第10講金融體系格局
——－市場與中介相互關(guān)系
金融體系與金融功能
金融體系的兩種格局
對存款貨幣銀行存在的再論證
中介與市場的相互滲透
一、金融體系與金融功能
（一）金融體系構(gòu)成要素（教材64頁）
1、由貨幣制度規(guī)范的貨幣流通
2、金融機構(gòu)（金融中介）
3、金融市場
4、金融工具
5、制度和調(diào)控機制
（二）金融功能
1、六大核心功能
（1）在時間和空間上配置資源
（2）提供分散、轉(zhuǎn)移和管理風險的途徑
（3）提供清算和結(jié)算的途徑以完結(jié)商品、服務和各種資產(chǎn)的交易
（4）提供集中資本和股份分割的機制
（5）提供價格信息
（6）提供解決“激勵”問題的方法
2、金融功能的分析框架
金融功能的理論Finance（金融學）屬微觀金融理論；
創(chuàng)造貨幣，為經(jīng)濟提供流動性，就不包括在金融六功能之內(nèi)
二、金融體系的兩種格局
（一）中介與市場對比的不同格局
1.金融功能由金融中介和金融市場的運作來實現(xiàn)
在不同的國家，金融體系格局不同
在一個國家的不同歷史時期，也有不同的格局
2.中國的金融體系格局
靜態(tài)觀察，銀行占絕對優(yōu)勢
動態(tài)觀察，資本市場發(fā)展迅速
3、銀行與資本市場在資金融通中的對比
美國市場主導型格局
德國銀行主導型格局
4、從各國企業(yè)的外部資金來源看，銀行貸款最重要，股權(quán)融資比重通常較小
論證各國的金融體制并無實質(zhì)性區(qū)別
企業(yè)資金來源的國別比較
5、從家庭部門金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的差異看格局
（二）金融體系格局的形成與演進趨向
1、不同金融體系格局是怎么形成的
人為的政策管制（對危機的反應），影響金融體系格局的形成
體制一旦形成，就會出現(xiàn)路徑依賴——體制變革的成本通常大于維持原有體制的成本
可以說具有一定的歷史偶然性
2、金融體系格局的演進趨向
金融市場發(fā)展強勁，金融中介卻步履蹣跚
是否會向美國模式“收斂”
（三）優(yōu)劣比較及其理論論證
1、現(xiàn)代金融理論常常假設(shè)金融市場是的金融運作的形式；金融市場發(fā)達的體系，要比主要依靠銀行的體系處于更高的發(fā)展階段
2、如果做出了規(guī)范的邏輯論證，論證市場的確優(yōu)于機構(gòu)，那么收斂于美國模式的判斷至少可以確認是一個理論假說
推導：當市場處于“完善”狀態(tài)，即對資源配置充分有效時，金融中介就沒有任何存在的價值
3、判斷成立的前提：必須假定市場上的所有交易者都有能力自己構(gòu)造投資組合
4、伴隨著金融市場交易的擴大，實際生活顯現(xiàn)的趨向，并不是個人直接參與市場交易的行為日益增多，而是日益更多地借助于金融中介參與市場交易
（四）理論分析應持的出發(fā)點
1、金融的基本任務就是實現(xiàn)儲蓄向投資轉(zhuǎn)化
2、儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化過程，推動著貨幣范疇、金融范疇的發(fā)展
3、社會經(jīng)濟發(fā)展要求調(diào)整市場與中介對比格局以提高金融體系整體效率，實現(xiàn)越來越復雜的儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化
三、對存款貨幣銀行的再論證
（一）金融中介機構(gòu)作為總體的研究
1.考察銀行與市場的關(guān)系，實際包括兩個層次
金融中介機構(gòu)與市場的關(guān)系
存款貨幣銀行與其他金融中介的關(guān)系
2.金融中介，在國際組織和金融理論研究中，涵蓋各種金融中介機構(gòu)
所有金融中介都為金融產(chǎn)品的交易服務；可以是金融產(chǎn)品的單純“中介”；也可以是銷售者、購買者
所有金融中介都是信息的生產(chǎn)者，提供有關(guān)金融交易所必要的信息服務
所有金融中介都本著同一保險原則；集合、分散、轉(zhuǎn)移金融風險
（二）傳統(tǒng)銀行的衰落
1、銀行必將式微、衰落，甚至泯滅的議論主要在美國流行
2、在長期實施分業(yè)經(jīng)營的國家中，銀行比例明顯下降
（三）銀行存在理由的再論證
1.銀行存在的根據(jù)是交易成本和信息的不對稱
銀行具有規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢，能夠節(jié)約交易成本
具有規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢的銀行還可以加工出來高質(zhì)量的信息產(chǎn)品并據(jù)以加工出可供選擇的決策判斷
2.假如交易成本和信息的不對稱不復存在，銀行中介也就沒有存在的理由
交易成本和信息的不對稱的確明顯下降，但個人直接持股比例減少，中介持股比例增加
從風險和“參與成本”角度的剖析
3.風險是經(jīng)濟行為主體普遍面對的問題
銀行家有了需要在風險管理方面為之服務的客戶群
銀行具備在這方面提供明智而有效服務的能力
使風險交易和風險管理成為銀行的中心職能
4.在“完全市場”的假設(shè)中，所有投資者能夠無摩擦地參與市場，但現(xiàn)實中難以成立
現(xiàn)實中投資者參與市場成本明顯有上升趨勢
金融中介正是通過提供信息，代理投資，創(chuàng)造收益相對穩(wěn)定的產(chǎn)品、提供固定收入等服務，證明了自己存在的價值
四、中介與市場相互滲透
（一）銀行業(yè)務的證券化發(fā)展
1、銀行業(yè)務資產(chǎn)業(yè)務的證券化有了迅速的發(fā)展
抵押貸款中抵押品的證券化
消費信貸的證券化
應收賬款的證券化
不良資產(chǎn)的證券化
2、銀行的運作與資本市場的運作就交叉在一起
通過資本市場，銀行解決了保持流動性的矛盾
資本市場也相應地擴充了自己的領(lǐng)域
3、銀行在資本市場中擴充經(jīng)營范圍
西歐大陸全能性銀行，一直從事有關(guān)資本市場的經(jīng)營
在典型的分業(yè)經(jīng)營國度，銀行的經(jīng)營實際也占資本市場業(yè)務總量的相當份額
銀行所以冒從事衍生品的交易風險，是由于傳統(tǒng)業(yè)務收入明顯下降
4、服務于資本市場的中介機構(gòu)向傳統(tǒng)銀行業(yè)務領(lǐng)域的擴張
（二）MM定理
1.MM定理的核心內(nèi)容：在具備完美資本市場的經(jīng)濟中，企業(yè)價值與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)無關(guān)
2.MM定理的假設(shè)條件
⑴均等收益分類假設(shè)。⑵確定性假設(shè)。⑶完美市場假設(shè)。⑷個人財務杠桿假設(shè)。
依賴于這些嚴格的假設(shè)條件，根據(jù)無交易成本的“套利過程”，證明了在理想的均衡狀態(tài)中財務結(jié)構(gòu)不相關(guān)的假說。由于MM定理的前提條件非常嚴格的，使其很難通過實證檢驗
3、MM定理對于宏觀經(jīng)濟的研究具有重要意義
假設(shè)MM定理成立，意味著所有金融工具：不論是股票，是銀行貸款，是債券，還是其他，都具有完全的替代性，都可以被視為一類金融資產(chǎn)，只需要一個利率就可以把它們串連起來
直接融資與間接融資討論成為多余，銀行部門也沒有必要單獨予以考慮
本章思考題
1、金融體系的核心功能有哪些？
2、分析金融體系格局的發(fā)展趨勢及其原因。
3、你認為傳統(tǒng)銀行會消失嗎？說明理由。
——－市場與中介相互關(guān)系
金融體系與金融功能
金融體系的兩種格局
對存款貨幣銀行存在的再論證
中介與市場的相互滲透
一、金融體系與金融功能
（一）金融體系構(gòu)成要素（教材64頁）
1、由貨幣制度規(guī)范的貨幣流通
2、金融機構(gòu)（金融中介）
3、金融市場
4、金融工具
5、制度和調(diào)控機制
（二）金融功能
1、六大核心功能
（1）在時間和空間上配置資源
（2）提供分散、轉(zhuǎn)移和管理風險的途徑
（3）提供清算和結(jié)算的途徑以完結(jié)商品、服務和各種資產(chǎn)的交易
（4）提供集中資本和股份分割的機制
（5）提供價格信息
（6）提供解決“激勵”問題的方法
2、金融功能的分析框架
金融功能的理論Finance（金融學）屬微觀金融理論；
創(chuàng)造貨幣，為經(jīng)濟提供流動性，就不包括在金融六功能之內(nèi)
二、金融體系的兩種格局
（一）中介與市場對比的不同格局
1.金融功能由金融中介和金融市場的運作來實現(xiàn)
在不同的國家，金融體系格局不同
在一個國家的不同歷史時期，也有不同的格局
2.中國的金融體系格局
靜態(tài)觀察，銀行占絕對優(yōu)勢
動態(tài)觀察，資本市場發(fā)展迅速
3、銀行與資本市場在資金融通中的對比
美國市場主導型格局
德國銀行主導型格局
4、從各國企業(yè)的外部資金來源看，銀行貸款最重要，股權(quán)融資比重通常較小
論證各國的金融體制并無實質(zhì)性區(qū)別
企業(yè)資金來源的國別比較
5、從家庭部門金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的差異看格局
（二）金融體系格局的形成與演進趨向
1、不同金融體系格局是怎么形成的
人為的政策管制（對危機的反應），影響金融體系格局的形成
體制一旦形成，就會出現(xiàn)路徑依賴——體制變革的成本通常大于維持原有體制的成本
可以說具有一定的歷史偶然性
2、金融體系格局的演進趨向
金融市場發(fā)展強勁，金融中介卻步履蹣跚
是否會向美國模式“收斂”
（三）優(yōu)劣比較及其理論論證
1、現(xiàn)代金融理論常常假設(shè)金融市場是的金融運作的形式；金融市場發(fā)達的體系，要比主要依靠銀行的體系處于更高的發(fā)展階段
2、如果做出了規(guī)范的邏輯論證，論證市場的確優(yōu)于機構(gòu)，那么收斂于美國模式的判斷至少可以確認是一個理論假說
推導：當市場處于“完善”狀態(tài)，即對資源配置充分有效時，金融中介就沒有任何存在的價值
3、判斷成立的前提：必須假定市場上的所有交易者都有能力自己構(gòu)造投資組合
4、伴隨著金融市場交易的擴大，實際生活顯現(xiàn)的趨向，并不是個人直接參與市場交易的行為日益增多，而是日益更多地借助于金融中介參與市場交易
（四）理論分析應持的出發(fā)點
1、金融的基本任務就是實現(xiàn)儲蓄向投資轉(zhuǎn)化
2、儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化過程，推動著貨幣范疇、金融范疇的發(fā)展
3、社會經(jīng)濟發(fā)展要求調(diào)整市場與中介對比格局以提高金融體系整體效率，實現(xiàn)越來越復雜的儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化
三、對存款貨幣銀行的再論證
（一）金融中介機構(gòu)作為總體的研究
1.考察銀行與市場的關(guān)系，實際包括兩個層次
金融中介機構(gòu)與市場的關(guān)系
存款貨幣銀行與其他金融中介的關(guān)系
2.金融中介，在國際組織和金融理論研究中，涵蓋各種金融中介機構(gòu)
所有金融中介都為金融產(chǎn)品的交易服務；可以是金融產(chǎn)品的單純“中介”；也可以是銷售者、購買者
所有金融中介都是信息的生產(chǎn)者，提供有關(guān)金融交易所必要的信息服務
所有金融中介都本著同一保險原則；集合、分散、轉(zhuǎn)移金融風險
（二）傳統(tǒng)銀行的衰落
1、銀行必將式微、衰落，甚至泯滅的議論主要在美國流行
2、在長期實施分業(yè)經(jīng)營的國家中，銀行比例明顯下降
（三）銀行存在理由的再論證
1.銀行存在的根據(jù)是交易成本和信息的不對稱
銀行具有規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢，能夠節(jié)約交易成本
具有規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢的銀行還可以加工出來高質(zhì)量的信息產(chǎn)品并據(jù)以加工出可供選擇的決策判斷
2.假如交易成本和信息的不對稱不復存在，銀行中介也就沒有存在的理由
交易成本和信息的不對稱的確明顯下降，但個人直接持股比例減少，中介持股比例增加
從風險和“參與成本”角度的剖析
3.風險是經(jīng)濟行為主體普遍面對的問題
銀行家有了需要在風險管理方面為之服務的客戶群
銀行具備在這方面提供明智而有效服務的能力
使風險交易和風險管理成為銀行的中心職能
4.在“完全市場”的假設(shè)中，所有投資者能夠無摩擦地參與市場，但現(xiàn)實中難以成立
現(xiàn)實中投資者參與市場成本明顯有上升趨勢
金融中介正是通過提供信息，代理投資，創(chuàng)造收益相對穩(wěn)定的產(chǎn)品、提供固定收入等服務，證明了自己存在的價值
四、中介與市場相互滲透
（一）銀行業(yè)務的證券化發(fā)展
1、銀行業(yè)務資產(chǎn)業(yè)務的證券化有了迅速的發(fā)展
抵押貸款中抵押品的證券化
消費信貸的證券化
應收賬款的證券化
不良資產(chǎn)的證券化
2、銀行的運作與資本市場的運作就交叉在一起
通過資本市場，銀行解決了保持流動性的矛盾
資本市場也相應地擴充了自己的領(lǐng)域
3、銀行在資本市場中擴充經(jīng)營范圍
西歐大陸全能性銀行，一直從事有關(guān)資本市場的經(jīng)營
在典型的分業(yè)經(jīng)營國度，銀行的經(jīng)營實際也占資本市場業(yè)務總量的相當份額
銀行所以冒從事衍生品的交易風險，是由于傳統(tǒng)業(yè)務收入明顯下降
4、服務于資本市場的中介機構(gòu)向傳統(tǒng)銀行業(yè)務領(lǐng)域的擴張
（二）MM定理
1.MM定理的核心內(nèi)容：在具備完美資本市場的經(jīng)濟中，企業(yè)價值與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)無關(guān)
2.MM定理的假設(shè)條件
⑴均等收益分類假設(shè)。⑵確定性假設(shè)。⑶完美市場假設(shè)。⑷個人財務杠桿假設(shè)。
依賴于這些嚴格的假設(shè)條件，根據(jù)無交易成本的“套利過程”，證明了在理想的均衡狀態(tài)中財務結(jié)構(gòu)不相關(guān)的假說。由于MM定理的前提條件非常嚴格的，使其很難通過實證檢驗
3、MM定理對于宏觀經(jīng)濟的研究具有重要意義
假設(shè)MM定理成立，意味著所有金融工具：不論是股票，是銀行貸款，是債券，還是其他，都具有完全的替代性，都可以被視為一類金融資產(chǎn)，只需要一個利率就可以把它們串連起來
直接融資與間接融資討論成為多余，銀行部門也沒有必要單獨予以考慮
本章思考題
1、金融體系的核心功能有哪些？
2、分析金融體系格局的發(fā)展趨勢及其原因。
3、你認為傳統(tǒng)銀行會消失嗎？說明理由。