第十章　十七大深化我國資本市場發(fā)展的戰(zhàn)略定位與要求
    黨的十七大是在我國改革發(fā)展關(guān)鍵階段召開的十分重要的大會(huì)。十七大報(bào)告，對(duì)我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)、政治建設(shè)、文化建設(shè)、社會(huì)建設(shè)和黨的建設(shè)作出了全面部署，是我們黨團(tuán)結(jié)帶領(lǐng)全國各族人民堅(jiān)定不移走中國特色社會(huì)主義道路、在新的歷史起點(diǎn)上繼續(xù)發(fā)展中國特色社會(huì)主義的政治宣言和行動(dòng)綱領(lǐng)。本文談?wù)勈叽髨?bào)告中與資本市場發(fā)展有關(guān)的闡述，并對(duì)十七大之后我國資本市場的發(fā)展作些總體展望。
    一、建設(shè)一個(gè)功能完善、高效安全資本市場的戰(zhàn)略任務(wù)
    十七大報(bào)告要求，深化對(duì)社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律的認(rèn)識(shí)，從制度上更好發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用。資本市場是我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，因此建設(shè)一個(gè)功能完善、高效安全的資本市場是實(shí)現(xiàn)全面建設(shè)小康社會(huì)奮斗目標(biāo)的重要戰(zhàn)略任務(wù)。
    1、 十七大報(bào)告要求建立現(xiàn)代金融體系，優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)
    十七大報(bào)告提出，“推進(jìn)金融體制改革，發(fā)展各類金融市場，形成多種所有制和多種經(jīng)營形式、結(jié)構(gòu)合理、功能完善、高效安全的現(xiàn)代金融體系?！边@是黨的報(bào)告中第用到“現(xiàn)代金融體系”這個(gè)提法。一個(gè)發(fā)達(dá)的現(xiàn)代金融體系涵蓋了資本市場、貨幣市場、外匯市場、金融衍生品市場等各類金融市場和銀行、證券、保險(xiǎn)這三個(gè)主要金融行業(yè)，這其中資本市場是現(xiàn)代金融體系的重要組成部分。
    資本市場發(fā)揮著優(yōu)化資源配置的功能，將社會(huì)資金有效轉(zhuǎn)化為長期投資，運(yùn)用資本市場分散風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，不僅可以為促進(jìn)企業(yè)的資本形成提供更加有效的渠道，防范社會(huì)融資的結(jié)構(gòu)性缺陷，而且促使整個(gè)經(jīng)濟(jì)和金融體系的運(yùn)行更富有彈性和活力。正是從這個(gè)意義上，歐洲銀行協(xié)會(huì)主席、德意志銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沃特指出：“從全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潮流來看，世界正在逐步走向以資本市場為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式?！?BR>    2004年2月出臺(tái)的《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意義》中指出“大力發(fā)展資本市場是一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略任務(wù)，對(duì)我國實(shí)現(xiàn)本世紀(jì)頭二十年國民經(jīng)濟(jì)翻兩番的戰(zhàn)略目標(biāo)具有重要意義?！彪S著我國資本市場的不斷發(fā)展，其對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要意義的認(rèn)識(shí)將進(jìn)一步不斷深化。
    在資本市場發(fā)展的具體要求方面，十七大報(bào)告要求“優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，多渠道提高直接融資比重?！苯刂?月底，滬深股市上市公司達(dá)1517家；前三季度，A股市場融資約4779億元，創(chuàng)歷史新高。今年我國企業(yè)直接融資比例將超過10%，不過，目前國際上日、德、美等發(fā)達(dá)國家企業(yè)直接融資比重已分別達(dá)到50%、57%和70%。與之相比，我國直接融資比例還偏低。因此，需要加快發(fā)展多層次資本市場，提高直接融資比例，以平衡直接融資與間接融資之間的關(guān)系。
    2、十七大報(bào)告要求建設(shè)創(chuàng)新型國家，資本市場在其中擔(dān)當(dāng)重任
    十七大報(bào)告指出，要提高自主創(chuàng)新能力，建設(shè)創(chuàng)新型國家。這是國家發(fā)展戰(zhàn)略的核心，是提高綜合國力的關(guān)鍵。建設(shè)創(chuàng)新型國家是我國經(jīng)濟(jì)長期內(nèi)可持續(xù)的發(fā)展的必然選擇，創(chuàng)新是長期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿υ慈?，資源稟賦及環(huán)境條件決定了未來我國必須走自主創(chuàng)新的發(fā)展道路。
    創(chuàng)新型國家的建設(shè)終要落實(shí)到企業(yè)自主創(chuàng)新能力的提高上，而企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)本質(zhì)是一種長期的投資行為，需要投入大量的資金，因此離不開金融市場的支持。資本市場不僅為創(chuàng)新企業(yè)提供發(fā)展所需的資金，也為其提供各種其他社會(huì)資源，使其迅速形成競爭優(yōu)勢。資本市場幫助創(chuàng)新企業(yè)形成良好的公司治理結(jié)構(gòu)和激勵(lì)機(jī)制；為創(chuàng)新企業(yè)提供的一流投資銀行家的專業(yè)財(cái)務(wù)和管理顧問服務(wù)，使其一舉脫離傳統(tǒng)作坊式的經(jīng)營方式，成為真正現(xiàn)代意義上的企業(yè)；同時(shí)，資本市場也為創(chuàng)新企業(yè)進(jìn)行并購和擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍提供融資便利。可見，資本市場在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)、科技、金融三大領(lǐng)域的互動(dòng)中處于核心地位，美國的高科技產(chǎn)業(yè)在很大程度上就是依托資本市場發(fā)展起來的。
    因此，在實(shí)施創(chuàng)新型國家發(fā)展戰(zhàn)略的過程中，我國資本市場要走在前面，為整個(gè)創(chuàng)新體系的建立和完善提供充足的資金和制度支持。
    3、十七大報(bào)告要求創(chuàng)造條件讓更多群眾擁有財(cái)產(chǎn)性收入
    十七大報(bào)告首次提出，“創(chuàng)造條件讓更多群眾擁有財(cái)產(chǎn)性收入”。這一新提法表明，財(cái)產(chǎn)性收入與勤勞工作的收入一樣，都是國民增加財(cái)富收入的來源。
    根據(jù)發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，在人均GDP突破2000美元、人民手中積累了一定財(cái)富后，財(cái)產(chǎn)性收入就會(huì)逐漸成為我國國民新的重要收入來源。居民財(cái)產(chǎn)性收入占可支配收入的比重，是衡量一個(gè)國家公民富裕程度的重要尺度。以美國為例，財(cái)產(chǎn)性收入占可支配收入比重約為40%，90%以上的公民擁有股票、基金等有價(jià)證券。截至今年10月初，我國股票投資開戶數(shù)約為1.2億戶，基金投資賬戶約為9000萬戶，兩者相加合計(jì)約為1.3億戶。
    資本市場是涉及金融投資領(lǐng)域直接、廣泛的場所，能夠?yàn)橥顿Y者提供增加創(chuàng)造財(cái)富的機(jī)會(huì)。因此，要積極推進(jìn)資本市場健康發(fā)展，使廣大投資者公平、公正共享經(jīng)濟(jì)增長的成果，提高投資回報(bào)率，讓老百姓的金融資產(chǎn)獲得更高的收益，這是現(xiàn)代金融體系要解決的一個(gè)艱巨任務(wù)。
    二、以科學(xué)發(fā)展觀為指導(dǎo)，推動(dòng)我國資本市場和諧發(fā)展
    十七大報(bào)告指出，科學(xué)發(fā)展觀，是我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要指導(dǎo)方針，是發(fā)展中國特色社會(huì)主義必須堅(jiān)持和貫徹的重大戰(zhàn)略思想。在推動(dòng)我國資本市場發(fā)展的過程中，需要全面把握科學(xué)發(fā)展觀的科學(xué)內(nèi)涵和精神實(shí)質(zhì)，增強(qiáng)貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀的自覺性和堅(jiān)定性，著力轉(zhuǎn)變不適應(yīng)不符合科學(xué)發(fā)展觀的思想觀念，著力解決影響和制約科學(xué)發(fā)展的突出問題，把科學(xué)發(fā)展觀貫徹落實(shí)到資本市場發(fā)展的各個(gè)方面，實(shí)現(xiàn)資本市場的持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展。
    1、充分認(rèn)識(shí)我國資本市場“新興加轉(zhuǎn)軌”的階段性特征
    20世紀(jì)90年代以來，我國資本市場從無到有，從小到大，取得了顯著的成效，市場規(guī)模和水平都有較大的提高，實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。然而我國資本市場是伴隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)程逐步發(fā)展起來的，由于建立初期改革不配套和制度設(shè)計(jì)上的局限，資本市場原存在著一些深層次問題和結(jié)構(gòu)性矛盾，制約了市場功能的有效發(fā)揮。近年來，我國資本市場加大了基礎(chǔ)性制度建設(shè)的力度，股權(quán)分置改革基本完成，解決了長期影響中國資本市場健康發(fā)展的重大歷史遺留問題。隨著中國資本市場的各項(xiàng)制度、法律法規(guī)建設(shè)的全方位跟進(jìn)，制約資本市場發(fā)展的一些制度性問題正逐步解決，我國資本市場和諧發(fā)展基礎(chǔ)漸漸得以夯實(shí)。
    目前，滬深兩市總市值超過30萬億元，短短的兩年時(shí)間市值增長了10倍。按照2006年我國的GDP總額21萬億元來測算，目前我國的證券化率超過了140%。A股市場不僅在極短時(shí)間內(nèi)成為全世界大的新興市場，也是全球活躍的市場之一。股市的經(jīng)濟(jì)“晴雨表”作用正在呈現(xiàn)，資本市場在國民經(jīng)濟(jì)中的地位越來越重要。
    但正如中國證監(jiān)會(huì)主席尚福林指出的那樣，影響我國資本市場發(fā)展的內(nèi)外部制約因素沒有發(fā)生根本改變，資本市場建設(shè)不適應(yīng)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，基礎(chǔ)性制度薄弱的問題仍然突出，“新興加轉(zhuǎn)軌”的基本階段性特征沒有發(fā)生根本性的變化，我國資本市場總體上還處在繼續(xù)夯實(shí)發(fā)展基礎(chǔ)的階段。
    作為“新興加轉(zhuǎn)軌”的市場，資本市場的規(guī)范發(fā)展是一個(gè)各種問題逐步探索、各種認(rèn)識(shí)逐步統(tǒng)一、解決措施逐步完善的過程。在實(shí)際工作中，我們既要堅(jiān)持發(fā)展與規(guī)范并重的原則，又要堅(jiān)持與時(shí)俱進(jìn)，當(dāng)規(guī)范成為矛盾的主要方面時(shí)，要加大監(jiān)管力度；當(dāng)發(fā)展成為矛盾的主要方面時(shí)，要因勢利導(dǎo)，在規(guī)范的前提下加快發(fā)展。
    2、采取各種舉措，提升資本市場發(fā)展的質(zhì)量和水平
    首先，健全資本市場結(jié)構(gòu)，不斷拓展資本市場廣度和深度。以建立證券交易所、場外交易市場、產(chǎn)權(quán)交易市場和代辦股份市場為主體的多層次證券市場體系為目標(biāo)，在規(guī)范發(fā)展主板市場的同時(shí)，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板建設(shè)；改進(jìn)和規(guī)范證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，適度拓展轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)功能；擴(kuò)大公司債市場規(guī)模，大力開發(fā)低風(fēng)險(xiǎn)固定收益類產(chǎn)品，研究推出期權(quán)、期指等金融衍生產(chǎn)品。發(fā)揮資本市場配置作用，滿足多層次、多樣性融資和風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。
    其次，培育資本市場主體。一是提高上市公司的質(zhì)量，支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)輔導(dǎo)上市，積極鼓勵(lì)上市公司通過吸收合并、注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等方式進(jìn)行以市場為主導(dǎo)的、有利于公司持續(xù)發(fā)展的并購重組。溫家寶總理指出，政府應(yīng)從宏觀上推進(jìn)企業(yè)的發(fā)展和改革，特別是要進(jìn)行公司治理結(jié)構(gòu)的改造，使企業(yè)能夠發(fā)展和盈利，并且能夠可持續(xù)發(fā)展和盈利，這是決定股市基礎(chǔ)的東西。二是鼓勵(lì)證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)開展產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新，探索新的盈利模式，提高市場競爭力。三是規(guī)范引導(dǎo)社?；?、企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金、境外資金有序進(jìn)入資本市場，發(fā)展以基金管理公司、保險(xiǎn)公司和合格境外機(jī)構(gòu)投資者為主導(dǎo)的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍。
    第三，繼續(xù)加強(qiáng)市場的基礎(chǔ)性制度建設(shè)。面對(duì)市場的迅速發(fā)展，進(jìn)一步提升市場運(yùn)行安全和效率的任務(wù)依然艱巨。隨著市場發(fā)展，違法違規(guī)和損害中小投資者利益行為呈現(xiàn)新特點(diǎn)。新入市個(gè)人投資者增長較快，對(duì)市場風(fēng)險(xiǎn)缺乏足夠認(rèn)識(shí)。針對(duì)這些問題，進(jìn)一步加強(qiáng)法律法規(guī)體系的建設(shè)，加大執(zhí)法力度，嚴(yán)格信息披露制度，提升透明度，不斷改進(jìn)和加強(qiáng)監(jiān)管，完善市場相互制衡、自我約束和創(chuàng)新發(fā)展的機(jī)制，推動(dòng)我國資本市場形成真正的資本約束和激勵(lì)機(jī)制。
    3、加強(qiáng)和改進(jìn)金融監(jiān)管，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)
    十七大報(bào)告指出，“加強(qiáng)和改進(jìn)金融監(jiān)管，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)”，這不僅對(duì)建立安全高效的金融市場至關(guān)重要，而且對(duì)保護(hù)中小投資者利益具有重大意義。近年來我國資產(chǎn)證券化、貨幣化程度的快速提高，未來需要防止股市市值增長過快，確保市場健康、可持續(xù)性發(fā)展，避免市場出現(xiàn)反復(fù)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。
    此外，2007年以來投資者入市踴躍，特別是新入市的個(gè)人投資者比重較大。一部分投資者尤其是新入市的投資者對(duì)證券知識(shí)缺乏系統(tǒng)了解，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，自我保護(hù)能力不足。在“賺錢效應(yīng)”的驅(qū)動(dòng)下，市場非理性投資行為上升，風(fēng)險(xiǎn)有所積聚。針對(duì)近期市場運(yùn)行的新情況、新特點(diǎn)，持續(xù)深入地開展投資者教育工作，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)揭示、識(shí)別、防范和化解。投資者教育有助于培育成熟的投資理念，增強(qiáng)投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，培育理性健康的股市文化，對(duì)于促進(jìn)資本市場穩(wěn)定運(yùn)行和健康發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。