關(guān)注折價(jià)率和股市環(huán)境變化
    2008年以來(lái)股市一直處于下降通道中，受此影響與股市密切相關(guān)的產(chǎn)品如開放式股票類基金、封閉式基金等凈值損失慘重。但在這種市場(chǎng)環(huán)境下，封閉式基金一直成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，重要的原因是封閉式基金的分紅以及折價(jià)率的波動(dòng)。針對(duì)目前封閉式基金的情況，分析認(rèn)為封基下半年或存在投資價(jià)值。
    折價(jià)率近期呈下降趨勢(shì)
    首先，從二級(jí)市場(chǎng)看，2008年1季度封閉式基金受分紅預(yù)期的影響，市場(chǎng)表現(xiàn)較強(qiáng)，雖然并沒(méi)有取得絕對(duì)收益，但相比股市下跌達(dá)到34％，基金指數(shù)跌幅僅為15％左右，取得了較高的相對(duì)收益。本次封閉式基金分紅在股市大幅調(diào)整中進(jìn)行。從基金管理人角度看，08年1季度股市的大幅調(diào)整出乎意料，封閉式基金并沒(méi)有準(zhǔn)備好足夠的現(xiàn)金應(yīng)對(duì)本輪的大規(guī)模分紅，導(dǎo)致本次分紅很多基金采取了多次分批進(jìn)行，且分紅時(shí)間也拖延到最后時(shí)刻——4月底。從基金投資者角度看，股市的大幅調(diào)整削弱了投資者信心以及預(yù)期收益，基金折價(jià)率在凈值大幅下跌中亦大幅縮小，使得基金價(jià)格也開始被動(dòng)下降。由于凈值損失對(duì)折價(jià)率產(chǎn)生較大影響，使得分紅后折價(jià)率水平仍不高，封閉式基金投資價(jià)值開始減弱，因此，進(jìn)入2季度以來(lái)封閉式基金開始出現(xiàn)補(bǔ)跌現(xiàn)象，折價(jià)率也開始逐漸擴(kuò)大。
    其次，從業(yè)績(jī)角度看，封閉式基金在一季度凈值損失較開放式股票類基金小很多，主要原因是一季度封閉式基金分紅而使得倉(cāng)位大幅下降，但二季度開始封閉式基金凈值下跌加速，也一定程度上拖累封閉式基金二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)。
    最近封閉式基金表現(xiàn)開始逐漸活躍，折價(jià)率由6月13日的28.60％下降到26.49％，本周市場(chǎng)表現(xiàn)將會(huì)再次好于凈值表現(xiàn)，折價(jià)率會(huì)繼續(xù)縮小，呈下降趨勢(shì)。
    封閉式基金在目前折價(jià)率情況下是否已經(jīng)具備投資價(jià)值？筆者認(rèn)為，一般牛市環(huán)境中折價(jià)率會(huì)相對(duì)偏低，而熊市中折價(jià)率會(huì)相對(duì)較高，這也是對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)。從近幾年歷史折價(jià)率看，受投資者結(jié)構(gòu)改善以及股市環(huán)境轉(zhuǎn)暖的影響，封閉式基金折價(jià)率呈縮小趨勢(shì)，2007年全年封閉式基金市場(chǎng)平均折價(jià)率為22.27％，波動(dòng)區(qū)間為18.22％-29.52％，而2007年股市持續(xù)大幅上漲對(duì)封閉式基金市場(chǎng)折價(jià)有被動(dòng)性縮小的要求，在投資者結(jié)構(gòu)不出現(xiàn)大的變化情況下，僅考慮股市環(huán)境，則2008年封閉式基金的折價(jià)率將會(huì)被動(dòng)性擴(kuò)大，可以認(rèn)為合理折價(jià)區(qū)間應(yīng)是20％-30％。因此，筆者認(rèn)為當(dāng)折價(jià)率擴(kuò)大到30％甚至更高時(shí)，封基具有較高投資價(jià)值，從長(zhǎng)期投資角度看，折價(jià)率超過(guò)30％則會(huì)建議投資者逐步建倉(cāng)，但股市環(huán)境仍是重要因素，在市場(chǎng)環(huán)境仍不明朗的情況下，封閉式基金價(jià)格表現(xiàn)并不會(huì)出現(xiàn)明顯獨(dú)立上漲行情，關(guān)注折價(jià)率和股市環(huán)境仍是投資封閉式基金的兩個(gè)重要參考因素。
    尋找配置封基時(shí)機(jī)
    可以認(rèn)為08年下半年封閉式基金投資機(jī)會(huì)將逐步出現(xiàn)，這一方面是股市的震蕩會(huì)使基金折價(jià)率有擴(kuò)大趨勢(shì)，另一方面仍是市場(chǎng)對(duì)后期不確定因素的預(yù)期，使得股市環(huán)境并不會(huì)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，因此，08年下半年是尋找配置機(jī)會(huì)的時(shí)間，并不是投資后立即會(huì)獲得豐厚收益的時(shí)間。投資者可根據(jù)自身資金配置需求逐步選擇時(shí)機(jī)配置封閉式基金。
    具體到基金品種，仍堅(jiān)持從基金業(yè)績(jī)和折價(jià)率兩個(gè)角度考慮，基金業(yè)績(jī)是重要因素，業(yè)績(jī)的優(yōu)劣不僅體現(xiàn)在折價(jià)率的差異上，更多體現(xiàn)在未來(lái)市場(chǎng)對(duì)其定位上。對(duì)于同樣是存續(xù)期較長(zhǎng)的大盤基金而言，業(yè)績(jī)優(yōu)異的基金折價(jià)率會(huì)偏低，而業(yè)績(jī)較差的基金折價(jià)率偏高，這是市場(chǎng)對(duì)其價(jià)值的合理定位，因此，投資者在選擇封閉式基金時(shí)，不要僅僅拿折價(jià)率來(lái)對(duì)比，選擇折價(jià)率高的基金就認(rèn)為安全性高，實(shí)際上折價(jià)率高的基金可能業(yè)績(jī)會(huì)較差，后期價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)更大，折價(jià)率仍會(huì)有擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)。做選擇時(shí)會(huì)將存續(xù)期均較長(zhǎng)大盤基金先根據(jù)基金業(yè)績(jī)進(jìn)行梯隊(duì)劃分，業(yè)績(jī)接近的基金作為同一梯隊(duì)，在同一梯隊(duì)里再進(jìn)行對(duì)比，選擇折價(jià)率相對(duì)偏高的基金才更具安全性。