3月的中國股市紅紅火火，上證指數(shù)從月初的2066.23點開盤，攀至2380.19點，最終報收2373.21點，全月漲幅為13.94%。而伴隨著A股指數(shù)的不斷攀升，證券投資類信托也出現(xiàn)了一個“小陽春”。
3月份，已公布產(chǎn)品凈值的137款證券投資信托產(chǎn)品平均取得了1.77%的正收益，其中有94款在當(dāng)月實現(xiàn)了正增長，占總產(chǎn)品數(shù)量的68.6%，戰(zhàn)績不俗。證券投資類信托的良好表現(xiàn)讓不少投資者心動，到底什么是證券投資信托？它和理財市場上的基金及券商集合理財相比，又有哪些區(qū)別？
選擇產(chǎn)品有講究
一般來說，證券投資類信托是指信托公司接受委托人的委托，將委托人的資金按照雙方約定進行證券投資。
就委托人的風(fēng)險偏好來說，可以分為股票投資信托、國債投資信托、基金投資信托和證券組合投資信托。而從信托產(chǎn)品的資金來源看，證券投資信托又分個別資金信托和私募式的集合資金信托。
在個別資金信托中，委托人對資金運用的具體對象、方式有相當(dāng)大的話語權(quán)；在集合資金信托中，委托人對證券投資的決策也可能擁有一定的話語權(quán)對此由信托資金招募說明書和信托合同確定。現(xiàn)在市場上發(fā)行的，多為私募式證券組合投資信托。
在證券投資信托市場上，深圳國際信托和平安信托以開放式集合資金信托產(chǎn)品為特色，上海地區(qū)的華寶信托和上海國際信托以結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品為主打，云南地區(qū)的云南國際信托則以自主管理式信托產(chǎn)品而聞名?！吧顕丁蹦Ｊ街?，邀請私募機構(gòu)作為證券投資信托產(chǎn)品的投資顧問，對投資收益享有一定比例的分成權(quán)，而并不需要參與認購該產(chǎn)品，也不存在優(yōu)先賠付其他投資者的問題。
與深圳市場唱主角的“深國投模式”信托產(chǎn)品不同，上海地區(qū)的證券投資信托產(chǎn)品多為結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品。華寶信托是該模式的代表，旗下產(chǎn)品以“千足金”系列、“大臧金”系列等證券結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品為代表。這類產(chǎn)品設(shè)計了兩種不同受益結(jié)構(gòu)的投資主體——一般受益人和優(yōu)先受益人。私募機構(gòu)在證券投資信托產(chǎn)品中擔(dān)當(dāng)一般受益人角色，其他持有公眾則是優(yōu)先受益人。按照信托合約，一般受益人按一定比例投入資金，這部分資金作為保底資金，如果發(fā)生虧損，將先虧損這部分本金；而如果投資收益超出預(yù)期，一般受益人也可獲取超預(yù)期的絕大部分收益。
以華寶信托推出的“千足金·德匯2期”為例，該產(chǎn)品規(guī)模為7650萬元，優(yōu)先受益人和一般受益人的資金配比為2：1，即面向優(yōu)先受益人發(fā)行規(guī)模為5100萬元，其余2550萬元則來自一般受益人。在投資運營過程中，如“千足金·德匯2期”發(fā)生本金虧損，由私募機構(gòu)出資的2550萬元就必須先用來抵補損失。收益方面，如果優(yōu)先受益人單筆投資金額在100萬元以上，則預(yù)期年收益為“7%的預(yù)期收益率+浮動收益率”，而其余收益均歸私募機構(gòu)所有。
結(jié)構(gòu)化證券投資信托的預(yù)期年收益率基本上以一年定存為參考基準。從一些已發(fā)行的產(chǎn)品情況看，低的是有4%、5%，高的有8%.這類證券投資信托一般嚴格按照規(guī)章設(shè)置止損線，即按照信托資產(chǎn)的日凈值核算，低于一定金額則進行平倉，保證資金安全。從目前市場產(chǎn)品看，止損線設(shè)置的為Kz=0.9；最低的是Kz=0.82Kz為每日信托計劃單位凈值。
投資者可對號入座
用益信托工作室的信托專家李旸認為，投資者應(yīng)該在對未來股市走勢有所把握的情況下進入信托投資領(lǐng)域，因為信托投資是一個長期過程，投資者對此要有清醒地認識。
一旦決定投資證券類信托產(chǎn)品，在挑選產(chǎn)品時就一定要注重信托公司的實力。以該公司以往在證券市場的投資水平作為重要參考依據(jù)之一，選擇資質(zhì)、實力都較好的信托公司，能在很大程度上降低投資人自己的投資風(fēng)險。此外，現(xiàn)在市面上很多信托產(chǎn)品都采取組合應(yīng)用的方式，基金、證券以及其他投資渠道相結(jié)合，這也為投資者降低了風(fēng)險。
從投資能力來看，目前深國投和平安信托已發(fā)行的證券投資類產(chǎn)品的合作私募機構(gòu)投資能力較強，其中不乏一些昔日公募基金經(jīng)理、市場投資人士，比如深圳市曉揚投資管理有限公司、深圳市尚誠資產(chǎn)管理有限公司、上海睿信投資管理公司、上海涌金投資咨詢有限公司、上海證大投資管理有限公司等機構(gòu)。
根據(jù)國金證券的研究，2008年前7個月具有完整統(tǒng)計期間的證券投資類私募基金平均收益為-22.01%，遠低于上證指數(shù)47.25%的跌幅，而表現(xiàn)的“深國投·武當(dāng)1期”收益率高達10.75%，位列次席的“深國投·星石1-3期”收益分別高達5.56%、5.79%和5.36%。
晨星中國的評價體系也有類似的結(jié)果：在2008年上半年的單邊下跌行情中，表現(xiàn)最為突出的5只私募信托均為深國投和平安信托旗下產(chǎn)品，中期表現(xiàn)過去一年和長期表現(xiàn)過去兩年最為突出的也都是深國投旗下產(chǎn)品。
而結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品更注重風(fēng)險控制，尤其是在熊市中，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品不會給投資者帶來太大風(fēng)險。不過，對于投資者來說，作為結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品優(yōu)先受益人的風(fēng)險雖然較低，收益空間也被限制，所購買的信托產(chǎn)品不像基金，而更類似于債券；對于私募機構(gòu)來說，在市場處于高風(fēng)險區(qū)域的時候，開發(fā)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品需要承擔(dān)相當(dāng)高的風(fēng)險。
最近幾個月，結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品更頻頻傳出清盤消息：因凈值下跌觸發(fā)平倉線，成立僅273天的“山西信托·豐收盈寶”結(jié)構(gòu)化信托計劃宣布清盤；衡平信托旗下成立僅3個月的“衡平信托金元證券投資集合信托計劃”因為凈值下跌到75%，達到了強制平倉線而被迫清盤。
另外，目前國內(nèi)大多數(shù)證券類信托產(chǎn)品都是短期投資行為，運作期限一般都在1-2年左右，只有深圳地區(qū)有幾個產(chǎn)品是長期運作——無期限、不設(shè)預(yù)期年化收益率，這些都需要投資者根據(jù)自己的情況認真選擇，“對號入座”。
平穩(wěn)投資可關(guān)注信托在當(dāng)前的理財市場上，可以稱得上證券投資理財產(chǎn)品的主要包括三種：基金、券商集合理財產(chǎn)品和證券投資類信托產(chǎn)品。這三者對投資者來說，可謂各有千秋。
事實上，基金本身是信托產(chǎn)品中的一類，而基金公司與信托公司的不同在于，基金公司設(shè)計的基金產(chǎn)品目前只能投向證券市場，而信托公司的信托產(chǎn)品除了投資證券市場，還可以投資貨幣市場和資本市場。因此，信托公司能與銀行、證券公司等各類金融機構(gòu)合作，推出各種投資者需要的信托產(chǎn)品，投資于社會經(jīng)濟生活的各個方面。
但是，個人投資信托產(chǎn)品目前門檻較高，根據(jù)規(guī)定，投資每份產(chǎn)品需要100萬元“起步費”，這使得信托產(chǎn)品的目標客戶必須瞄準高端客戶，而公募性質(zhì)的證券投資基金則老少皆宜，沒有門檻限制。
券商集合理財業(yè)務(wù)則是證券公司針對高端客戶開發(fā)的理財服務(wù)創(chuàng)新產(chǎn)品，在產(chǎn)品運作上與證券投資基金相近，主要差異體現(xiàn)在兩點：一是不能夠通過電視、廣播、報刊等媒體進行廣告宣傳；二是介入門檻較高，限定性資產(chǎn)管理起點不低于5萬元，非限定性資產(chǎn)管理起點不低于10萬元。注：限定性集合資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)主要用于投資國債、國家重點建設(shè)債券、債券型證券投資基金、在證券交易所上市的企業(yè)債券、其他信用度高且流動性強的固定收益類金融產(chǎn)品；投資于業(yè)績優(yōu)良、成長性高、流動性強的股票等權(quán)益類證券以及股票型證券投資基金的資產(chǎn)，不得超過該計劃資產(chǎn)凈值的20％，并應(yīng)當(dāng)遵循分散投資風(fēng)險的原則。非限定性集合資產(chǎn)管理計劃的投資范圍由集合資產(chǎn)管理合同約定，不受前款規(guī)定限制。
投資專家認為，與基金相比，券商集合理財業(yè)務(wù)和信托集合計劃在熊市中的抗跌性均較強，而在單邊上漲的行情中，二者卻往往跑不贏大盤。前兩類產(chǎn)品均以追求絕對回報為目的，即以1塊錢的凈值為標準，而基金則以跑贏指數(shù)為基準，即追求相對回報。券商集合理財產(chǎn)品和信托計劃更適合那些希望獲取證券市場平均收益、對近期市場持不確定性預(yù)測的，擁有大筆閑散資金的投資者。
而從發(fā)行規(guī)模、產(chǎn)品投研實力和產(chǎn)品信披、流動性來看，券商集合產(chǎn)品又要高于證券類信托計劃。一般信托產(chǎn)品集中持股個數(shù)都在2位數(shù)以內(nèi)，而券商作為一個強大的團隊一般有高于信托的投研能力，持股個數(shù)也一般有幾十只。但是信托的門檻多為百萬元，而券商集合計劃的持有者投資資金多在10萬元至100萬元之間。
另外，與基金和券商集合理財相比，證券投資信托產(chǎn)品的信息披露存在較大的信息不對稱現(xiàn)象。產(chǎn)品的信息披露方面，券商集合產(chǎn)品需要每日公布凈值，總體上要高于信托產(chǎn)品的透明度。同時，券商集合產(chǎn)品一般都可以每日申贖，流動性相較結(jié)構(gòu)性的信托計劃要高很多?；鸬男畔⑴陡挥谜f，是有嚴格的披露格式，并實行強制性公開披露；而證券投資信托計劃則并沒有強制性規(guī)定。
部分證券投資類信托產(chǎn)品
匯富2號理成結(jié)構(gòu)式證券投資集合資金信托計劃
發(fā)行機構(gòu)：外貿(mào)信托
期限：2年
最低投資額：人民幣50萬元
預(yù)期收益率：5.4%
“嘉誠三號”結(jié)構(gòu)化證券投資產(chǎn)品
發(fā)行機構(gòu)：中泰信托
期限：1年
最低投資額：人民幣40萬元
預(yù)期優(yōu)先信托資金收益率：最低為8％
“大臧金-勤益信托計劃”
發(fā)行機構(gòu)：華寶信托
期限：2年
最低投資額：人民幣200萬元
預(yù)期收益率：在浮動分成方面，信托收益在10%以內(nèi)，五五分成如當(dāng)產(chǎn)品結(jié)束當(dāng)日凈值為1.06，則投資者將拿回全部本金并獲得3%的年化收益。信托收益在10%以上部分，四六分成如當(dāng)產(chǎn)品結(jié)束當(dāng)日凈值為1.20，投資者將拿回全部本金，并獲得5%的收益再加上4%，即總共9%的年化收益。
3月份，已公布產(chǎn)品凈值的137款證券投資信托產(chǎn)品平均取得了1.77%的正收益，其中有94款在當(dāng)月實現(xiàn)了正增長，占總產(chǎn)品數(shù)量的68.6%，戰(zhàn)績不俗。證券投資類信托的良好表現(xiàn)讓不少投資者心動，到底什么是證券投資信托？它和理財市場上的基金及券商集合理財相比，又有哪些區(qū)別？
選擇產(chǎn)品有講究
一般來說，證券投資類信托是指信托公司接受委托人的委托，將委托人的資金按照雙方約定進行證券投資。
就委托人的風(fēng)險偏好來說，可以分為股票投資信托、國債投資信托、基金投資信托和證券組合投資信托。而從信托產(chǎn)品的資金來源看，證券投資信托又分個別資金信托和私募式的集合資金信托。
在個別資金信托中，委托人對資金運用的具體對象、方式有相當(dāng)大的話語權(quán)；在集合資金信托中，委托人對證券投資的決策也可能擁有一定的話語權(quán)對此由信托資金招募說明書和信托合同確定。現(xiàn)在市場上發(fā)行的，多為私募式證券組合投資信托。
在證券投資信托市場上，深圳國際信托和平安信托以開放式集合資金信托產(chǎn)品為特色，上海地區(qū)的華寶信托和上海國際信托以結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品為主打，云南地區(qū)的云南國際信托則以自主管理式信托產(chǎn)品而聞名?！吧顕丁蹦Ｊ街?，邀請私募機構(gòu)作為證券投資信托產(chǎn)品的投資顧問，對投資收益享有一定比例的分成權(quán)，而并不需要參與認購該產(chǎn)品，也不存在優(yōu)先賠付其他投資者的問題。
與深圳市場唱主角的“深國投模式”信托產(chǎn)品不同，上海地區(qū)的證券投資信托產(chǎn)品多為結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品。華寶信托是該模式的代表，旗下產(chǎn)品以“千足金”系列、“大臧金”系列等證券結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品為代表。這類產(chǎn)品設(shè)計了兩種不同受益結(jié)構(gòu)的投資主體——一般受益人和優(yōu)先受益人。私募機構(gòu)在證券投資信托產(chǎn)品中擔(dān)當(dāng)一般受益人角色，其他持有公眾則是優(yōu)先受益人。按照信托合約，一般受益人按一定比例投入資金，這部分資金作為保底資金，如果發(fā)生虧損，將先虧損這部分本金；而如果投資收益超出預(yù)期，一般受益人也可獲取超預(yù)期的絕大部分收益。
以華寶信托推出的“千足金·德匯2期”為例，該產(chǎn)品規(guī)模為7650萬元，優(yōu)先受益人和一般受益人的資金配比為2：1，即面向優(yōu)先受益人發(fā)行規(guī)模為5100萬元，其余2550萬元則來自一般受益人。在投資運營過程中，如“千足金·德匯2期”發(fā)生本金虧損，由私募機構(gòu)出資的2550萬元就必須先用來抵補損失。收益方面，如果優(yōu)先受益人單筆投資金額在100萬元以上，則預(yù)期年收益為“7%的預(yù)期收益率+浮動收益率”，而其余收益均歸私募機構(gòu)所有。
結(jié)構(gòu)化證券投資信托的預(yù)期年收益率基本上以一年定存為參考基準。從一些已發(fā)行的產(chǎn)品情況看，低的是有4%、5%，高的有8%.這類證券投資信托一般嚴格按照規(guī)章設(shè)置止損線，即按照信托資產(chǎn)的日凈值核算，低于一定金額則進行平倉，保證資金安全。從目前市場產(chǎn)品看，止損線設(shè)置的為Kz=0.9；最低的是Kz=0.82Kz為每日信托計劃單位凈值。
投資者可對號入座
用益信托工作室的信托專家李旸認為，投資者應(yīng)該在對未來股市走勢有所把握的情況下進入信托投資領(lǐng)域，因為信托投資是一個長期過程，投資者對此要有清醒地認識。
一旦決定投資證券類信托產(chǎn)品，在挑選產(chǎn)品時就一定要注重信托公司的實力。以該公司以往在證券市場的投資水平作為重要參考依據(jù)之一，選擇資質(zhì)、實力都較好的信托公司，能在很大程度上降低投資人自己的投資風(fēng)險。此外，現(xiàn)在市面上很多信托產(chǎn)品都采取組合應(yīng)用的方式，基金、證券以及其他投資渠道相結(jié)合，這也為投資者降低了風(fēng)險。
從投資能力來看，目前深國投和平安信托已發(fā)行的證券投資類產(chǎn)品的合作私募機構(gòu)投資能力較強，其中不乏一些昔日公募基金經(jīng)理、市場投資人士，比如深圳市曉揚投資管理有限公司、深圳市尚誠資產(chǎn)管理有限公司、上海睿信投資管理公司、上海涌金投資咨詢有限公司、上海證大投資管理有限公司等機構(gòu)。
根據(jù)國金證券的研究，2008年前7個月具有完整統(tǒng)計期間的證券投資類私募基金平均收益為-22.01%，遠低于上證指數(shù)47.25%的跌幅，而表現(xiàn)的“深國投·武當(dāng)1期”收益率高達10.75%，位列次席的“深國投·星石1-3期”收益分別高達5.56%、5.79%和5.36%。
晨星中國的評價體系也有類似的結(jié)果：在2008年上半年的單邊下跌行情中，表現(xiàn)最為突出的5只私募信托均為深國投和平安信托旗下產(chǎn)品，中期表現(xiàn)過去一年和長期表現(xiàn)過去兩年最為突出的也都是深國投旗下產(chǎn)品。
而結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品更注重風(fēng)險控制，尤其是在熊市中，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品不會給投資者帶來太大風(fēng)險。不過，對于投資者來說，作為結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品優(yōu)先受益人的風(fēng)險雖然較低，收益空間也被限制，所購買的信托產(chǎn)品不像基金，而更類似于債券；對于私募機構(gòu)來說，在市場處于高風(fēng)險區(qū)域的時候，開發(fā)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品需要承擔(dān)相當(dāng)高的風(fēng)險。
最近幾個月，結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品更頻頻傳出清盤消息：因凈值下跌觸發(fā)平倉線，成立僅273天的“山西信托·豐收盈寶”結(jié)構(gòu)化信托計劃宣布清盤；衡平信托旗下成立僅3個月的“衡平信托金元證券投資集合信托計劃”因為凈值下跌到75%，達到了強制平倉線而被迫清盤。
另外，目前國內(nèi)大多數(shù)證券類信托產(chǎn)品都是短期投資行為，運作期限一般都在1-2年左右，只有深圳地區(qū)有幾個產(chǎn)品是長期運作——無期限、不設(shè)預(yù)期年化收益率，這些都需要投資者根據(jù)自己的情況認真選擇，“對號入座”。
平穩(wěn)投資可關(guān)注信托在當(dāng)前的理財市場上，可以稱得上證券投資理財產(chǎn)品的主要包括三種：基金、券商集合理財產(chǎn)品和證券投資類信托產(chǎn)品。這三者對投資者來說，可謂各有千秋。
事實上，基金本身是信托產(chǎn)品中的一類，而基金公司與信托公司的不同在于，基金公司設(shè)計的基金產(chǎn)品目前只能投向證券市場，而信托公司的信托產(chǎn)品除了投資證券市場，還可以投資貨幣市場和資本市場。因此，信托公司能與銀行、證券公司等各類金融機構(gòu)合作，推出各種投資者需要的信托產(chǎn)品，投資于社會經(jīng)濟生活的各個方面。
但是，個人投資信托產(chǎn)品目前門檻較高，根據(jù)規(guī)定，投資每份產(chǎn)品需要100萬元“起步費”，這使得信托產(chǎn)品的目標客戶必須瞄準高端客戶，而公募性質(zhì)的證券投資基金則老少皆宜，沒有門檻限制。
券商集合理財業(yè)務(wù)則是證券公司針對高端客戶開發(fā)的理財服務(wù)創(chuàng)新產(chǎn)品，在產(chǎn)品運作上與證券投資基金相近，主要差異體現(xiàn)在兩點：一是不能夠通過電視、廣播、報刊等媒體進行廣告宣傳；二是介入門檻較高，限定性資產(chǎn)管理起點不低于5萬元，非限定性資產(chǎn)管理起點不低于10萬元。注：限定性集合資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)主要用于投資國債、國家重點建設(shè)債券、債券型證券投資基金、在證券交易所上市的企業(yè)債券、其他信用度高且流動性強的固定收益類金融產(chǎn)品；投資于業(yè)績優(yōu)良、成長性高、流動性強的股票等權(quán)益類證券以及股票型證券投資基金的資產(chǎn)，不得超過該計劃資產(chǎn)凈值的20％，并應(yīng)當(dāng)遵循分散投資風(fēng)險的原則。非限定性集合資產(chǎn)管理計劃的投資范圍由集合資產(chǎn)管理合同約定，不受前款規(guī)定限制。
投資專家認為，與基金相比，券商集合理財業(yè)務(wù)和信托集合計劃在熊市中的抗跌性均較強，而在單邊上漲的行情中，二者卻往往跑不贏大盤。前兩類產(chǎn)品均以追求絕對回報為目的，即以1塊錢的凈值為標準，而基金則以跑贏指數(shù)為基準，即追求相對回報。券商集合理財產(chǎn)品和信托計劃更適合那些希望獲取證券市場平均收益、對近期市場持不確定性預(yù)測的，擁有大筆閑散資金的投資者。
而從發(fā)行規(guī)模、產(chǎn)品投研實力和產(chǎn)品信披、流動性來看，券商集合產(chǎn)品又要高于證券類信托計劃。一般信托產(chǎn)品集中持股個數(shù)都在2位數(shù)以內(nèi)，而券商作為一個強大的團隊一般有高于信托的投研能力，持股個數(shù)也一般有幾十只。但是信托的門檻多為百萬元，而券商集合計劃的持有者投資資金多在10萬元至100萬元之間。
另外，與基金和券商集合理財相比，證券投資信托產(chǎn)品的信息披露存在較大的信息不對稱現(xiàn)象。產(chǎn)品的信息披露方面，券商集合產(chǎn)品需要每日公布凈值，總體上要高于信托產(chǎn)品的透明度。同時，券商集合產(chǎn)品一般都可以每日申贖，流動性相較結(jié)構(gòu)性的信托計劃要高很多?；鸬男畔⑴陡挥谜f，是有嚴格的披露格式，并實行強制性公開披露；而證券投資信托計劃則并沒有強制性規(guī)定。
部分證券投資類信托產(chǎn)品
匯富2號理成結(jié)構(gòu)式證券投資集合資金信托計劃
發(fā)行機構(gòu)：外貿(mào)信托
期限：2年
最低投資額：人民幣50萬元
預(yù)期收益率：5.4%
“嘉誠三號”結(jié)構(gòu)化證券投資產(chǎn)品
發(fā)行機構(gòu)：中泰信托
期限：1年
最低投資額：人民幣40萬元
預(yù)期優(yōu)先信托資金收益率：最低為8％
“大臧金-勤益信托計劃”
發(fā)行機構(gòu)：華寶信托
期限：2年
最低投資額：人民幣200萬元
預(yù)期收益率：在浮動分成方面，信托收益在10%以內(nèi)，五五分成如當(dāng)產(chǎn)品結(jié)束當(dāng)日凈值為1.06，則投資者將拿回全部本金并獲得3%的年化收益。信托收益在10%以上部分，四六分成如當(dāng)產(chǎn)品結(jié)束當(dāng)日凈值為1.20，投資者將拿回全部本金，并獲得5%的收益再加上4%，即總共9%的年化收益。