第六章 項(xiàng)目的融資
6.1 項(xiàng)目的投融資模式選擇
6.1.1 概念與定義
研究項(xiàng)目的融資方案，首先要研究擬定項(xiàng)目的投融資主體和項(xiàng)目的投融資模式。
【項(xiàng)目的投融資主體】 是指進(jìn)行項(xiàng)目投資和融資的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。依據(jù)項(xiàng)目是否組建新的經(jīng)濟(jì)實(shí)體劃分為：新設(shè)項(xiàng)目法人和即有項(xiàng)目法人。
【項(xiàng)目的投融資模式】 是指項(xiàng)目投資及融資所采取的基本方式。包括：項(xiàng)目的投資和融資組織形式、融資結(jié)構(gòu)。
【有限追索權(quán)】 項(xiàng)目的發(fā)起人或股東只對(duì)項(xiàng)目的借款承擔(dān)有限的擔(dān)保責(zé)任，具體表現(xiàn)在：時(shí)間上，項(xiàng)目建設(shè)期內(nèi)項(xiàng)目公司的發(fā)起人或股東提供擔(dān)保，項(xiàng)目建成后，這種擔(dān)保解除，改以項(xiàng)目公司的資產(chǎn)抵押；金額上，項(xiàng)目的發(fā)起人或股東只對(duì)事先約定金額的貸款提供擔(dān)保，其余部分不提供擔(dān)保，或只是保證在項(xiàng)目投資建設(shè)及經(jīng)營(yíng)的最初一段時(shí)間內(nèi)提供約定金額的追加資金支持。以該方式進(jìn)行融資的現(xiàn)代大型項(xiàng)目在項(xiàng)目的實(shí)施階段，銀行等融資機(jī)構(gòu)可能會(huì)通過其經(jīng)理人對(duì)項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)程進(jìn)行經(jīng)常性的監(jiān)督。
【無追索權(quán)】 除了股東所承擔(dān)的股本投資責(zé)任外，股東不對(duì)新設(shè)立的公司提供擔(dān)保。該方式只在很少的情況下能夠?qū)嵤欢嘤糜谟幸欢▔艛嘈缘奶卦S經(jīng)營(yíng)投資項(xiàng)目，如收費(fèi)公路、BOT電廠等。
【完全追索權(quán)】 項(xiàng)目的發(fā)起人或股東對(duì)項(xiàng)目公司的借款承擔(dān)完全的擔(dān)保責(zé)任。
現(xiàn)代公司的資金來源構(gòu)成分為兩大部分：股東權(quán)益資金及負(fù)債。以權(quán)益方式投資于公司的資金取得公司的產(chǎn)權(quán)；以負(fù)債方式籌集的資金，提供資金方只取得對(duì)于公司的債權(quán)。債權(quán)人優(yōu)先于股權(quán)受償，但對(duì)于公司沒有控制權(quán)。
6.1.2 項(xiàng)目的融資組織形式
6.1.2.1. 新設(shè)項(xiàng)目法人的融資（項(xiàng)目融資）
由項(xiàng)目發(fā)起人和其他投資人出資，建立新的獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任的法人（公司法人或事業(yè)法人），承擔(dān)項(xiàng)目的投融資及運(yùn)營(yíng)。
•信用基礎(chǔ)：項(xiàng)目投資所形成的資產(chǎn)、未來的收益或權(quán)益。
•擔(dān)保責(zé)任：可以是“有限追索權(quán)”、“無追索權(quán)”、“完全追索權(quán)”。
•投資方式：建立新的項(xiàng)目公司。按權(quán)益投資方式不同分為：①股權(quán)式合資②契約式合資③合伙制方式。
•資金來源：
①資本金：來自股東權(quán)益投資。包括：注冊(cè)資金、準(zhǔn)資本金（優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、股東借款）。
②負(fù)債：項(xiàng)目公司獲得的短期及長(zhǎng)期負(fù)債融資。
•融資程序：①項(xiàng)目投資研究②初步投資決策③融資研究④融資談判⑤完善融資方案⑥項(xiàng)目最終決策⑦融資實(shí)施。
6.1.2.2. 即有項(xiàng)目法人的融資（公司融資）
由發(fā)起人公司—即有項(xiàng)目法人（包括企業(yè)、事業(yè)單位等）出面籌集資金投資于新項(xiàng)目，不建立新的獨(dú)立法人，負(fù)債由發(fā)起人公司及其合作伙伴公司承擔(dān)。
•信用基礎(chǔ)：即有公司的本身資信（即有公司的全部資產(chǎn)及現(xiàn)金流）。
•擔(dān)保責(zé)任：只能是“完全追索權(quán)”，難以實(shí)現(xiàn)“有限追索權(quán)”和“無追索權(quán)”。
•投資方式：①建立單一項(xiàng)目子公司②非子公司式投資③由多家公司以契約式合作結(jié)構(gòu)投資。
•資金來源：
①資本金：全部來自自有資金。包括：企業(yè)現(xiàn)有的現(xiàn)金、未來生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)獲得的可用于項(xiàng)目的資金、企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)、企業(yè)增資擴(kuò)股。
②負(fù)債：即有公司獲得的短期及長(zhǎng)期負(fù)債融資。
6.1.2.3. 基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資的特殊方式（特許經(jīng)營(yíng)）
由國(guó)家或地方政府通過法定程序，將基礎(chǔ)設(shè)施的投資和經(jīng)營(yíng)權(quán)有償或無償?shù)亟唤o選定地投資人經(jīng)營(yíng)。其典型的方式包括：
①BOT （建設(shè)－經(jīng)營(yíng)－移交）
是指獲得特許經(jīng)營(yíng)的投資人，在特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，投資建設(shè)、運(yùn)營(yíng)所特許的基礎(chǔ)設(shè)施，從中獲得收益。經(jīng)營(yíng)期末，無償?shù)貙⒒A(chǔ)設(shè)施移交給政府。
②PPP （公私合作）
是指政府與民間投資人合作，投資建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施。政府通過法定程序選定投資運(yùn)營(yíng)商，并授予基礎(chǔ)設(shè)施的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，在特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，政府提供資金、運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼、減免稅收等支持，并分享利益。經(jīng)營(yíng)期末，無償或有償?shù)貙⒒A(chǔ)設(shè)施移交給政府，或重新安排特許經(jīng)營(yíng)。
③TOT （移交－經(jīng)營(yíng)－移交）
是指政府或需要融入現(xiàn)金的企業(yè)，把已經(jīng)投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的項(xiàng)目移交給出資方經(jīng)營(yíng)，憑借項(xiàng)目在未來若干年內(nèi)的現(xiàn)金流量，一次性地從出資方融得一筆現(xiàn)金，用于建設(shè)新的項(xiàng)目。原項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期滿后，出資方再將其移交回來。該方式不涉及產(chǎn)權(quán)、股權(quán)的變更，只轉(zhuǎn)讓經(jīng)營(yíng)權(quán)和收益權(quán)，能有效地盤活資產(chǎn)，為已建成項(xiàng)目引進(jìn)新的管理，為擬建項(xiàng)目引進(jìn)資金。
6.1 項(xiàng)目的投融資模式選擇
6.1.1 概念與定義
研究項(xiàng)目的融資方案，首先要研究擬定項(xiàng)目的投融資主體和項(xiàng)目的投融資模式。
【項(xiàng)目的投融資主體】 是指進(jìn)行項(xiàng)目投資和融資的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。依據(jù)項(xiàng)目是否組建新的經(jīng)濟(jì)實(shí)體劃分為：新設(shè)項(xiàng)目法人和即有項(xiàng)目法人。
【項(xiàng)目的投融資模式】 是指項(xiàng)目投資及融資所采取的基本方式。包括：項(xiàng)目的投資和融資組織形式、融資結(jié)構(gòu)。
【有限追索權(quán)】 項(xiàng)目的發(fā)起人或股東只對(duì)項(xiàng)目的借款承擔(dān)有限的擔(dān)保責(zé)任，具體表現(xiàn)在：時(shí)間上，項(xiàng)目建設(shè)期內(nèi)項(xiàng)目公司的發(fā)起人或股東提供擔(dān)保，項(xiàng)目建成后，這種擔(dān)保解除，改以項(xiàng)目公司的資產(chǎn)抵押；金額上，項(xiàng)目的發(fā)起人或股東只對(duì)事先約定金額的貸款提供擔(dān)保，其余部分不提供擔(dān)保，或只是保證在項(xiàng)目投資建設(shè)及經(jīng)營(yíng)的最初一段時(shí)間內(nèi)提供約定金額的追加資金支持。以該方式進(jìn)行融資的現(xiàn)代大型項(xiàng)目在項(xiàng)目的實(shí)施階段，銀行等融資機(jī)構(gòu)可能會(huì)通過其經(jīng)理人對(duì)項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)程進(jìn)行經(jīng)常性的監(jiān)督。
【無追索權(quán)】 除了股東所承擔(dān)的股本投資責(zé)任外，股東不對(duì)新設(shè)立的公司提供擔(dān)保。該方式只在很少的情況下能夠?qū)嵤欢嘤糜谟幸欢▔艛嘈缘奶卦S經(jīng)營(yíng)投資項(xiàng)目，如收費(fèi)公路、BOT電廠等。
【完全追索權(quán)】 項(xiàng)目的發(fā)起人或股東對(duì)項(xiàng)目公司的借款承擔(dān)完全的擔(dān)保責(zé)任。
現(xiàn)代公司的資金來源構(gòu)成分為兩大部分：股東權(quán)益資金及負(fù)債。以權(quán)益方式投資于公司的資金取得公司的產(chǎn)權(quán)；以負(fù)債方式籌集的資金，提供資金方只取得對(duì)于公司的債權(quán)。債權(quán)人優(yōu)先于股權(quán)受償，但對(duì)于公司沒有控制權(quán)。
6.1.2 項(xiàng)目的融資組織形式
6.1.2.1. 新設(shè)項(xiàng)目法人的融資（項(xiàng)目融資）
由項(xiàng)目發(fā)起人和其他投資人出資，建立新的獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任的法人（公司法人或事業(yè)法人），承擔(dān)項(xiàng)目的投融資及運(yùn)營(yíng)。
•信用基礎(chǔ)：項(xiàng)目投資所形成的資產(chǎn)、未來的收益或權(quán)益。
•擔(dān)保責(zé)任：可以是“有限追索權(quán)”、“無追索權(quán)”、“完全追索權(quán)”。
•投資方式：建立新的項(xiàng)目公司。按權(quán)益投資方式不同分為：①股權(quán)式合資②契約式合資③合伙制方式。
•資金來源：
①資本金：來自股東權(quán)益投資。包括：注冊(cè)資金、準(zhǔn)資本金（優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、股東借款）。
②負(fù)債：項(xiàng)目公司獲得的短期及長(zhǎng)期負(fù)債融資。
•融資程序：①項(xiàng)目投資研究②初步投資決策③融資研究④融資談判⑤完善融資方案⑥項(xiàng)目最終決策⑦融資實(shí)施。
6.1.2.2. 即有項(xiàng)目法人的融資（公司融資）
由發(fā)起人公司—即有項(xiàng)目法人（包括企業(yè)、事業(yè)單位等）出面籌集資金投資于新項(xiàng)目，不建立新的獨(dú)立法人，負(fù)債由發(fā)起人公司及其合作伙伴公司承擔(dān)。
•信用基礎(chǔ)：即有公司的本身資信（即有公司的全部資產(chǎn)及現(xiàn)金流）。
•擔(dān)保責(zé)任：只能是“完全追索權(quán)”，難以實(shí)現(xiàn)“有限追索權(quán)”和“無追索權(quán)”。
•投資方式：①建立單一項(xiàng)目子公司②非子公司式投資③由多家公司以契約式合作結(jié)構(gòu)投資。
•資金來源：
①資本金：全部來自自有資金。包括：企業(yè)現(xiàn)有的現(xiàn)金、未來生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)獲得的可用于項(xiàng)目的資金、企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)、企業(yè)增資擴(kuò)股。
②負(fù)債：即有公司獲得的短期及長(zhǎng)期負(fù)債融資。
6.1.2.3. 基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資的特殊方式（特許經(jīng)營(yíng)）
由國(guó)家或地方政府通過法定程序，將基礎(chǔ)設(shè)施的投資和經(jīng)營(yíng)權(quán)有償或無償?shù)亟唤o選定地投資人經(jīng)營(yíng)。其典型的方式包括：
①BOT （建設(shè)－經(jīng)營(yíng)－移交）
是指獲得特許經(jīng)營(yíng)的投資人，在特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，投資建設(shè)、運(yùn)營(yíng)所特許的基礎(chǔ)設(shè)施，從中獲得收益。經(jīng)營(yíng)期末，無償?shù)貙⒒A(chǔ)設(shè)施移交給政府。
②PPP （公私合作）
是指政府與民間投資人合作，投資建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施。政府通過法定程序選定投資運(yùn)營(yíng)商，并授予基礎(chǔ)設(shè)施的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，在特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，政府提供資金、運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼、減免稅收等支持，并分享利益。經(jīng)營(yíng)期末，無償或有償?shù)貙⒒A(chǔ)設(shè)施移交給政府，或重新安排特許經(jīng)營(yíng)。
③TOT （移交－經(jīng)營(yíng)－移交）
是指政府或需要融入現(xiàn)金的企業(yè)，把已經(jīng)投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的項(xiàng)目移交給出資方經(jīng)營(yíng)，憑借項(xiàng)目在未來若干年內(nèi)的現(xiàn)金流量，一次性地從出資方融得一筆現(xiàn)金，用于建設(shè)新的項(xiàng)目。原項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期滿后，出資方再將其移交回來。該方式不涉及產(chǎn)權(quán)、股權(quán)的變更，只轉(zhuǎn)讓經(jīng)營(yíng)權(quán)和收益權(quán)，能有效地盤活資產(chǎn)，為已建成項(xiàng)目引進(jìn)新的管理，為擬建項(xiàng)目引進(jìn)資金。