資本周轉(zhuǎn)速度愈快，回收期愈短，風險愈小，盈利愈多。這對于那些技術上更新迅速的項目或資金相當短缺的項目或未來的情況很難預測而投資者又特別關心資金補償?shù)捻椖窟M行分析是特別有用的。但不足的是投資回收期沒有全面地考慮投資方案整個計算期內(nèi)的現(xiàn)金流量，即：只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，即無法準確衡量方案在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟效果。所以，投資回收期作為方案選擇和項目排隊的評價準則是不可靠的，它只能作為輔助評價指標，或與其他評價方法結(jié)合應用。
（四）償債能力指標
1、借款償還期
借款償還期，是指根據(jù)國家財政規(guī)定及投資項目的具體財務條件，以項目可作為償還貸款的項目收益（利潤、折舊及其他收益），來償還項目投資借款本金和利息所需要的時間。它是反映項目借款償債能力的重要指標。
（1）計算公式。
在實際工作中，借款償還期可直接從財務平衡表推算，以年表示。其具體推算公式如下：
Pd＝（借款償還后出現(xiàn)盈余的年份數(shù)-l）+當年應償還借款額/當年可用于還款的收益額
（2）評價準則。借款償還期滿足貸款機構(gòu)的要求期，即認為項目是有借款償債能力的。
借款償還期指標適用于那些計算大償還能力、盡快還款的項目，不適用于那些預先給定借款償還期的項目。對于預先給定借款償還期的項目，應采用利息備付率和償債備付率指標分析項目的償債能力。
2、利息備付率
利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的稅息前利潤與當期應付利息費用的比值。
（1）計算公式：
利息備付率=稅息前利潤/當期應付利息費用
稅息前利潤=利潤總額+計入總成本費用的利息費用
當期應付利息是指計入總成本費用的全部利息。
利息備付率可以按年計算，也可以按整個借款期計算。
（2）評價準則。利息備付率表示使用項目利潤償付利息的保證信率。對于正常經(jīng)營的企業(yè)，利息備付率應當大于2。否則，表示項目的付息能力保障程度不足。而且利息備付率指標需要將該項目的指標與其他企業(yè)項目進行比較來分析決定本項目的指標水平。
3、償債備付率
償債備付率指項目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金與當期應還本付息金額的比值。
（1）計算公式：
償債備付率=可用于還本付息資金/當期應還本付息金額
可用于還本付息的資金包括：可用于還款的折舊和攤銷，成本中列支的利息費用，可用于還款的利潤等。當期應還本付息金額包括當期應還貸款本金及計入成本的利息。
（2）評價準則。償債備付率表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。正常情況下應當大于1，且越高越好。當指標小于1時，表示當年資金來源不足以償付當期債務，需要通過短期借款償付已到期債務。
（五）凈現(xiàn)值（NPV）
凈現(xiàn)值（NPV）是反映投資方案在計算期內(nèi)獲利能力的動態(tài)評價指標。投資方案的凈現(xiàn)值是指用一個預定的基準收益率（或設定的折現(xiàn)率）i c，分別把整個計算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開始實施時的現(xiàn)值之和。
l、評價準則
凈現(xiàn)值（NPV）是評價項目盈利能力的絕對指標。
（1）當NPV＞0時，說明該方案在滿足基準收益率要求的盈利之外，還能得到超額收益，故該方案可行；
（2）當NPV＝0時，說明該方案基本能滿足基準收益率要求的盈利水平，方案勉強可行或有待改進；
（3）當NPV＜0時，說明該方案不能滿足基準收益率要求的盈利水平，故該方案不可行。
2、凈現(xiàn)值（NPV）指標的優(yōu)點與不足
凈現(xiàn)值（NPV）指標考慮了資金的時間價值，并全面考慮了項目在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟狀況；經(jīng)濟意義明確直觀，能夠直接以貨幣額表示項目的盈利水平；判斷直觀。但不足之處是必須首先確定一個符合經(jīng)濟現(xiàn)實的基準收益率，而基準收益率的確定往往是比較困難的。
4、基準收益率i c的確定
基準收益率也稱基準折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的投資項目低標準的收益水平?；鶞适找媛实拇_定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎，同時綜合考慮資金成本、投資風險、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。對于國家投資項目，進行經(jīng)濟評價時使用的基準收益率是由國家組織測定并發(fā)布的行業(yè)基準收益率；非國家投資項目，由投資者自行確定，但應考慮以下因素：
（l）資金成本和機會成本。
（2）目標利潤。
（3）投資風險。
（4）通貨膨脹。
（5）資金限制。
總之，資金成本和目標利潤是確定基準收益率的基礎，投資風險、通貨膨脹和資金限制是確定基準收益率必須考慮的影響因素。
第四講 投資方案經(jīng)濟效果評價
一.內(nèi)容提要
這節(jié)課主要介紹第二章第二節(jié)投資方案經(jīng)濟效果評價。
二.重點.難點
這節(jié)課內(nèi)容主要熟悉各項評價指標的概念和計算，掌握投資方案評價與選擇的靜態(tài)與動態(tài)方法。掌握投資方案的靜態(tài)與動態(tài)評價及方案優(yōu)選方法。
三.內(nèi)容講解
大綱要求
掌握投資方案的靜態(tài)與動態(tài)評價及方案優(yōu)選方法；
第二節(jié) 投資方案經(jīng)濟效果評價
一、經(jīng)濟效果評價及其分類
（一）經(jīng)濟效果評價的內(nèi)容
在工程經(jīng)濟研究中，經(jīng)濟效果評價是對評價方案計算期內(nèi)各種有關技術經(jīng)濟因素和方案投入與產(chǎn)出的有關財務、經(jīng)濟資料數(shù)據(jù)進行調(diào)查、分析、預測，對方案的經(jīng)濟效果進行計算、評價，分析比較各方案的優(yōu)劣，從而確定和推薦佳方案。
經(jīng)濟效果評價分析主要包括以下內(nèi)容：
（1）盈利能力分析。
（2）清償能力分析。
（3）抗風險能力分析。
（二）經(jīng)濟效果評價方法的分類
經(jīng)濟效果評價是工程經(jīng)濟分析的核心內(nèi)容。
經(jīng)濟效果評價的基本方法包括確定性評價方法與不確定性評價方法兩類。對同一個項目必須同時進行確定性評價和不確定性評價。
經(jīng)濟效果的評價方法，按其是否考慮時間因素又可分為靜態(tài)評價方法和動態(tài)評價方法。
在進行方案比較時，一般以動態(tài)評價方法為主。在方案初選階段，可采用靜態(tài)評價方法。
二、經(jīng)濟效果評價指標
（一）經(jīng)濟效果評價指標體系
根據(jù)不同的劃分標準，對投資項目評價指標體系可以進行不同的分類。
（1）根據(jù)投資項目評價指標體系是否考慮資金時間價值，可分為靜態(tài)評價指標和動態(tài)評價指標，如下圖所示：
（2）若按指標的性質(zhì)不同，可以分為時間性指標、價值性指標和比率性指標，如下圖所示：
（二）投資收益率 投資收益率是指投資方案建成達到設計生產(chǎn)能力后的一個正常年份的年凈收益總額與方案投資總額的比率。它表明投資方案正常生產(chǎn)年份中，單位投資每年所創(chuàng)造的年凈收益額。對生產(chǎn)期內(nèi)各年的凈收益額變化幅度較大的方案，可計算生產(chǎn)期年平均凈收益額與投資總額的比率。
1、計算公式
投資收益率R=年凈收益或年平均凈收益/投資總額
2、評價準則
將計算出的投資收益率（R）與所確定的基準投資收益率（R c）進行比較。
（1）若R≥R c，則方案可以考慮接受；
（2）若R＜R c，則方案是不可行的。
3、投資收益率的應用指標
根據(jù)分析目的的不同，投資收益率又具體分為：全部投資收益率（R）、自有資金收益率（Re）、全部投資利潤率（R＇）、自有資金利潤率（Re＇）。
全部投資收益率（R）：R=（F+Y+D）/ I
自有資金收益率（R e）：R e=（F+D）/ Q
全部投資利潤率（R’）：R＇=（F+Y）/ I
自有資金利潤率（Re’）：Re＇=F / Q
4、投資收益率（R）指標的優(yōu)點與不足
投資收益率（R）指標經(jīng)濟意義明確、直觀，計算簡便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣，可適用于各種投資規(guī)模。但不足的是沒有考慮投資收益的時間因素，忽視了資金具有時間價值的重要性；指標的計算主觀隨意性太強，以投資收益率指標作為主要的決策依據(jù)不太可靠。
（三）投資回收期
投資回收期也稱返本期，是反映投資方案清償能力的重要指標，分為靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期。
1、靜態(tài)投資回收期
靜態(tài)投資回收期是在不考慮資金時間價值的條件下，以項目的凈收益回收其全部投資所需要的時間。投資回收期可以自項目建設開始年算起，也可以自項目投產(chǎn)年開始算起，但應予注明。
（1）計算公式。
靜態(tài)投資回收期可根據(jù)現(xiàn)金流量表計算，其具體計算又分以下兩種情況：
1）項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益（即凈現(xiàn)金流量）均相同，則靜態(tài)投資回收期的計算公式如下：P t =K/A
2）項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同，則靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計凈現(xiàn)金流量求得，也就是在現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量由負值轉(zhuǎn)向正值之間的年份。其計算公式為：
P t ＝累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1+上一年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值/出現(xiàn)正值年份的凈現(xiàn)金流量
（2）評價準則。將計算出的靜態(tài)投資回收期（P t ）與所確定的基準投資回收期（Pc）進行比較：
l）若P t ≤Pc ，表明項目投資能在規(guī)定的時間內(nèi)收回，則方案可以考慮接受；
2）若P t ＞Pc，則方案是不可行的。
2、動態(tài)投資回收期
動態(tài)投資回收期是把投資項目各年的凈現(xiàn)金流量按基準收益率折成現(xiàn)值之后，再來推算投資回收期，這就是它與靜態(tài)投資回收期的根本區(qū)別。動態(tài)投資回收期就是凈現(xiàn)金流量累計現(xiàn)值等于零時的年份。
（l）計算式。動態(tài)投資回收期的計算在實際應用中根據(jù)項目的現(xiàn)金流量表，用下列近似公式計算：
P＇t ＝（累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年數(shù)-1）+上一年累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對值/出現(xiàn)正值年份凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值
（2）評價準則。
1）P＇t ≤Pc（基準投資回收期）時，說明項目（或方案）能在要求的時間內(nèi)收回投資，是可行的；
2）P＇t ＞Pc時，則項目（或方案）不可行，應予拒絕。
按靜態(tài)分析計算的投資回收期較短，決策者可能認為經(jīng)濟效果尚可以接受。但若考慮時間因素，用折現(xiàn)法計算出的動態(tài)投資回收期，要比用傳統(tǒng)方法計算出的靜態(tài)投資回收期長些，該方案未必能被接受。
3、投資回收期指標的優(yōu)點與不足
投資回收期指標容易理解，計算也比較簡便；項目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。顯然，資本周轉(zhuǎn)速度愈快，回收期愈短，風險愈小，盈利愈多。這對于那些技術上更新迅速的項目或資金相當短缺的項目或未來的情況很難預測而投資者又特別關心資金補償?shù)捻椖窟M行分析是特別有用的。但不足的是投資回收期沒有全面地考慮投資方案整個計算期內(nèi)的現(xiàn)金流量，即：只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，即無法準確衡量方案在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟效果。所以，投資回收期作為方案選擇和項目排隊的評價準則是不可靠的，它只能作為輔助評價指標，或與其他評價方法結(jié)合應用。
（四）償債能力指標
1、借款償還期
借款償還期，是指根據(jù)國家財政規(guī)定及投資項目的具體財務條件，以項目可作為償還貸款的項目收益（利潤、折舊及其他收益），來償還項目投資借款本金和利息所需要的時間。它是反映項目借款償債能力的重要指標。
（1）計算公式。
在實際工作中，借款償還期可直接從財務平衡表推算，以年表示。其具體推算公式如下：
Pd＝（借款償還后出現(xiàn)盈余的年份數(shù)-l）+當年應償還借款額/當年可用于還款的收益額
（2）評價準則。借款償還期滿足貸款機構(gòu)的要求期，即認為項目是有借款償債能力的。
借款償還期指標適用于那些計算大償還能力、盡快還款的項目，不適用于那些預先給定借款償還期的項目。對于預先給定借款償還期的項目，應采用利息備付率和償債備付率指標分析項目的償債能力。
2、利息備付率
利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的稅息前利潤與當期應付利息費用的比值。
（1）計算公式：
利息備付率=稅息前利潤/當期應付利息費用
稅息前利潤=利潤總額+計入總成本費用的利息費用
當期應付利息是指計入總成本費用的全部利息。
利息備付率可以按年計算，也可以按整個借款期計算。
（2）評價準則。利息備付率表示使用項目利潤償付利息的保證信率。對于正常經(jīng)營的企業(yè)，利息備付率應當大于2。否則，表示項目的付息能力保障程度不足。而且利息備付率指標需要將該項目的指標與其他企業(yè)項目進行比較來分析決定本項目的指標水平。
3、償債備付率
償債備付率指項目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金與當期應還本付息金額的比值。
（1）計算公式：
償債備付率=可用于還本付息資金/當期應還本付息金額
可用于還本付息的資金包括：可用于還款的折舊和攤銷，成本中列支的利息費用，可用于還款的利潤等。當期應還本付息金額包括當期應還貸款本金及計入成本的利息。
（2）評價準則。償債備付率表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。正常情況下應當大于1，且越高越好。當指標小于1時，表示當年資金來源不足以償付當期債務，需要通過短期借款償付已到期債務。
（五）凈現(xiàn)值（NPV）
凈現(xiàn)值（NPV）是反映投資方案在計算期內(nèi)獲利能力的動態(tài)評價指標。投資方案的凈現(xiàn)值是指用一個預定的基準收益率（或設定的折現(xiàn)率）i c，分別把整個計算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開始實施時的現(xiàn)值之和。
l、評價準則
凈現(xiàn)值（NPV）是評價項目盈利能力的絕對指標。
（1）當NPV＞0時，說明該方案在滿足基準收益率要求的盈利之外，還能得到超額收益，故該方案可行；
（2）當NPV＝0時，說明該方案基本能滿足基準收益率要求的盈利水平，方案勉強可行或有待改進；
（3）當NPV＜0時，說明該方案不能滿足基準收益率要求的盈利水平，故該方案不可行。
2、凈現(xiàn)值（NPV）指標的優(yōu)點與不足
凈現(xiàn)值（NPV）指標考慮了資金的時間價值，并全面考慮了項目在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟狀況；經(jīng)濟意義明確直觀，能夠直接以貨幣額表示項目的盈利水平；判斷直觀。但不足之處是必須首先確定一個符合經(jīng)濟現(xiàn)實的基準收益率，而基準收益率的確定往往是比較困難的。
4、基準收益率i c的確定
基準收益率也稱基準折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的投資項目低標準的收益水平?；鶞适找媛实拇_定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎，同時綜合考慮資金成本、投資風險、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。對于國家投資項目，進行經(jīng)濟評價時使用的基準收益率是由國家組織測定并發(fā)布的行業(yè)基準收益率；非國家投資項目，由投資者自行確定，但應考慮以下因素：
（l）資金成本和機會成本。
（2）目標利潤。
（3）投資風險。
（4）通貨膨脹。
（5）資金限制。
總之，資金成本和目標利潤是確定基準收益率的基礎，投資風險、通貨膨脹和資金限制是確定基準收益率必須考慮的影響因素。