第三節(jié) 資產(chǎn)證券化
    重點掌握資產(chǎn)證券化的概念、特點與作用，熟悉資產(chǎn)證券化的基本要素和操作程序，了解證券化類型、條件。
    (一)掌握資產(chǎn)證券化的概念、特點和作用
    1.資產(chǎn)證券化的概念
    指資金供給者和需求者越來越多地通過證券市場進行投融資的過程。證券化包括融資證券化和資產(chǎn)證券化。
    融資證券化又稱一級證券化，是指通過在資本市場和貨幣市場上直接發(fā)行證券。
    資產(chǎn)證券化又稱二級證券化，是指將已經(jīng)存在的信貸資產(chǎn)集中起來并重新分割成若干單位的證券，并出售給市場上的投資者，從而使此項資產(chǎn)在原持有者的資產(chǎn)負(fù)債表中消失。證券化最初就是融資證券化，隨著證券化的不斷發(fā)展擴大，目前通常所說的證券化事實上指的是資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化的工具被稱為資產(chǎn)擔(dān)保證券(asset-backed security, abs )。abs是以住房抵押貸款、應(yīng)收賬款等資產(chǎn)為擔(dān)保的金融產(chǎn)品。這類證券最早的發(fā)端是住房抵押擔(dān)保證券(mbs)，后來品種逐步豐富，出現(xiàn)了汽車貸款擔(dān)保證券、信用卡應(yīng)收款擔(dān)保證券等等。
    資產(chǎn)證券化的本質(zhì)在于，通過其特有的信用增級措施，使得原本信用等級較低的資產(chǎn)照樣可以進人高檔證券市場，利用該市場信用等級高、債券安全性和流動性高、債券利率低的特點，大幅度降低發(fā)行債券籌集資金的成本。
    例題：單選
    證券化是指資金供給者和需求者越來越多通過證券市場進行投融資的過程，最初證券化就是指()。
    a.mbs b.abs
    c.融資證券化 d.資產(chǎn)證券化
    答案：c
    2.資產(chǎn)證券化的主要特點
    (1)資產(chǎn)證券化是資產(chǎn)收人導(dǎo)向型融資方式。傳統(tǒng)融資方式憑借資金需求者本身的信用水平來融資，而資產(chǎn)證券化憑借原始權(quán)益人部分資產(chǎn)的未來收益能力來融資。在資產(chǎn)證券化過程中，abs的償付能力與原始權(quán)益人的信用水平是三整分魚的，投資者決策主要依據(jù)被證券化資產(chǎn)的質(zhì)量、未來現(xiàn)金流量的可靠性和穩(wěn)定性，以及交易結(jié)構(gòu)的嚴(yán)謹(jǐn)性和有效性，因此原始權(quán)益人的信用水平被置于相對次要的地位。
    (2)資產(chǎn)證券化是結(jié)構(gòu)性融資方式。資產(chǎn)證券化通過建立一個嚴(yán)謹(jǐn)、有效的交易結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)“破產(chǎn)隔離”，保證一旦原始權(quán)益人發(fā)生破產(chǎn)，被證券化的資產(chǎn)不被列人破產(chǎn)清算資產(chǎn);使原始權(quán)益人得以用出售資產(chǎn)的方式籌資，而不會增加資產(chǎn)負(fù)債表上的負(fù)債;確保融資活動能夠充分享受政府提供的稅收優(yōu)惠;通過信用增級措施來借用其他機構(gòu)的信用級別，改善abs的發(fā)行條件。
    (3)資產(chǎn)證券化是表外融資方式。被證券化資產(chǎn)已經(jīng)以正式出售方式轉(zhuǎn)移給了特定目的公司(special purpose vehicle，spv)，原始權(quán)益人已經(jīng)放棄對這些資產(chǎn)的控制權(quán)，原始權(quán)益人可以將其從資產(chǎn)負(fù)債表中剔除并確認(rèn)收益或損失，因此各國從法律上都確認(rèn)了以表外方式處理資產(chǎn)證券化交易的原則。
    (4)資產(chǎn)證券化是低成本的融資方式。盡管資產(chǎn)證券化需要支付各種費用，如托管費、服務(wù)費、承銷費和律師費等，但是由于運用成熟的交易結(jié)構(gòu)和信用增級措施，證券的發(fā)行條件得以改善，從而使總的證券化融資成本低于傳統(tǒng)的融資方式。
    例題：多選
    資產(chǎn)證券化區(qū)別于傳統(tǒng)融資方式的特點有()，
    a.資產(chǎn)收入導(dǎo)向型融資方式 b.高成本融資方式
    c.低成本融資方式 d.結(jié)構(gòu)性融資方式
    e.表外融資方式
    答案：acde
    3.資產(chǎn)證券化的作用
    (1)信用等級較低的金融機構(gòu)發(fā)行存款和債務(wù)憑證的成本高昂，如果能夠通過證券化將一部分資產(chǎn)出售，可以獲得較低的融資成本。
    (2)證券化能夠使金融機構(gòu)減少甚至消除其信用的過分集中，同時繼續(xù)發(fā)展特殊種類的組合證券。
    (3)證券化使得金融機構(gòu)能夠更充分地利用現(xiàn)有的能力，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。
    (4)證券化能夠?qū)⒎橇鲃淤Y產(chǎn)轉(zhuǎn)換成可流通證券，使其資產(chǎn)負(fù)債表更具有流動性，能夠改善其資金來源。
    (5)證券出售后，被證券化的資產(chǎn)就從原始權(quán)益人的資產(chǎn)負(fù)債表中消失，從而可以提高資本比率。
    (6)資產(chǎn)證券化還具有明確的金融創(chuàng)新意義。資產(chǎn)證券化具有信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移、提高流動性和信用創(chuàng)造等創(chuàng)新意義。