曾幾何時(shí)，“熊出沒注意”是車友貼在汽車玻璃上的標(biāo)識(shí)。現(xiàn)如今，股票市場(chǎng)倒真成了“熊出沒”的場(chǎng)所，投資者大多虧損。在這種情況下，債券型基金可以成為投資者守住希望，博取收益的另一“盾牌”。
    債券市場(chǎng)依然偏向樂觀
    從今年上半年的投資回報(bào)來(lái)看，股票型基金盡虧，表現(xiàn)的基金也虧損22%左右，跌幅的超過50%。如果投資者全部持有股票型基金，只能以虧得少點(diǎn)聊以自慰。而轉(zhuǎn)過頭看債券型基金，表現(xiàn)的基金包括鵬華普天債券等，今年以來(lái)的回報(bào)率為2.55%，估計(jì)全年可以達(dá)到5%以上，穩(wěn)穩(wěn)超過的股票型基金20多個(gè)百分點(diǎn)。于是，債券市場(chǎng)也異?；鸨?。
    那么，是不是股市不好，債券市場(chǎng)就一定好呢？顯然不是。通貨膨脹向來(lái)是債券的大敵。此前，美國(guó)抵押貸款龍頭企業(yè)房利美和房地美危機(jī)，預(yù)示著美國(guó)次貸風(fēng)波并未完全結(jié)束，這意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)不可能很快走強(qiáng)，弱勢(shì)美元依然持續(xù)。這也意味著，全球?qū)⒗^續(xù)在通脹中煎熬。再看國(guó)內(nèi)，工業(yè)品出廠價(jià)格PPI再次高于CPI，引發(fā)了工業(yè)品價(jià)格上漲向消費(fèi)品價(jià)格傳導(dǎo)的擔(dān)憂。在通貨膨脹高企的時(shí)候，銀行利息與通貨膨脹的差距越來(lái)越大，加息的預(yù)期就不斷增強(qiáng)。而債券價(jià)格恰恰與加息成反比。由此可見，債券市場(chǎng)正處于“山雨欲來(lái)風(fēng)滿樓”的境況中。
    正因?yàn)榇罅抠Y金瘋狂涌入債券型基金，導(dǎo)致今年債券市場(chǎng)漲多跌少，積累的風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越大。過去CPI與債券走勢(shì)密切關(guān)聯(lián)，CPI走高，債券價(jià)格就回落。然而最近一年多以來(lái)，由于流動(dòng)性泛濫，物價(jià)持續(xù)走高，債券價(jià)格卻沒有回落。但一旦出現(xiàn)加息等政策，打破了債市平衡，債券價(jià)格可能迅速下滑，造成投資者虧損。
    盡管債市處于十字路口，存在各種擔(dān)憂，但目前債市并無(wú)惡化趨勢(shì)。起初，大家對(duì)今年下半年的通脹很擔(dān)憂，但現(xiàn)在業(yè)界相信下半年通脹可控，轉(zhuǎn)而擔(dān)心明年的情況。如果市場(chǎng)一致認(rèn)為2009年中國(guó)無(wú)法控制通貨膨脹，那么債券價(jià)格必然下跌；如果市場(chǎng)一致認(rèn)為，明年CPI有望降低，則債券價(jià)格有望上漲。也就是說(shuō)，現(xiàn)在處于分歧狀態(tài)。
    筆者認(rèn)為，人民幣還會(huì)繼續(xù)升值，而且中國(guó)GDP的增速依然高于大多數(shù)國(guó)家，中國(guó)企業(yè)的成長(zhǎng)性好于美國(guó)等成熟市場(chǎng)。因此，熱錢不會(huì)選擇離開，債券價(jià)格會(huì)繼續(xù)高估。對(duì)于備受關(guān)注的加息政策，筆者認(rèn)為預(yù)期并不強(qiáng)烈。原因在于中央政府可以通過壟斷行業(yè)價(jià)格管制、財(cái)政補(bǔ)貼、信貸數(shù)量控制來(lái)進(jìn)行調(diào)控，不一定要通過加息來(lái)實(shí)現(xiàn)。
    借債券型基金追趕CPI
    上半年我國(guó)CPI上漲7.9%，業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)全年CPI增幅在6.5%-7%，但國(guó)內(nèi)債券型基金的回報(bào)率只有5%左右，多少讓人有些遺憾。部分原因在于，債券型基金打新股的功能不再像過去那樣有效，而且一些含有股票投資標(biāo)的的債券型基金出現(xiàn)了虧損。
    為此，筆者建議國(guó)內(nèi)投資者配置純債基金，避免受到股市波及，而且投資者應(yīng)持有9-12個(gè)月以上。比如，華安穩(wěn)定收益基金，就是不主動(dòng)參與股票二級(jí)市場(chǎng)的純債基金。此外，投資者可以關(guān)注貨幣市場(chǎng)基金。它與債券型基金的投資標(biāo)的很接近，但有它的優(yōu)勢(shì)。
    一方面，貨幣市場(chǎng)基金的年回報(bào)率約為4%，申購(gòu)和贖回不收取手續(xù)費(fèi)。這意味著，投資者可以享受到活期存款的便利，拿到定期存款的收益率。另外，兩種基金的凈值計(jì)算方法不同。貨幣市場(chǎng)基金按成本計(jì)價(jià)，因此凈值會(huì)穩(wěn)定向上增長(zhǎng)，除非凈值與投資標(biāo)的公允價(jià)格差異太大。
    而債券型基金按市值計(jì)算，凈值會(huì)隨市場(chǎng)變化上下波動(dòng)。
    從全球情況來(lái)看，債券型基金的表現(xiàn)也不俗。1996年-1999年的4年中，全球通脹率幅度。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織公布的通脹率，4年依次為8.65%、6.10%、5.52%和5.42%。但這4年的新興市場(chǎng)債券平均收益率為10.16%，高收益公司債平均收益率為7.45%，全球債券市場(chǎng)平均回報(bào)率為6.25%，美國(guó)政府債市平均回報(bào)率為5.94%?？梢姡瑐究梢源驍⊥?。
    視個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)承受能力的不同，成熟市場(chǎng)的投資者大多將35%-50%的資產(chǎn)投向海外債券型基金組合。根據(jù)富蘭克林鄧普頓基金公司下半年全球債券投資策略，投資者可以以全球債券基金為核心資產(chǎn)，加碼高收益公司債券及新興市場(chǎng)債券。目前，亞洲國(guó)家正在全力抵抗通貨膨脹，而以巴西債券市場(chǎng)為代表的拉美債券漲勢(shì)明顯。商品牛市讓資源豐富的巴西賺取了大量外匯，今年標(biāo)準(zhǔn)普爾等機(jī)構(gòu)已上調(diào)巴西債券評(píng)級(jí)。投資者可以根據(jù)自身情況，前往外資銀行咨詢申購(gòu)。