《財(cái)務(wù)管理》第八章 綜合資金成本和資本結(jié)構(gòu)（一）
     本章屬于紙老虎，看似可怕，實(shí)則簡(jiǎn)單。本章主要講了個(gè)八問題：一、加權(quán)平均資金成本的計(jì)算；二、邊際資金成本的計(jì)算；三、經(jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)算；四、財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算；五、復(fù)合杠桿的計(jì)算；六、資本結(jié)構(gòu)理論；七、每股收益無(wú)差別點(diǎn)法的運(yùn)用；八、比較資金成本法的運(yùn)用。本章共分四貼總結(jié)，每貼總結(jié)兩個(gè)問題。
     一、加權(quán)平均資金成本的計(jì)算。如果說(shuō)第七章是從籌資渠道的角度計(jì)算某種籌資渠道單一資金成本的話，那么第八章就是站在企業(yè)的角度綜合的計(jì)算各種籌資渠道在一個(gè)企業(yè)的綜合資金成本。因?yàn)榈诎苏掠?jì)算的就是各種籌資渠道單一資金成本與權(quán)重乘積的合計(jì)數(shù)（權(quán)重既可以按賬面價(jià)值確定，也可以按市場(chǎng)價(jià)值、目標(biāo)價(jià)值確定），所以只要大家把第七章單一資金成本的計(jì)算練熟，第八章的加權(quán)平均資金成本的計(jì)算對(duì)大家來(lái)說(shuō)就稱得上是小菜一碟了。
     二、邊際資金成本的計(jì)算。企業(yè)在籌措資金之前，應(yīng)當(dāng)先確定各種籌資渠道的籌資金額在籌資總金額中所占的比重（也就是權(quán)重），這就是所謂的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。
     即使是同一種籌資渠道，籌資數(shù)額不一樣，其資金成本也可能不一樣。因此，需要企業(yè)測(cè)算某種籌資渠道在不同的籌資范圍下的單一資金成本，也就是說(shuō)需要企業(yè)測(cè)算個(gè)別資金的成本率。
     下一步，用個(gè)別資金的成本率除以目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)中該種籌資方式所占比重，計(jì)算出某種籌資方式的籌資總額分界點(diǎn)。
     然后，用上述方法計(jì)算其他籌資方式的籌資總額分界點(diǎn)。
     再然后，將各種籌資渠道的籌資總額分界點(diǎn)進(jìn)行匯總，從而將籌資總額劃分出不同的區(qū)間。
     最后，計(jì)算出各個(gè)籌資總額區(qū)間內(nèi)的加權(quán)平均資金成本，其實(shí)就是計(jì)算各個(gè)籌資總額區(qū)間內(nèi)的邊際資金成本。
     最后，提醒大家一句，計(jì)算邊際資金成本比例時(shí)必須以市場(chǎng)價(jià)值確定，而不能以賬面價(jià)值或目標(biāo)價(jià)值確定。
     《財(cái)務(wù)管理》第八章 綜合資金成本和資本結(jié)構(gòu)（二）
     三、經(jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)算。在講述經(jīng)營(yíng)杠桿之前，先講述如下幾個(gè)問題：
     1.成本按習(xí)性的分類：固定成本；變動(dòng)成本；半變動(dòng)成本（混合成本中的一種）；半固定成本（混合成本中的另一種）。以下所講述的變動(dòng)成本包括混合成本中的變動(dòng)部分、固定成本包括混合成本中的固定部分。
     2.總成本習(xí)性模型：總成本=固定成本+變動(dòng)成本×業(yè)務(wù)量。
     3.邊際貢獻(xiàn)的計(jì)算：邊際貢獻(xiàn)=（銷售單價(jià)－單位變動(dòng)成本）×產(chǎn)銷量，因?yàn)閱挝贿呺H貢獻(xiàn)=銷售單價(jià)－單位變動(dòng)成本，所以邊際貢獻(xiàn)=單位邊際貢獻(xiàn)×產(chǎn)銷量。
     4.息稅前利潤(rùn)的計(jì)算。息稅前利潤(rùn)=（銷售單價(jià)－單位變動(dòng)成本）×產(chǎn)銷量－固定成本，因?yàn)檫呺H貢獻(xiàn)=（銷售單價(jià)－單位變動(dòng)成本）×產(chǎn)銷量，所以息稅前利潤(rùn)=邊際貢獻(xiàn)－固定成本。
     經(jīng)營(yíng)杠桿的作用是用來(lái)衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大小的，其計(jì)量用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)來(lái)表示，其具體計(jì)算公式為：
     經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)
     =息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷量變動(dòng)率
     =〔（計(jì)算期息稅前利潤(rùn)－基期息稅前利潤(rùn)）/基期息稅前利潤(rùn)〕÷〔（計(jì)算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
     =｛〔（單位邊際貢獻(xiàn)×計(jì)算期產(chǎn)銷量－固定成本）－（單位邊際貢獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量－固定成本）〕/（單位邊際貢獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量－固定成本）｝÷〔（計(jì)算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
     =〔（單位邊際貢獻(xiàn)×計(jì)算期產(chǎn)銷量－固定成本－單位邊際貢獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量+固定成本）/（單位邊際貢獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量－固定成本）〕÷〔（計(jì)算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
     =〔單位邊際貢獻(xiàn)×（計(jì)算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/（單位邊際貢獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量－固定成本）〕÷〔（計(jì)算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
     =〔單位邊際貢獻(xiàn)/（單位邊際貢獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量－固定成本）〕×基期產(chǎn)銷量
     =（單位邊際貢獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量）/（單位邊際貢獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量－固定成本）
     =基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤(rùn)
     在其他因素一定的情況下，固定成本越高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越高。反之亦然。當(dāng)固定成本=0時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=1.
     四、財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算。財(cái)務(wù)杠桿的作用是用來(lái)衡量企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小的，其計(jì)量用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來(lái)表示，其具體計(jì)算公式為：
     財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股收益變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率
     =〔（計(jì)算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）/基期普通股每股收益〕÷〔（計(jì)算期息稅前利潤(rùn)－基期息稅前利潤(rùn)）/基期息稅前利潤(rùn)〕
     =〔（計(jì)算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）/基期普通股每股收益〕÷｛〔（單位邊際貢獻(xiàn)×計(jì)算期產(chǎn)銷量－固定成本）－（單位邊際貢獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量－固定成本）〕/（單位邊際貢獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量－固定成本）｝
     =〔（計(jì)算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）/基期普通股每股收益〕÷〔（單位邊際貢獻(xiàn)×計(jì)算期產(chǎn)銷量－固定成本－單位邊際貢獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量+固定成本）/（單位邊際貢獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量－固定成本）〕
     =〔（計(jì)算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）/基期普通股每股收益〕÷〔單位邊際貢獻(xiàn)×（計(jì)算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/（單位邊際貢獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量－固定成本）〕
     =｛〔（計(jì)算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）×普通股股數(shù)〕/（基期普通股每股收益×普通股股數(shù)）｝÷〔單位邊際貢獻(xiàn)×（計(jì)算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/（單位邊際貢獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量－固定成本）〕
     =｛〔（計(jì)算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）×普通股股數(shù)÷（1－所得稅稅率）〕/〔基期普通股每股收益×普通股股數(shù)÷（1－所得稅稅率）〕｝÷〔單位邊際貢獻(xiàn)×（計(jì)算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/（單位邊際貢獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量－固定成本）〕
     =〔（計(jì)算期稅前利潤(rùn)－基期稅前利潤(rùn)）/基期稅前利潤(rùn)〕÷〔單位邊際貢獻(xiàn)×（計(jì)算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/（單位邊際貢獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量－固定成本）〕
     =〔（計(jì)算期稅前利潤(rùn)－基期稅前利潤(rùn)）/基期稅前利潤(rùn)〕÷｛〔（計(jì)算期息稅前利潤(rùn)+固定成本）－（基期息稅前利潤(rùn)+固定成本）〕/基期息稅前利潤(rùn)｝
     =〔（計(jì)算期稅前利潤(rùn)－基期稅前利潤(rùn)）/基期稅前利潤(rùn)〕÷〔（計(jì)算期息稅前利潤(rùn)+固定成本－基期息稅前利潤(rùn)－固定成本）/基期息稅前利潤(rùn)〕
     =〔（計(jì)算期稅前利潤(rùn)－基期稅前利潤(rùn)）/基期稅前利潤(rùn)〕÷〔（計(jì)算期息稅前利潤(rùn)－基期息稅前利潤(rùn)）/基期息稅前利潤(rùn)〕
     =（計(jì)算期稅前利潤(rùn)/基期稅前利潤(rùn)－1）÷（計(jì)算期息稅前利潤(rùn)/基期息稅前利潤(rùn)－1）
     =（計(jì)算期稅前利潤(rùn)/基期稅前利潤(rùn)－1）÷〔（計(jì)算期稅前利潤(rùn)+利息）/（基期稅前利潤(rùn)+利息）－1〕
     =（計(jì)算期稅前利潤(rùn)/基期稅前利潤(rùn)－1）÷〔（計(jì)算期稅前利潤(rùn)+利息）/（基期稅前利潤(rùn)+利息）－（基期稅前利潤(rùn)+利息）/（基期稅前利潤(rùn)+利息）〕
     =（計(jì)算期稅前利潤(rùn)/基期稅前利潤(rùn)－1）÷｛〔（計(jì)算期稅前利潤(rùn)+利息）－（基期稅前利潤(rùn)+利息）〕/（基期稅前利潤(rùn)+利息）｝
     =（計(jì)算期稅前利潤(rùn)/基期稅前利潤(rùn)－1）÷〔（計(jì)算期稅前利潤(rùn)+利息－基期稅前利潤(rùn)－利息）/（基期稅前利潤(rùn)+利息）〕
     =（計(jì)算期稅前利潤(rùn)/基期稅前利潤(rùn)－1）÷〔（計(jì)算期稅前利潤(rùn)－基期稅前利潤(rùn)）/基期息稅前利潤(rùn)〕
     =〔（計(jì)算期稅前利潤(rùn)－基期稅前利潤(rùn)）/基期稅前利潤(rùn)〕÷〔（計(jì)算期稅前利潤(rùn)－基期稅前利潤(rùn)）/基期息稅前利潤(rùn)〕
     =基期息稅前利潤(rùn)/基期稅前利潤(rùn)
     =基期息稅前利潤(rùn)/（基期息稅前利潤(rùn)－利息）
     （注：上述公式中的利息是指固定財(cái)務(wù)費(fèi)用支出，因此基期利息的金額與計(jì)算期利息的金額是一致的）
     在其他因素一定的情況下，固定財(cái)務(wù)費(fèi)用越高（即上述公式中的利息，下同），財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高。反之亦然。當(dāng)固定財(cái)務(wù)費(fèi)用=0時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1.
    《財(cái)務(wù)管理》第八章 綜合資金成本和資本結(jié)構(gòu)（三）
     五、復(fù)合杠桿的計(jì)算。經(jīng)營(yíng)杠桿的作用是用來(lái)衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)共同形成的組合風(fēng)險(xiǎn)大小的，其計(jì)量用復(fù)合杠桿系數(shù)來(lái)表示，其具體計(jì)算公式為：
     復(fù)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)
     =（息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷量變動(dòng)率）×（普通股每股收益變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率）
     =普通股每股收益變動(dòng)率/產(chǎn)銷量變動(dòng)率
     =〔（計(jì)算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）/基期普通股每股收益〕÷〔（計(jì)算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
     =｛〔（計(jì)算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）×普通股股數(shù)〕/（基期普通股每股收益×普通股股數(shù)）｝÷〔（計(jì)算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
     =｛〔（計(jì)算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）×普通股股數(shù)÷（1－所得稅稅率）〕/〔基期普通股每股收益×普通股股數(shù)÷（1－所得稅稅率）〕｝÷〔（計(jì)算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
     =〔（計(jì)算期稅前利潤(rùn)－基期稅前利潤(rùn)）/基期稅前利潤(rùn)〕÷〔（計(jì)算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
     =｛〔（計(jì)算期息稅前利潤(rùn)－利息）－（基期息稅前利潤(rùn)－利息）〕/（基期息稅前利潤(rùn)－利息）｝÷〔（計(jì)算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
     =〔（計(jì)算期息稅前利潤(rùn)－利息－基期息稅前利潤(rùn)+利息）/（基期息稅前利潤(rùn)－利息）〕÷〔（計(jì)算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
     =〔（計(jì)算期息稅前利潤(rùn)－基期息稅前利潤(rùn)）/（基期息稅前利潤(rùn)－利息）〕÷〔（計(jì)算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
     =｛〔（單位邊際貢獻(xiàn)×計(jì)算期產(chǎn)銷量－固定成本）－（單位邊際貢獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量－固定成本）〕/（單位邊際貢獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量－固定成本－利息） ｝÷〔（計(jì)算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
     =〔（單位邊際貢獻(xiàn)×計(jì)算期產(chǎn)銷量－固定成本－單位邊際貢獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量+固定成本）/（單位邊際貢獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量－固定成本－利息） 〕÷〔（計(jì)算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
     =〔（單位邊際貢獻(xiàn)×計(jì)算期產(chǎn)銷量－單位邊際貢獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量）/（單位邊際貢獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量－固定成本－利息） 〕÷〔（計(jì)算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
     =｛〔單位邊際貢獻(xiàn)×（計(jì)算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）〕/（單位邊際貢獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量－固定成本－利息） ｝÷〔（計(jì)算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
     =（單位邊際貢獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量）/（單位邊際貢獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量－固定成本－利息）
     =基期邊際貢獻(xiàn)/基期稅前利潤(rùn)
     =基期邊際貢獻(xiàn)/（基期息稅前利潤(rùn)－利息）
     =（基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤(rùn)）×〔基期息稅前利潤(rùn)/（基期息稅前利潤(rùn)－利息）〕
     =經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)
     （注1：上述公式中的利息是指固定財(cái)務(wù)費(fèi)用支出，因此基期利息的金額與計(jì)算期利息的金額是一致的；注2：上述公式未考慮融資租賃租金因素）
     在其他因素一定的情況下，復(fù)合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)共同形成的組合風(fēng)險(xiǎn)越高。反之亦然。
     六、資本結(jié)構(gòu)理論。該部分內(nèi)容僅做個(gè)了解就可以了。
     1.凈收益理論：負(fù)債越多越好。
     2.凈營(yíng)業(yè)收益理論：不存在資本結(jié)構(gòu)。
     3.MM理論：在考慮所得稅的情況下，負(fù)債越多越好。
     4.代理理論：均衡的企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本之間的平衡關(guān)系來(lái)決定的。
     5.等級(jí)籌資理論：內(nèi)部籌資優(yōu)于債務(wù)籌資，債務(wù)籌資優(yōu)于發(fā)行新股籌資。