中國(guó)繼續(xù)依賴當(dāng)前社保體系來(lái)發(fā)放養(yǎng)老金，養(yǎng)老金赤字到2055年將達(dá)到當(dāng)時(shí)GDP的6%，而在此前的2025—2035年間，養(yǎng)老金赤字就有爆發(fā)危機(jī)的可能
Jonathan Anderson／文
中國(guó)人口增長(zhǎng)率近年來(lái)出現(xiàn)劇烈下滑，未來(lái)還將進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)，這意味著中國(guó)人口紅利將會(huì)終結(jié)。
受計(jì)劃生育等政策影響，中國(guó)步入人口老齡化階段的步伐要遠(yuǎn)快西方發(fā)達(dá)國(guó)家，而且與西方發(fā)達(dá)國(guó)家不同的是，中國(guó)人口增速放緩要快于人均收入提高，也就是未富先老。
那么，誰(shuí)來(lái)養(yǎng)活中國(guó)逐漸老去的龐大人口，中國(guó)現(xiàn)行的養(yǎng)老金體系是否能得以維持？
未富先老
中國(guó)人口死亡率比較穩(wěn)定，為6.5%左右，但出生率卻在急劇下降，從1970年的35%下降到2005年的13%。相應(yīng)帶來(lái)中國(guó)年均人口增長(zhǎng)率從1950—1975年的2.1%下降到目前的0.6%。
中國(guó)人口結(jié)構(gòu)變化將如何呢？聯(lián)合國(guó)人口委員會(huì)的展望很有意思。它假設(shè)了三種情景，我姑且稱為“高增長(zhǎng)”、“中性增長(zhǎng)”和“低增長(zhǎng)”。在不同情景之下，人口負(fù)增長(zhǎng)的拐點(diǎn)會(huì)有所不同。我以第二種情景為基準(zhǔn)，在2032年，中國(guó)人口達(dá)到峰值，為14.6億，其后下降。根據(jù)中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局預(yù)測(cè)，中國(guó)人口2035年達(dá)到峰值，為15億，其后出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。這說(shuō)明，兩者估計(jì)并沒(méi)有本質(zhì)區(qū)別。
我所感興趣的是，中國(guó)人口出現(xiàn)數(shù)量上變化之時(shí)，結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化。后者的變化對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)都將造成極其深刻影響。
從未來(lái)趨勢(shì)來(lái)看，中國(guó)勞動(dòng)人口無(wú)論是絕對(duì)數(shù)，還是相對(duì)比例，都處于減少之中。2005年，中國(guó)勞動(dòng)力人口高達(dá)9.28億，未來(lái)幾年很可能開始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。我認(rèn)為，這是未來(lái)幾十年，中國(guó)必須面對(duì)的最嚴(yán)峻的人口問(wèn)題。
這一趨勢(shì)的背后是中國(guó)未來(lái)老年人的急劇增加。當(dāng)然，老年人占比提高不僅在于出生率的減少，也因?yàn)獒t(yī)療條件的改善，中國(guó)人均壽命有所延長(zhǎng)。人均壽命在1951年不過(guò)42歲，在1970年也不過(guò)60歲，現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到71歲，而未來(lái)，人均壽命還可能繼續(xù)延長(zhǎng)。
中國(guó)人口地域和性別分布也在變化。目前，城市人口出生率要遠(yuǎn)低于農(nóng)村。同樣，經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)的東部地區(qū)出生率也要低于中西部。尤其是，北京和上海這樣的一線大城市，人口增長(zhǎng)率甚至出現(xiàn)了負(fù)數(shù)。在我看來(lái)，其原因有政策因素，也有文化因素，當(dāng)一些年輕人富裕起來(lái)，他們會(huì)選擇晚婚晚育，甚至不要生孩子。
相比人口地域分布的變化，中國(guó)性別失衡尤其值得關(guān)注。根據(jù)中國(guó)人口普查最新數(shù)據(jù)，2007年，中國(guó)出生嬰兒的男女比例為1.17：1，高于全球1.04：1的平均水平。也是2007年，中國(guó)9歲以下的兒童，男性比女性多1300萬(wàn)人。按照當(dāng)前速度增長(zhǎng)，到2020年，中國(guó)適婚男性將比女性多3000萬(wàn)—4000萬(wàn)。
其實(shí)，和中國(guó)一樣，全球許多國(guó)家，尤其是日本、歐洲國(guó)家和拉丁美洲國(guó)家，也同樣面臨人口結(jié)構(gòu)變化的難題。那么，中國(guó)和其他國(guó)家有何不同呢？
在我看來(lái)，他們的區(qū)別是，中國(guó)受計(jì)劃生育政策影響，人口增速放緩要快于人均收入提高。這一點(diǎn)，中國(guó)還要早于其他亞洲國(guó)家。1970年代，世界人口增速維持在2%，現(xiàn)在為1.3%，預(yù)計(jì)2050年還將保持0.5%的增長(zhǎng)；但中國(guó)，1970年代增速高達(dá)2.6%，但2005年卻只有0.6%，而很快就要進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)。
雖然，日本、歐洲和美國(guó)人口增速未來(lái)都將進(jìn)一步放緩，但任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體都不會(huì)像中國(guó)這樣急劇。
比較中國(guó)和“亞洲四小龍”可以看出，中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣、新加坡和韓國(guó)人口結(jié)構(gòu)調(diào)整的軌跡和中國(guó)幾乎完全一致：過(guò)去20年人口增速驟然放緩，并即將進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)。和“四小龍”也有著較大區(qū)別，就是四小龍是先富后老，中國(guó)是未富先老。
誰(shuí)來(lái)支付養(yǎng)老金
現(xiàn)在的問(wèn)題是，中國(guó)“提前”老齡化，還能不能讓自己變富，巨額的養(yǎng)老金將會(huì)引發(fā)多大的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題？
這是所有中國(guó)觀察家和投資者都關(guān)心的問(wèn)題，畢竟，中國(guó)擁有全球最龐大的人口，退休人口的絕對(duì)數(shù)字和相對(duì)比例都非常驚人，養(yǎng)老金必定也事關(guān)重大。
按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)(勞動(dòng)力為15—64歲，65歲退休)來(lái)計(jì)算，中國(guó)退休人口目前1億，到2025年將會(huì)達(dá)到2億，2040年之后還會(huì)飆升到3億。以此比例來(lái)算，中國(guó)退休人口占比將從8%上升到25%。
上述計(jì)算或許會(huì)嚴(yán)重低估了中國(guó)實(shí)際退休人口。原因在于中國(guó)男性退休年齡是60歲，女性是55歲(如果是工人還要早，為50歲)。如果中國(guó)政府為創(chuàng)造就業(yè)崗位而對(duì)退休年齡不做修改，那么到了2040年中國(guó)退休人口就將達(dá)到4.5億，將占那時(shí)人口總數(shù)的1/3。
那么，退休人口增加會(huì)有多大負(fù)擔(dān)呢？如果按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，當(dāng)前的中國(guó)每10個(gè)勞動(dòng)力只需要供養(yǎng)1名退休工人。按照中國(guó)退休制度來(lái)計(jì)算，每10個(gè)勞動(dòng)力當(dāng)前需要供養(yǎng)2名退休工人，但到了2050年，則需供養(yǎng)6.5名退休工人。也就是說(shuō)，2050年，每?jī)蓚€(gè)人就要支付一份退休金，在當(dāng)前國(guó)際社會(huì)來(lái)看，這種負(fù)擔(dān)是極高的。
這一情況，中國(guó)很快就會(huì)變成現(xiàn)實(shí)，那么，未來(lái)會(huì)不會(huì)爆發(fā)退休養(yǎng)老金危機(jī)呢？
30多年后的事情，誰(shuí)也不敢打包票，但如果一定要我來(lái)預(yù)言，我認(rèn)為不太可能發(fā)生多么嚴(yán)重的養(yǎng)老金危機(jī)，這也是投資者愿意看到的。我的理由有以下四點(diǎn)：
首先，中國(guó)社保制度成型時(shí)間還很短，還在不斷完善之中。中國(guó)養(yǎng)老金覆蓋范圍至今還在不斷擴(kuò)大之中，而養(yǎng)老金支付水平，更不會(huì)是一個(gè)確定數(shù)字，10到15年后，很有可能和經(jīng)濟(jì)水平掛鉤。
其次，果真到2050年，中國(guó)人口統(tǒng)計(jì)學(xué)特征，很可能因?yàn)檎吆推渌虬l(fā)生變化。中國(guó)政府還有充裕的時(shí)間，能對(duì)經(jīng)濟(jì)政策做出調(diào)整，改革養(yǎng)老金繳納和發(fā)放制度。
第三，和其他國(guó)家相比，中國(guó)養(yǎng)老體制改革的起點(diǎn)非常有利?；叵氘?dāng)年日本、意大利和印度啟動(dòng)養(yǎng)老體系改革時(shí)，公共財(cái)政都已經(jīng)透支。相反，中國(guó)公共財(cái)政正在改善，這種趨勢(shì)也將繼續(xù)。
最后，我認(rèn)為最重要的是，在中國(guó)走向老齡化的旅途中，經(jīng)濟(jì)還將維持7%的平均增長(zhǎng)率。因此，中國(guó)公共財(cái)政改善，還是私人收入增加，都有著較強(qiáng)的支撐，養(yǎng)老金問(wèn)題也不會(huì)過(guò)分尖銳。
傳統(tǒng)養(yǎng)老體系崩潰
為了驗(yàn)證我的判斷，有必要回顧一下中國(guó)養(yǎng)老體系的發(fā)展過(guò)程。
20年前，中國(guó)城市居民的養(yǎng)老金是“鐵飯碗”的一部分。當(dāng)時(shí)，中國(guó)工人，要么被國(guó)家直接雇用，要么被國(guó)有企業(yè)雇用，再要么被集體企業(yè)雇用。直到今天，老一輩人還能很自豪地想起當(dāng)時(shí)的種種好處：工作有保障，雇主(包括以上三類)還提供住房和醫(yī)療衛(wèi)生保障，當(dāng)然還包括養(yǎng)老金。
當(dāng)時(shí)，企業(yè)利潤(rùn)幾乎都上繳給國(guó)家，因此企業(yè)負(fù)擔(dān)不起養(yǎng)老金之時(shí)，國(guó)家就會(huì)義無(wú)反顧地挑起擔(dān)子。很驚人的是，退休工人平均收入，能達(dá)到就業(yè)人口收入的80%。
相比而言，中國(guó)農(nóng)村要差很多，農(nóng)民只能依靠養(yǎng)兒防老，或是家族親眷的贍養(yǎng)。當(dāng)然，中國(guó)農(nóng)村在集體公社時(shí)期，也有鐵飯碗。
20年后，中國(guó)農(nóng)村養(yǎng)老體系并沒(méi)多大改變，城市養(yǎng)老體系卻已翻天覆地。我在《小國(guó)企私有化，大國(guó)企上市》一文中提到，90年代初，中國(guó)經(jīng)濟(jì)泡沫破碎，政府背負(fù)的財(cái)政負(fù)擔(dān)非常沉重。因此，政府被迫關(guān)閉上萬(wàn)家國(guó)企，大批工人“下崗”，幸存的國(guó)企也沒(méi)有了原先的財(cái)政保護(hù)，盈利急劇惡化。
但此時(shí)，和鐵飯碗無(wú)關(guān)的大批私有和外資企業(yè)開始大量涌現(xiàn)，中國(guó)新社保體系也就亟待建立。
改革成本有多高
中國(guó)社保體系改革的目標(biāo)是：建立養(yǎng)老金透明機(jī)制；明確企業(yè)和員工支付比率；并將覆蓋范圍從國(guó)企工人，擴(kuò)大到城市就業(yè)群體。
當(dāng)然，中國(guó)政府也在考慮，如何讓養(yǎng)老體系自負(fù)盈虧，并希望建立起農(nóng)村養(yǎng)老體系來(lái)。
早在1990年代，國(guó)務(wù)院就考慮建立中國(guó)養(yǎng)老金體系。
但嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，中國(guó)政府只是中國(guó)養(yǎng)老體系的第一個(gè)支柱，也是最基礎(chǔ)支柱，還需要其他兩個(gè)支柱。第二支柱就是保險(xiǎn)業(yè)，讓就業(yè)人口能自主購(gòu)買保險(xiǎn)，作為國(guó)家強(qiáng)制保險(xiǎn)的補(bǔ)充。第三支柱是個(gè)人儲(chǔ)蓄，也就是絕大多數(shù)城市退休人口，他們必須儲(chǔ)蓄，以確保退休后能老有所養(yǎng)。
我認(rèn)為，建立政府養(yǎng)老體系非常重要，表現(xiàn)在以下三點(diǎn)：
首先，養(yǎng)老體系覆蓋范圍，從部分城市人口，強(qiáng)制擴(kuò)大到所有城市居民。過(guò)去，合資、私營(yíng)和外資企業(yè)的工人退休后能獲得養(yǎng)老金，而現(xiàn)在，連私營(yíng)業(yè)主和個(gè)體戶都獲得養(yǎng)老金的資格。
其次，新養(yǎng)老體系的問(wèn)世，企業(yè)不再承擔(dān)最終責(zé)任。中國(guó)勞動(dòng)管理部門已經(jīng)建立起專業(yè)隊(duì)伍，來(lái)管理養(yǎng)老金。但養(yǎng)老體系的完善還任重道遠(yuǎn)。我只能看到2005年的數(shù)據(jù)，中國(guó)受養(yǎng)老體系庇護(hù)的勞動(dòng)者為1.3億，只占總量的48%。
第三，中國(guó)養(yǎng)老體系地區(qū)差異較大。中國(guó)養(yǎng)老金還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)全國(guó)集中管理，地區(qū)具有舉足輕重的地位。在上海和廣東這樣的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，養(yǎng)老金繳納和發(fā)放問(wèn)題都不大，但另一些省份，人口外流、工業(yè)衰敗、養(yǎng)老金滯繳。也正是這些地區(qū)，養(yǎng)老金缺口。
為此，中國(guó)政府建立新養(yǎng)老體系，必須要付出巨大努力。那么，它的成本究竟有多大，在未來(lái)10年里，為退休人口支付養(yǎng)老金究竟意味著多么大的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)呢？
我這里先明確一點(diǎn)，以下討論主要集中于城市社保體系，暫不考慮農(nóng)村養(yǎng)老金支付問(wèn)題，這并不是說(shuō)，農(nóng)村養(yǎng)老金不重要，而是我看來(lái)，中國(guó)農(nóng)村社保體系未來(lái)20年內(nèi)都還難以建立。
我的一個(gè)初步判斷是，1997年啟動(dòng)的養(yǎng)老體制改革，給中國(guó)政府帶來(lái)的負(fù)擔(dān)非常有限的。因?yàn)?，在養(yǎng)老體系的三個(gè)支柱中，企業(yè)和雇員通過(guò)強(qiáng)制保險(xiǎn)和自主購(gòu)買保險(xiǎn)，承擔(dān)了最主要的壓力。此外，私人儲(chǔ)蓄也扮演著非常重要的角色。
這樣聽起來(lái)，中國(guó)政府負(fù)擔(dān)好像很輕。其實(shí)恰恰相反，我認(rèn)為維持當(dāng)前的養(yǎng)老體系，會(huì)讓中國(guó)政府背上最沉重的負(fù)擔(dān)。
目前，已到退休年齡的人口中，許多根本沒(méi)有繳納過(guò)養(yǎng)老金，更沒(méi)有買過(guò)保險(xiǎn)。此外，中國(guó)未來(lái)10年將步入退休年齡的人口中，很多也沒(méi)有足額繳納養(yǎng)老金(這不能怪他們，養(yǎng)老體系改革畢竟沒(méi)幾年)。所有這些人的養(yǎng)老金缺口，都需要公共財(cái)政來(lái)負(fù)擔(dān)。
當(dāng)然，隨著越來(lái)越多足額繳納養(yǎng)老金的人口步入退休年齡，這個(gè)問(wèn)題將逐漸緩解，甚至是解決。但在之前，養(yǎng)老金困境就可能爆發(fā)了。
目前來(lái)看，中國(guó)養(yǎng)老金賬戶大致還能維持平衡。根據(jù)我的預(yù)測(cè)，中國(guó)養(yǎng)老金賬戶赤字2055年將擴(kuò)大到當(dāng)時(shí)GDP的6%。也就是說(shuō)，政府單為支付養(yǎng)老金缺口，就要花去GDP的6%。
為此，中國(guó)政府必須要培養(yǎng)起養(yǎng)老金管理體系自我造血功能。根據(jù)中國(guó)養(yǎng)老人口增長(zhǎng)產(chǎn)生的動(dòng)態(tài)需求，中國(guó)養(yǎng)老金投資收益需要達(dá)到6%到7%，這也才能和國(guó)際養(yǎng)老金管理標(biāo)準(zhǔn)看齊。
能支付得起嗎
根據(jù)上述推出，中國(guó)養(yǎng)老金缺口巨大，政府能承擔(dān)得起嗎？
對(duì)任何一個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)，GDP的6%都是非常巨大，特別是這些國(guó)家通常都已經(jīng)被外部債務(wù)和財(cái)政赤字拖得精疲力竭。
對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，6%的GDP資金也是相當(dāng)可觀的。但中國(guó)有一點(diǎn)，其他國(guó)家難以媲美：中國(guó)政府債務(wù)為GDP的25%以下，而且中國(guó)稅收收入總是超過(guò)GDP增長(zhǎng)速度，財(cái)政還在不斷改善。
中國(guó)財(cái)政能在多長(zhǎng)時(shí)間優(yōu)化下去，我難以保證，但當(dāng)前的財(cái)政收入支出情況已經(jīng)為養(yǎng)老金支付提供了很大保證。
但我深刻懷疑，中國(guó)養(yǎng)老金爆發(fā)的最糟糕情景會(huì)不會(huì)發(fā)生。但這一最艱難時(shí)刻的到來(lái)，畢竟要等上10年左右的時(shí)間。在此之前，中國(guó)政府還可以做很多事情，來(lái)避免危機(jī)的發(fā)生。
中國(guó)政府自1997年啟動(dòng)的養(yǎng)老金改革，主要有四個(gè)要點(diǎn):
(1)爭(zhēng)取讓中國(guó)所有的工人都參加社會(huì)保險(xiǎn)，目前距離100%的社會(huì)保險(xiǎn)覆蓋率，還有很遙遠(yuǎn)的距離；
(2)開放資本賬戶，讓養(yǎng)老金可以去海外投資。國(guó)際上養(yǎng)老金成功投資海外的案例，值得中國(guó)社保體系學(xué)習(xí)；
(3)推進(jìn)中國(guó)債券市場(chǎng)建設(shè)，完善政府債券和企業(yè)債券的發(fā)行和交易制度。在此過(guò)程中，中國(guó)真實(shí)存款利率也會(huì)提高，從而提高國(guó)內(nèi)固定收益產(chǎn)品的投資收益；
(4)中國(guó)政府承諾，通過(guò)巨額轉(zhuǎn)移支付來(lái)填補(bǔ)養(yǎng)老金的缺口。
改革新思維
但綜合來(lái)看，中國(guó)政府所采取的措施還是有些被動(dòng)，有待改進(jìn)之處。我認(rèn)為，中國(guó)政府不僅需要把注意力放在養(yǎng)老金管理上，還應(yīng)該改變養(yǎng)老金發(fā)放和繳納的模式。如果做到以下幾點(diǎn)的話，中國(guó)養(yǎng)老金問(wèn)題將被大大化解，甚至完全填平其中缺口。
根據(jù)初步測(cè)算，現(xiàn)有養(yǎng)老金平均水平，大致被控制在社會(huì)平均工資的58.5%(如圖)。我認(rèn)為，把養(yǎng)老金和社會(huì)平均工資掛鉤，是非常不明智的，因?yàn)橹袊?guó)工人收入近年來(lái)的增長(zhǎng)速度高到讓國(guó)際投資者都感到吃驚。我認(rèn)為一個(gè)更為實(shí)際的舉措是，讓養(yǎng)老金和退休年齡掛鉤，并根據(jù)當(dāng)時(shí)的通脹水平進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。這樣，中國(guó)政府負(fù)擔(dān)就將大大減輕。
同樣，如果政府能夠提高工人和雇主繳納的比例，從24%提高到30%，那么歷史遺留的財(cái)政赤字會(huì)在2025年，中國(guó)養(yǎng)老金賬戶赤字最糟糕時(shí)刻到來(lái)之前，被填平一半。
但真正的方法，還是提高城市工人的退休年齡。根據(jù)瑞銀研究估算，只要退休年齡提高到65歲，就能有效地減小赤字問(wèn)題(如圖)。
總而言之，我的結(jié)論很簡(jiǎn)單：如果中國(guó)繼續(xù)依賴當(dāng)前的社保體系來(lái)發(fā)放養(yǎng)老金，那么養(yǎng)老金造成的巨大財(cái)政缺口，將會(huì)發(fā)展到難以應(yīng)付的地步。同時(shí)在2025—2035年期間，如果養(yǎng)老金賬戶赤字沒(méi)有什么改變的話，養(yǎng)老金危機(jī)將會(huì)爆發(fā)。但中國(guó)政府有多種選擇，可以避免最糟糕的問(wèn)題發(fā)生。
今后10年，我都會(huì)認(rèn)真觀察中國(guó)養(yǎng)老金的發(fā)放，畢竟幾乎所有投資者都會(huì)關(guān)心這個(gè)“養(yǎng)老金危機(jī)”。
Jonathan Anderson／文
中國(guó)人口增長(zhǎng)率近年來(lái)出現(xiàn)劇烈下滑，未來(lái)還將進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)，這意味著中國(guó)人口紅利將會(huì)終結(jié)。
受計(jì)劃生育等政策影響，中國(guó)步入人口老齡化階段的步伐要遠(yuǎn)快西方發(fā)達(dá)國(guó)家，而且與西方發(fā)達(dá)國(guó)家不同的是，中國(guó)人口增速放緩要快于人均收入提高，也就是未富先老。
那么，誰(shuí)來(lái)養(yǎng)活中國(guó)逐漸老去的龐大人口，中國(guó)現(xiàn)行的養(yǎng)老金體系是否能得以維持？
未富先老
中國(guó)人口死亡率比較穩(wěn)定，為6.5%左右，但出生率卻在急劇下降，從1970年的35%下降到2005年的13%。相應(yīng)帶來(lái)中國(guó)年均人口增長(zhǎng)率從1950—1975年的2.1%下降到目前的0.6%。
中國(guó)人口結(jié)構(gòu)變化將如何呢？聯(lián)合國(guó)人口委員會(huì)的展望很有意思。它假設(shè)了三種情景，我姑且稱為“高增長(zhǎng)”、“中性增長(zhǎng)”和“低增長(zhǎng)”。在不同情景之下，人口負(fù)增長(zhǎng)的拐點(diǎn)會(huì)有所不同。我以第二種情景為基準(zhǔn)，在2032年，中國(guó)人口達(dá)到峰值，為14.6億，其后下降。根據(jù)中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局預(yù)測(cè)，中國(guó)人口2035年達(dá)到峰值，為15億，其后出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。這說(shuō)明，兩者估計(jì)并沒(méi)有本質(zhì)區(qū)別。
我所感興趣的是，中國(guó)人口出現(xiàn)數(shù)量上變化之時(shí)，結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化。后者的變化對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)都將造成極其深刻影響。
從未來(lái)趨勢(shì)來(lái)看，中國(guó)勞動(dòng)人口無(wú)論是絕對(duì)數(shù)，還是相對(duì)比例，都處于減少之中。2005年，中國(guó)勞動(dòng)力人口高達(dá)9.28億，未來(lái)幾年很可能開始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。我認(rèn)為，這是未來(lái)幾十年，中國(guó)必須面對(duì)的最嚴(yán)峻的人口問(wèn)題。
這一趨勢(shì)的背后是中國(guó)未來(lái)老年人的急劇增加。當(dāng)然，老年人占比提高不僅在于出生率的減少，也因?yàn)獒t(yī)療條件的改善，中國(guó)人均壽命有所延長(zhǎng)。人均壽命在1951年不過(guò)42歲，在1970年也不過(guò)60歲，現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到71歲，而未來(lái)，人均壽命還可能繼續(xù)延長(zhǎng)。
中國(guó)人口地域和性別分布也在變化。目前，城市人口出生率要遠(yuǎn)低于農(nóng)村。同樣，經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)的東部地區(qū)出生率也要低于中西部。尤其是，北京和上海這樣的一線大城市，人口增長(zhǎng)率甚至出現(xiàn)了負(fù)數(shù)。在我看來(lái)，其原因有政策因素，也有文化因素，當(dāng)一些年輕人富裕起來(lái)，他們會(huì)選擇晚婚晚育，甚至不要生孩子。
相比人口地域分布的變化，中國(guó)性別失衡尤其值得關(guān)注。根據(jù)中國(guó)人口普查最新數(shù)據(jù)，2007年，中國(guó)出生嬰兒的男女比例為1.17：1，高于全球1.04：1的平均水平。也是2007年，中國(guó)9歲以下的兒童，男性比女性多1300萬(wàn)人。按照當(dāng)前速度增長(zhǎng)，到2020年，中國(guó)適婚男性將比女性多3000萬(wàn)—4000萬(wàn)。
其實(shí)，和中國(guó)一樣，全球許多國(guó)家，尤其是日本、歐洲國(guó)家和拉丁美洲國(guó)家，也同樣面臨人口結(jié)構(gòu)變化的難題。那么，中國(guó)和其他國(guó)家有何不同呢？
在我看來(lái)，他們的區(qū)別是，中國(guó)受計(jì)劃生育政策影響，人口增速放緩要快于人均收入提高。這一點(diǎn)，中國(guó)還要早于其他亞洲國(guó)家。1970年代，世界人口增速維持在2%，現(xiàn)在為1.3%，預(yù)計(jì)2050年還將保持0.5%的增長(zhǎng)；但中國(guó)，1970年代增速高達(dá)2.6%，但2005年卻只有0.6%，而很快就要進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)。
雖然，日本、歐洲和美國(guó)人口增速未來(lái)都將進(jìn)一步放緩，但任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體都不會(huì)像中國(guó)這樣急劇。
比較中國(guó)和“亞洲四小龍”可以看出，中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣、新加坡和韓國(guó)人口結(jié)構(gòu)調(diào)整的軌跡和中國(guó)幾乎完全一致：過(guò)去20年人口增速驟然放緩，并即將進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)。和“四小龍”也有著較大區(qū)別，就是四小龍是先富后老，中國(guó)是未富先老。
誰(shuí)來(lái)支付養(yǎng)老金
現(xiàn)在的問(wèn)題是，中國(guó)“提前”老齡化，還能不能讓自己變富，巨額的養(yǎng)老金將會(huì)引發(fā)多大的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題？
這是所有中國(guó)觀察家和投資者都關(guān)心的問(wèn)題，畢竟，中國(guó)擁有全球最龐大的人口，退休人口的絕對(duì)數(shù)字和相對(duì)比例都非常驚人，養(yǎng)老金必定也事關(guān)重大。
按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)(勞動(dòng)力為15—64歲，65歲退休)來(lái)計(jì)算，中國(guó)退休人口目前1億，到2025年將會(huì)達(dá)到2億，2040年之后還會(huì)飆升到3億。以此比例來(lái)算，中國(guó)退休人口占比將從8%上升到25%。
上述計(jì)算或許會(huì)嚴(yán)重低估了中國(guó)實(shí)際退休人口。原因在于中國(guó)男性退休年齡是60歲，女性是55歲(如果是工人還要早，為50歲)。如果中國(guó)政府為創(chuàng)造就業(yè)崗位而對(duì)退休年齡不做修改，那么到了2040年中國(guó)退休人口就將達(dá)到4.5億，將占那時(shí)人口總數(shù)的1/3。
那么，退休人口增加會(huì)有多大負(fù)擔(dān)呢？如果按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，當(dāng)前的中國(guó)每10個(gè)勞動(dòng)力只需要供養(yǎng)1名退休工人。按照中國(guó)退休制度來(lái)計(jì)算，每10個(gè)勞動(dòng)力當(dāng)前需要供養(yǎng)2名退休工人，但到了2050年，則需供養(yǎng)6.5名退休工人。也就是說(shuō)，2050年，每?jī)蓚€(gè)人就要支付一份退休金，在當(dāng)前國(guó)際社會(huì)來(lái)看，這種負(fù)擔(dān)是極高的。
這一情況，中國(guó)很快就會(huì)變成現(xiàn)實(shí)，那么，未來(lái)會(huì)不會(huì)爆發(fā)退休養(yǎng)老金危機(jī)呢？
30多年后的事情，誰(shuí)也不敢打包票，但如果一定要我來(lái)預(yù)言，我認(rèn)為不太可能發(fā)生多么嚴(yán)重的養(yǎng)老金危機(jī)，這也是投資者愿意看到的。我的理由有以下四點(diǎn)：
首先，中國(guó)社保制度成型時(shí)間還很短，還在不斷完善之中。中國(guó)養(yǎng)老金覆蓋范圍至今還在不斷擴(kuò)大之中，而養(yǎng)老金支付水平，更不會(huì)是一個(gè)確定數(shù)字，10到15年后，很有可能和經(jīng)濟(jì)水平掛鉤。
其次，果真到2050年，中國(guó)人口統(tǒng)計(jì)學(xué)特征，很可能因?yàn)檎吆推渌虬l(fā)生變化。中國(guó)政府還有充裕的時(shí)間，能對(duì)經(jīng)濟(jì)政策做出調(diào)整，改革養(yǎng)老金繳納和發(fā)放制度。
第三，和其他國(guó)家相比，中國(guó)養(yǎng)老體制改革的起點(diǎn)非常有利?；叵氘?dāng)年日本、意大利和印度啟動(dòng)養(yǎng)老體系改革時(shí)，公共財(cái)政都已經(jīng)透支。相反，中國(guó)公共財(cái)政正在改善，這種趨勢(shì)也將繼續(xù)。
最后，我認(rèn)為最重要的是，在中國(guó)走向老齡化的旅途中，經(jīng)濟(jì)還將維持7%的平均增長(zhǎng)率。因此，中國(guó)公共財(cái)政改善，還是私人收入增加，都有著較強(qiáng)的支撐，養(yǎng)老金問(wèn)題也不會(huì)過(guò)分尖銳。
傳統(tǒng)養(yǎng)老體系崩潰
為了驗(yàn)證我的判斷，有必要回顧一下中國(guó)養(yǎng)老體系的發(fā)展過(guò)程。
20年前，中國(guó)城市居民的養(yǎng)老金是“鐵飯碗”的一部分。當(dāng)時(shí)，中國(guó)工人，要么被國(guó)家直接雇用，要么被國(guó)有企業(yè)雇用，再要么被集體企業(yè)雇用。直到今天，老一輩人還能很自豪地想起當(dāng)時(shí)的種種好處：工作有保障，雇主(包括以上三類)還提供住房和醫(yī)療衛(wèi)生保障，當(dāng)然還包括養(yǎng)老金。
當(dāng)時(shí)，企業(yè)利潤(rùn)幾乎都上繳給國(guó)家，因此企業(yè)負(fù)擔(dān)不起養(yǎng)老金之時(shí)，國(guó)家就會(huì)義無(wú)反顧地挑起擔(dān)子。很驚人的是，退休工人平均收入，能達(dá)到就業(yè)人口收入的80%。
相比而言，中國(guó)農(nóng)村要差很多，農(nóng)民只能依靠養(yǎng)兒防老，或是家族親眷的贍養(yǎng)。當(dāng)然，中國(guó)農(nóng)村在集體公社時(shí)期，也有鐵飯碗。
20年后，中國(guó)農(nóng)村養(yǎng)老體系并沒(méi)多大改變，城市養(yǎng)老體系卻已翻天覆地。我在《小國(guó)企私有化，大國(guó)企上市》一文中提到，90年代初，中國(guó)經(jīng)濟(jì)泡沫破碎，政府背負(fù)的財(cái)政負(fù)擔(dān)非常沉重。因此，政府被迫關(guān)閉上萬(wàn)家國(guó)企，大批工人“下崗”，幸存的國(guó)企也沒(méi)有了原先的財(cái)政保護(hù)，盈利急劇惡化。
但此時(shí)，和鐵飯碗無(wú)關(guān)的大批私有和外資企業(yè)開始大量涌現(xiàn)，中國(guó)新社保體系也就亟待建立。
改革成本有多高
中國(guó)社保體系改革的目標(biāo)是：建立養(yǎng)老金透明機(jī)制；明確企業(yè)和員工支付比率；并將覆蓋范圍從國(guó)企工人，擴(kuò)大到城市就業(yè)群體。
當(dāng)然，中國(guó)政府也在考慮，如何讓養(yǎng)老體系自負(fù)盈虧，并希望建立起農(nóng)村養(yǎng)老體系來(lái)。
早在1990年代，國(guó)務(wù)院就考慮建立中國(guó)養(yǎng)老金體系。
但嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，中國(guó)政府只是中國(guó)養(yǎng)老體系的第一個(gè)支柱，也是最基礎(chǔ)支柱，還需要其他兩個(gè)支柱。第二支柱就是保險(xiǎn)業(yè)，讓就業(yè)人口能自主購(gòu)買保險(xiǎn)，作為國(guó)家強(qiáng)制保險(xiǎn)的補(bǔ)充。第三支柱是個(gè)人儲(chǔ)蓄，也就是絕大多數(shù)城市退休人口，他們必須儲(chǔ)蓄，以確保退休后能老有所養(yǎng)。
我認(rèn)為，建立政府養(yǎng)老體系非常重要，表現(xiàn)在以下三點(diǎn)：
首先，養(yǎng)老體系覆蓋范圍，從部分城市人口，強(qiáng)制擴(kuò)大到所有城市居民。過(guò)去，合資、私營(yíng)和外資企業(yè)的工人退休后能獲得養(yǎng)老金，而現(xiàn)在，連私營(yíng)業(yè)主和個(gè)體戶都獲得養(yǎng)老金的資格。
其次，新養(yǎng)老體系的問(wèn)世，企業(yè)不再承擔(dān)最終責(zé)任。中國(guó)勞動(dòng)管理部門已經(jīng)建立起專業(yè)隊(duì)伍，來(lái)管理養(yǎng)老金。但養(yǎng)老體系的完善還任重道遠(yuǎn)。我只能看到2005年的數(shù)據(jù)，中國(guó)受養(yǎng)老體系庇護(hù)的勞動(dòng)者為1.3億，只占總量的48%。
第三，中國(guó)養(yǎng)老體系地區(qū)差異較大。中國(guó)養(yǎng)老金還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)全國(guó)集中管理，地區(qū)具有舉足輕重的地位。在上海和廣東這樣的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，養(yǎng)老金繳納和發(fā)放問(wèn)題都不大，但另一些省份，人口外流、工業(yè)衰敗、養(yǎng)老金滯繳。也正是這些地區(qū)，養(yǎng)老金缺口。
為此，中國(guó)政府建立新養(yǎng)老體系，必須要付出巨大努力。那么，它的成本究竟有多大，在未來(lái)10年里，為退休人口支付養(yǎng)老金究竟意味著多么大的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)呢？
我這里先明確一點(diǎn)，以下討論主要集中于城市社保體系，暫不考慮農(nóng)村養(yǎng)老金支付問(wèn)題，這并不是說(shuō)，農(nóng)村養(yǎng)老金不重要，而是我看來(lái)，中國(guó)農(nóng)村社保體系未來(lái)20年內(nèi)都還難以建立。
我的一個(gè)初步判斷是，1997年啟動(dòng)的養(yǎng)老體制改革，給中國(guó)政府帶來(lái)的負(fù)擔(dān)非常有限的。因?yàn)?，在養(yǎng)老體系的三個(gè)支柱中，企業(yè)和雇員通過(guò)強(qiáng)制保險(xiǎn)和自主購(gòu)買保險(xiǎn)，承擔(dān)了最主要的壓力。此外，私人儲(chǔ)蓄也扮演著非常重要的角色。
這樣聽起來(lái)，中國(guó)政府負(fù)擔(dān)好像很輕。其實(shí)恰恰相反，我認(rèn)為維持當(dāng)前的養(yǎng)老體系，會(huì)讓中國(guó)政府背上最沉重的負(fù)擔(dān)。
目前，已到退休年齡的人口中，許多根本沒(méi)有繳納過(guò)養(yǎng)老金，更沒(méi)有買過(guò)保險(xiǎn)。此外，中國(guó)未來(lái)10年將步入退休年齡的人口中，很多也沒(méi)有足額繳納養(yǎng)老金(這不能怪他們，養(yǎng)老體系改革畢竟沒(méi)幾年)。所有這些人的養(yǎng)老金缺口，都需要公共財(cái)政來(lái)負(fù)擔(dān)。
當(dāng)然，隨著越來(lái)越多足額繳納養(yǎng)老金的人口步入退休年齡，這個(gè)問(wèn)題將逐漸緩解，甚至是解決。但在之前，養(yǎng)老金困境就可能爆發(fā)了。
目前來(lái)看，中國(guó)養(yǎng)老金賬戶大致還能維持平衡。根據(jù)我的預(yù)測(cè)，中國(guó)養(yǎng)老金賬戶赤字2055年將擴(kuò)大到當(dāng)時(shí)GDP的6%。也就是說(shuō)，政府單為支付養(yǎng)老金缺口，就要花去GDP的6%。
為此，中國(guó)政府必須要培養(yǎng)起養(yǎng)老金管理體系自我造血功能。根據(jù)中國(guó)養(yǎng)老人口增長(zhǎng)產(chǎn)生的動(dòng)態(tài)需求，中國(guó)養(yǎng)老金投資收益需要達(dá)到6%到7%，這也才能和國(guó)際養(yǎng)老金管理標(biāo)準(zhǔn)看齊。
能支付得起嗎
根據(jù)上述推出，中國(guó)養(yǎng)老金缺口巨大，政府能承擔(dān)得起嗎？
對(duì)任何一個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)，GDP的6%都是非常巨大，特別是這些國(guó)家通常都已經(jīng)被外部債務(wù)和財(cái)政赤字拖得精疲力竭。
對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，6%的GDP資金也是相當(dāng)可觀的。但中國(guó)有一點(diǎn)，其他國(guó)家難以媲美：中國(guó)政府債務(wù)為GDP的25%以下，而且中國(guó)稅收收入總是超過(guò)GDP增長(zhǎng)速度，財(cái)政還在不斷改善。
中國(guó)財(cái)政能在多長(zhǎng)時(shí)間優(yōu)化下去，我難以保證，但當(dāng)前的財(cái)政收入支出情況已經(jīng)為養(yǎng)老金支付提供了很大保證。
但我深刻懷疑，中國(guó)養(yǎng)老金爆發(fā)的最糟糕情景會(huì)不會(huì)發(fā)生。但這一最艱難時(shí)刻的到來(lái)，畢竟要等上10年左右的時(shí)間。在此之前，中國(guó)政府還可以做很多事情，來(lái)避免危機(jī)的發(fā)生。
中國(guó)政府自1997年啟動(dòng)的養(yǎng)老金改革，主要有四個(gè)要點(diǎn):
(1)爭(zhēng)取讓中國(guó)所有的工人都參加社會(huì)保險(xiǎn)，目前距離100%的社會(huì)保險(xiǎn)覆蓋率，還有很遙遠(yuǎn)的距離；
(2)開放資本賬戶，讓養(yǎng)老金可以去海外投資。國(guó)際上養(yǎng)老金成功投資海外的案例，值得中國(guó)社保體系學(xué)習(xí)；
(3)推進(jìn)中國(guó)債券市場(chǎng)建設(shè)，完善政府債券和企業(yè)債券的發(fā)行和交易制度。在此過(guò)程中，中國(guó)真實(shí)存款利率也會(huì)提高，從而提高國(guó)內(nèi)固定收益產(chǎn)品的投資收益；
(4)中國(guó)政府承諾，通過(guò)巨額轉(zhuǎn)移支付來(lái)填補(bǔ)養(yǎng)老金的缺口。
改革新思維
但綜合來(lái)看，中國(guó)政府所采取的措施還是有些被動(dòng)，有待改進(jìn)之處。我認(rèn)為，中國(guó)政府不僅需要把注意力放在養(yǎng)老金管理上，還應(yīng)該改變養(yǎng)老金發(fā)放和繳納的模式。如果做到以下幾點(diǎn)的話，中國(guó)養(yǎng)老金問(wèn)題將被大大化解，甚至完全填平其中缺口。
根據(jù)初步測(cè)算，現(xiàn)有養(yǎng)老金平均水平，大致被控制在社會(huì)平均工資的58.5%(如圖)。我認(rèn)為，把養(yǎng)老金和社會(huì)平均工資掛鉤，是非常不明智的，因?yàn)橹袊?guó)工人收入近年來(lái)的增長(zhǎng)速度高到讓國(guó)際投資者都感到吃驚。我認(rèn)為一個(gè)更為實(shí)際的舉措是，讓養(yǎng)老金和退休年齡掛鉤，并根據(jù)當(dāng)時(shí)的通脹水平進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。這樣，中國(guó)政府負(fù)擔(dān)就將大大減輕。
同樣，如果政府能夠提高工人和雇主繳納的比例，從24%提高到30%，那么歷史遺留的財(cái)政赤字會(huì)在2025年，中國(guó)養(yǎng)老金賬戶赤字最糟糕時(shí)刻到來(lái)之前，被填平一半。
但真正的方法，還是提高城市工人的退休年齡。根據(jù)瑞銀研究估算，只要退休年齡提高到65歲，就能有效地減小赤字問(wèn)題(如圖)。
總而言之，我的結(jié)論很簡(jiǎn)單：如果中國(guó)繼續(xù)依賴當(dāng)前的社保體系來(lái)發(fā)放養(yǎng)老金，那么養(yǎng)老金造成的巨大財(cái)政缺口，將會(huì)發(fā)展到難以應(yīng)付的地步。同時(shí)在2025—2035年期間，如果養(yǎng)老金賬戶赤字沒(méi)有什么改變的話，養(yǎng)老金危機(jī)將會(huì)爆發(fā)。但中國(guó)政府有多種選擇，可以避免最糟糕的問(wèn)題發(fā)生。
今后10年，我都會(huì)認(rèn)真觀察中國(guó)養(yǎng)老金的發(fā)放，畢竟幾乎所有投資者都會(huì)關(guān)心這個(gè)“養(yǎng)老金危機(jī)”。