第三節(jié)　資產(chǎn)配置主要類型及其比較
    一、資產(chǎn)配置的主要類型
    從范圍上看，可分為全球資產(chǎn)配置、股票債券資產(chǎn)配置和行業(yè)風(fēng)格資產(chǎn)配置等;從時(shí)間跨度和風(fēng)格類別上看，可分為戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置和資產(chǎn)混合配置等;從配置策略上可分為買入并持有策略、恒定混合策略、投資組合保險(xiǎn)策略和動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置策略等。
    資產(chǎn)配置的戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置策略以不同資產(chǎn)類別的收益情況與投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好、實(shí)際需求為基礎(chǔ)，構(gòu)造一定風(fēng)險(xiǎn)水平上的資產(chǎn)比例，并保持長(zhǎng)期不變。
    戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置則是在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)上根據(jù)市場(chǎng)的短期變化，對(duì)具體的資產(chǎn)比例進(jìn)行微調(diào)。
    一般而言，全球資產(chǎn)配置的期限在 1 年以上;股票債券資產(chǎn)配置的期限為半年;行業(yè)資產(chǎn)配置的時(shí)間最短，一般根據(jù)季度周期或行業(yè)波動(dòng)特征進(jìn)行調(diào)整。
    (一)買入并持有策略
    買入并持有策略是指確定的恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置比例構(gòu)造了某個(gè)投資組合后，在適當(dāng)?shù)某钟衅陂g(3-5年)不改變資產(chǎn)配置狀態(tài)，保持這種組合。買入并持有策略是消極模型的長(zhǎng)期再平衡方式，適用于有長(zhǎng)期計(jì)劃水平并滿足戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的投資者。
    在該策略下，投資組合完全暴露于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之下，它具有交易成本和管理費(fèi)用較小的優(yōu)勢(shì)。因此，買入并持有策略適用于資本市場(chǎng)環(huán)境和投資者的偏好變化不大，或者改變資產(chǎn)配置狀態(tài)的成本大于收益時(shí)的狀態(tài)。
    一般而言，買入并持有戰(zhàn)略的投資組合價(jià)值與股票市場(chǎng)價(jià)值保持同方向、同比例的變動(dòng)，并最終取決于最初的戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置所決定的資產(chǎn)構(gòu)成。投資組合價(jià)值線的斜率由資產(chǎn)配置的比例決定。
    (二)恒定混合策略
    恒定混合策略是指保持投資組合中各類資產(chǎn)的比例固定。也就是說，在各類資產(chǎn)的市場(chǎng)表現(xiàn)出現(xiàn)變化時(shí)資產(chǎn)配置應(yīng)當(dāng)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整以保持各類資產(chǎn)的投資比例不變。
    與戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置相比，恒定混合策略對(duì)資產(chǎn)配置的調(diào)整并非基于資產(chǎn)收益率的變動(dòng)或者投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力變動(dòng)，而是假定資產(chǎn)的收益情況和投資者偏好沒有大的變化，因而投資組合的配置比例不變。恒定混合策略適用于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較穩(wěn)定的投資者，在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)下跌時(shí)，他們的風(fēng)險(xiǎn)承受能力不像一般投資者那樣下降，而是保持不變，因而其風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例反而上升，風(fēng)險(xiǎn)收益補(bǔ)償也隨之上升了;反之，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格上升時(shí)，投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力仍然保持不變，其風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例將下降，風(fēng)險(xiǎn)收益補(bǔ)償也下降。
    當(dāng)市場(chǎng)表現(xiàn)出強(qiáng)烈的上升或下降趨勢(shì)時(shí)，恒定混合策略的表現(xiàn)將劣于買入并持有策略。在市場(chǎng)向上運(yùn)動(dòng)時(shí)放棄了利潤，在市場(chǎng)向下運(yùn)動(dòng)時(shí)增加了損失。
    但是，如果股票市場(chǎng)價(jià)格處于震蕩、波動(dòng)狀態(tài)之中，恒定混合策略就可能優(yōu)于買入并持有策略。