實(shí)物期權(quán)
    第三節(jié) 實(shí)物期權(quán)
    投資于實(shí)物資產(chǎn)，經(jīng)?？梢栽黾油顿Y人的選擇權(quán)，這種未來(lái)可以采取某種行動(dòng)的權(quán)利而非義務(wù)是有價(jià)值的，它們被稱為實(shí)物期權(quán)。
    實(shí)物期權(quán)包括：擴(kuò)張期權(quán)、時(shí)機(jī)選擇權(quán)和放棄期權(quán)
    一、擴(kuò)張期權(quán)―――歐式看漲期權(quán)（適用布萊克－斯科而斯模型）
    P334【例11-16】
    A公司是一個(gè)頗具實(shí)力的計(jì)算機(jī)硬件制造商。20世紀(jì)末公司管理層估計(jì)微型移動(dòng)存儲(chǔ)設(shè)備可能有巨大發(fā)展，計(jì)劃引進(jìn)新型優(yōu)盤(pán)的生產(chǎn)技術(shù)。
    考慮到市場(chǎng)的成長(zhǎng)需要一定時(shí)間，該項(xiàng)目分兩期進(jìn)行。第一期2001年投產(chǎn)，生產(chǎn)能力為100萬(wàn)只，第二期2004年投產(chǎn)，生產(chǎn)能力為200萬(wàn)只。
    計(jì)算實(shí)物期權(quán)的有關(guān)數(shù)據(jù)如下：
    1.假設(shè)第二期項(xiàng)目的決策必須在2003年底決定，即這是一項(xiàng)到期時(shí)間為3年期權(quán)，而且是歐式看漲期權(quán)。
    2.第二期的投資額按照折現(xiàn)率10％計(jì)算的2000年年末的現(xiàn)值是期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格X
    3.預(yù)計(jì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量按照20％折現(xiàn)率折現(xiàn)的現(xiàn)值2392.49萬(wàn)元（2003年年底數(shù)額），折算到2000年年底為1384.54萬(wàn)元。這是期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的當(dāng)前價(jià)格S0
    4.計(jì)算機(jī)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)很大，未來(lái)現(xiàn)金流量不確定，可比公司的股票價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)差為35％，可以作為項(xiàng)目現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差。
    5.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10％