本章要點(diǎn)：了解資產(chǎn)配置的含義；了解資產(chǎn)配置管理的原因及管理的目標(biāo)；了解資產(chǎn)配置的主要考慮因素；掌握資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)步驟；熟悉動(dòng)態(tài)的資產(chǎn)配置過(guò)程。
    了解資產(chǎn)配置的基本方法；掌握歷史數(shù)據(jù)法和情景綜合分析法的主要特點(diǎn)；掌握歷史數(shù)據(jù)法和情景綜合分析法在資產(chǎn)配置過(guò)程中的運(yùn)用；掌握有效市場(chǎng)前沿的確定過(guò)程和方法。
    了解資產(chǎn)配置的主要分類(lèi)方法和類(lèi)型；熟悉買(mǎi)人并持有策略、恒定混合策略、投資組合保險(xiǎn)策略、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略的——般特征以及在資產(chǎn)配置中的具體運(yùn)用；掌握買(mǎi)人并持有策略、恒定混合策略、投資組合保險(xiǎn)策略的異同；熟悉戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置與戰(zhàn)略性配置之間的異同。
    第一節(jié)、資產(chǎn)配置的含義、原因、目標(biāo)及步驟
    (一)資產(chǎn)配置的含義
    資產(chǎn)配置是指根據(jù)投資需求將投資資金在不同資產(chǎn)類(lèi)別之間進(jìn)行分配，通常是將資產(chǎn)在低風(fēng)險(xiǎn)低收益證券與高風(fēng)險(xiǎn)高收益證券之間進(jìn)行分配。
    (二)資產(chǎn)配置管理的原因
    資產(chǎn)配置是投資過(guò)程中最重要的環(huán)節(jié)之一，也是決定投資組合相對(duì)業(yè)績(jī)的主要因素。一方面，在半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)環(huán)境下，投資目標(biāo)的信息、盈利狀況、規(guī)模、投資品種的特征，以及特殊的時(shí)間變動(dòng)因素對(duì)投資收益有影響，可以通過(guò)分析和組合減少風(fēng)險(xiǎn)，因此資產(chǎn)配置能起到降低風(fēng)險(xiǎn)提高收益的作用。另一方面，隨著投資領(lǐng)域從單一資產(chǎn)擴(kuò)展到多資產(chǎn)類(lèi)型、從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)擴(kuò)展到國(guó)際市場(chǎng)，單一資產(chǎn)投資方案難以滿(mǎn)足投資需求，資產(chǎn)配置的重要意義與作用逐漸凸顯出來(lái)，它可以幫助投資人降低單一資產(chǎn)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
    (三)資產(chǎn)配置的目標(biāo)
    從目前的投資需求看，資產(chǎn)配置的目標(biāo)在于以資產(chǎn)類(lèi)別的歷史表現(xiàn)與投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好為基礎(chǔ)，決定不同資產(chǎn)類(lèi)別在投資組合中的比重，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益，消除投資人對(duì)收益所承擔(dān)的不必要的額外風(fēng)險(xiǎn)。
    (四)資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)步驟
    資產(chǎn)配置的過(guò)程包括以下幾個(gè)步驟：
    1．明確投資目標(biāo)和限制因素。通?？紤]投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好、流動(dòng)性需求、時(shí)間跨度要求，并考慮市場(chǎng)上實(shí)際的投資限制操作規(guī)則、稅收等問(wèn)題，確定投資需求；
    2．明確資本市場(chǎng)的期望值。這一步驟包括利用歷史數(shù)據(jù)與經(jīng)濟(jì)分析來(lái)決定你對(duì)所考慮資產(chǎn)在相關(guān)持有期間內(nèi)的預(yù)期收益率，確定投資的指導(dǎo)性目標(biāo)。
    3．確定有效資產(chǎn)組合的邊界。這一步驟是指找出在既定風(fēng)險(xiǎn)水平下可獲得預(yù)期收益的資產(chǎn)組合，確定風(fēng)險(xiǎn)修正條件下投資的指導(dǎo)性目標(biāo)。
     4．尋找的資產(chǎn)組合。這一步驟是指在滿(mǎn)足你面對(duì)的限制因素的條件下，選擇最能滿(mǎn)足你的風(fēng)險(xiǎn)收益目標(biāo)的資產(chǎn)組合，確定實(shí)際的資產(chǎn)配置戰(zhàn)略。
    5．明確資產(chǎn)組合中包括哪能幾類(lèi)資產(chǎn)。通常考慮的幾種主要資產(chǎn)類(lèi)型有貨幣市場(chǎng)工具即現(xiàn)金、固定收益證券、股票、不動(dòng)產(chǎn)、貴金屬等，確定具體的資產(chǎn)配置。
    第二節(jié)、資產(chǎn)配置應(yīng)考慮的因素
    進(jìn)行資產(chǎn)配置主要考慮的因素有：
    (一)影響投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力和收益需求的各項(xiàng)因素，包括投資者的年齡或投資周期，資產(chǎn)負(fù)債狀況、財(cái)務(wù)變動(dòng)狀況與趨勢(shì)、財(cái)富凈值、風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素。
    (二)影響各類(lèi)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益狀況以及相關(guān)關(guān)系的資本市場(chǎng)環(huán)境因素，包括國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況與發(fā)展動(dòng)向、通貨膨脹、利率變化、經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)、監(jiān)管等。
    (三)資產(chǎn)的流動(dòng)性特征與投資者的流動(dòng)性要求相匹配的問(wèn)題。
    (四)投資期限。投資者在有不同到期日的資產(chǎn)(如債券等)之間進(jìn)行選擇時(shí)，需要考慮投資期限的安排問(wèn)題。
    (五)稅收考慮。稅收結(jié)果對(duì)投資決策意義重大，因?yàn)槿魏我粋€(gè)投資策略的業(yè)績(jī)都是由其稅后收益的多少來(lái)進(jìn)行評(píng)價(jià)的。
    第三節(jié)、動(dòng)態(tài)的資產(chǎn)配置過(guò)程
    系統(tǒng)化的資產(chǎn)配置是一個(gè)綜合的動(dòng)態(tài)過(guò)程，它是在與投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力一致、投資者(或資產(chǎn)擁有者)長(zhǎng)期成本最低、投資組合能夠履行義務(wù)的基礎(chǔ)上進(jìn)行的理想化預(yù)測(cè)，即集控制風(fēng)險(xiǎn)和增加收益為一體的長(zhǎng)期資產(chǎn)配置決策。
    第四節(jié)、資產(chǎn)配置的方法和運(yùn)用
    （一）資產(chǎn)配置的基本方法及主要特點(diǎn)
     資產(chǎn)配置主要有歷史數(shù)據(jù)法和情景綜合分析法兩種基本方法：
    1．歷史數(shù)據(jù)法。
    歷史數(shù)據(jù)法假定未來(lái)與過(guò)去相似，以長(zhǎng)期歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，根據(jù)過(guò)去的經(jīng)歷推測(cè)未來(lái)的資產(chǎn)類(lèi)別收益。有關(guān)歷史數(shù)據(jù)包括各類(lèi)型資產(chǎn)的收益率、以標(biāo)準(zhǔn)差衡量的風(fēng)險(xiǎn)水平以及不同類(lèi)型資產(chǎn)之間的相關(guān)性等數(shù)據(jù)，并假設(shè)上述歷史數(shù)據(jù)在未來(lái)仍然能夠繼續(xù)保持。在進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)一般需要按照通貨膨脹預(yù)期進(jìn)行調(diào)整，使調(diào)整后的實(shí)際收益率與過(guò)去保持一致。