-
    第二節(jié) 行業(yè)分析
    一、行業(yè)風(fēng)險概念及其產(chǎn)生
    1.行業(yè)風(fēng)險的概念
    行業(yè)風(fēng)險是指由于一些不確定因素的存在，導(dǎo)致對某行業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營、投資或授信后偏離預(yù)期結(jié)果而造成損失的可能性。行業(yè)風(fēng)險管理是運用相關(guān)指標(biāo)和數(shù)學(xué)模型，全面反映行業(yè)的周期性風(fēng)險、成長性風(fēng)險、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度風(fēng)險、市場集中度風(fēng)險、行業(yè)壁壘風(fēng)險、宏觀政策風(fēng)險等各個方面的風(fēng)險因素，在行業(yè)風(fēng)險量化評價的基礎(chǔ)上，確定一家銀行授信資產(chǎn)的行業(yè)布局和調(diào)整戰(zhàn)略，并制定具體的行業(yè)授信政策等。
    2.行業(yè)風(fēng)險的產(chǎn)生
    (1)受經(jīng)濟(jì)周期的影響。
    (2)受產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期的影響。
    (3)受產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)的影響
    產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)的影響主要包括行業(yè)市場集中度、行業(yè)壁壘程度等。
    (4)受地區(qū)生產(chǎn)力布局的影響。是否靠近原料產(chǎn)地、是否接近市場，是判斷一個行業(yè)能否生存的重要依據(jù)。
    (5)受國家政策的影響。國家政策有一定的不確定性，需要關(guān)注政策走向，把握趨勢。
    (6)受產(chǎn)業(yè)鏈的位置影響。關(guān)注上下游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對企業(yè)自身的影響。
    二、行業(yè)風(fēng)險分析
    行業(yè)風(fēng)險分析的目的是識別同一行業(yè)中所有企業(yè)所面臨的主要風(fēng)險，然后評估這些風(fēng)險將會對行業(yè)的未來信用度所產(chǎn)生的影響。行業(yè)分析和行業(yè)風(fēng)險評估的方法有很多種。
    1.波特五力模型
    波特五力模型用于競爭戰(zhàn)略的分析，可以有效地分析客戶的競爭環(huán)境。該模型認(rèn)為行業(yè)中存在著決定競爭規(guī)模和程度的五種力量，包括：新進(jìn)入者進(jìn)入壁壘、替代品的威脅、買方的討價還價能力、供方的討價還價能力以及現(xiàn)有競爭者的競爭能力。這五種力量綜合起來影響著產(chǎn)業(yè)的吸引力，決定了某行業(yè)中的企業(yè)獲取超出資本成本的平均投資收益率的能力。
    (1)新進(jìn)入者進(jìn)入壁壘進(jìn)入障礙主要包括規(guī)模經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)品差異、資本需要、轉(zhuǎn)換成本、銷售渠道開拓、政府行為與政策、不受規(guī)模支配的成本劣勢、自然資源、地理環(huán)境等方面;預(yù)期現(xiàn)有企業(yè)對進(jìn)入者的反應(yīng)情況，即采取報復(fù)行動的可能性大小，主要取決于有關(guān)廠商的財力情況、報復(fù)記錄、固定資產(chǎn)規(guī)模、行業(yè)增長速度等。總之，新企業(yè)進(jìn)入一個行業(yè)的可能性大小，取決于進(jìn)入者主觀估計進(jìn)入所能帶來的潛在利益、所需花費的代價與所要承擔(dān)的風(fēng)險這三者的相對大小情況。
    (2)替代品的威脅
    市場上可替代產(chǎn)品和服務(wù)的存在意味著企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)的價格將會受到限制。這種源自于替代品的競爭會以各種形式影響行業(yè)中現(xiàn)有企業(yè)的競爭戰(zhàn)略。替代品價格越低、質(zhì)量越好、用戶轉(zhuǎn)換成本越低，其所能產(chǎn)生的競爭壓力就越強(qiáng);而這種來自替代品生產(chǎn)者的競爭壓力的強(qiáng)度，可以具體通過考察替代品銷售增長率、替代品廠家生產(chǎn)能力與盈利擴(kuò)張情況來加以描述。
    (3)買方的討價還價能力
    購買者主要通過其壓價與要求提供較高的產(chǎn)品或服務(wù)質(zhì)量的能力，來影響行業(yè)中現(xiàn)有企業(yè)的盈利能力。一般來說，滿足如下條件的購買者可能具有較強(qiáng)的討價還價能力：購買者的總數(shù)較少，而每個購買者的購買量較大;賣方行業(yè)由大量相對來說規(guī)模較小的企業(yè)所組成;購買者所購買的基本上是一種標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品;購買者有能力實現(xiàn)后向一體化，而賣主不可能實現(xiàn)前向一體化。后向一體化就是企業(yè)通過收購或兼并若干原材料供應(yīng)商，擁有和控制其供應(yīng)系統(tǒng)，實行供產(chǎn)一體化。
    (4)供方的討價還價能力
    供方會設(shè)法提高價格，其結(jié)果同樣會影響企業(yè)收益率。供方主要通過提高投入要素價格與降低單位價值質(zhì)量的能力，來影響行業(yè)中現(xiàn)有企業(yè)的盈利能力與產(chǎn)品競爭力。一般來說，滿足如下條件的供方具有比較強(qiáng)的討價還價能力：供方行業(yè)由具有穩(wěn)固的市場地位而不受市場劇烈競爭困擾的企業(yè)所控制，其產(chǎn)品的買主很多，每二個買主都不可能成為供方的重要客戶;供方各企業(yè)的產(chǎn)品各具有一定特色，以至于買主難以轉(zhuǎn)換或轉(zhuǎn)換成本太高，或者很難找到可與供方企業(yè)產(chǎn)品相競爭的替代品;供方能夠方便地實行前向聯(lián)合或一體化，而買主難以進(jìn)行后向聯(lián)合或一體化。
    (5)現(xiàn)有競爭者的競爭能力
    競爭會導(dǎo)致企業(yè)加大市場營銷和研發(fā)投入或降價，結(jié)果同樣會減少利潤?，F(xiàn)有企業(yè)之間的競爭常常表現(xiàn)在價格、廣告、產(chǎn)品介紹、售后服務(wù)等方面，其競爭強(qiáng)度與許多因素有關(guān)。
    一般來說，出現(xiàn)下述情況將意味著行業(yè)中現(xiàn)有企業(yè)之間競爭的加?。盒袠I(yè)進(jìn)入障礙較低;市場趨于成熟，產(chǎn)品需求增長緩慢;競爭者企圖采用降價等手段促銷;競爭者提供幾乎相同的產(chǎn)品或服務(wù)，用戶轉(zhuǎn)換成本很低;一個戰(zhàn)略行動如果取得成功，其收入相當(dāng)可觀;行業(yè)外部實力強(qiáng)大的公司在接收了行業(yè)中實力薄弱企業(yè)后，發(fā)起進(jìn)攻性行動，結(jié)果使得剛被接收的企業(yè)成為市場的主要競爭者;退出障礙較高，即退出競爭要比繼續(xù)參與競爭代價更高。在這里，退出障礙主要受經(jīng)濟(jì)、戰(zhàn)略、感情以及社會政治關(guān)系等方面考慮的影響，具體包括：資產(chǎn)的專用性、退出的固定費用、戰(zhàn)略上的相互牽制、情緒上的難以接受、政府和社會的各種限制等。
    -
    2.行業(yè)風(fēng)險分析框架
    行業(yè)風(fēng)險分析框架從七個方面來評價一個行業(yè)的潛在風(fēng)險，這七個方面分別是行業(yè)成熟度、競爭程度、替代品潛在威脅、成本結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)周期(行業(yè)周期)、行業(yè)進(jìn)入壁壘、行業(yè)涉及的法律法規(guī)。
    (1)行業(yè)成熟度
    一般來說，國際上比較通用的行業(yè)成熟度模型主要有三階段模型和四階段模型。
    ①行業(yè)發(fā)展各階段的特點。行業(yè)發(fā)展的四個階段為啟動階段或初級階段、成長階段、成熟階段、衰退階段。
    第一階段：啟動階段。
    處于啟動階段的行業(yè)發(fā)展迅速，年增長率可以達(dá)到100%以上;銷售量一般都很小，價格高;需要大量的資金投入來維持產(chǎn)品的發(fā)展和推廣使市場接受;企業(yè)管理者一般都缺乏行業(yè)經(jīng)驗。這一階段的資金應(yīng)當(dāng)主要來自于企業(yè)所有者或者風(fēng)險投資者，而不應(yīng)該是來自商業(yè)銀行。啟動階段行業(yè)的銷售、利潤和現(xiàn)金流有以下特點：銷售量很小;利潤為負(fù)值;現(xiàn)金流也為負(fù)值。
    第二階段：成長階段。
    處于成長階段的行業(yè)通常年增長率會超過20%。這個階段的行業(yè)特點是：產(chǎn)品已經(jīng)形成一定的市場需求;相應(yīng)的產(chǎn)品設(shè)計和技術(shù)問題已經(jīng)得到有效的解決，并廣泛被市場接受;已經(jīng)可以運用經(jīng)濟(jì)規(guī)模學(xué)原理來大規(guī)模生產(chǎn);由于競爭和生產(chǎn)效率的增加，產(chǎn)品價格出現(xiàn)下降;產(chǎn)品和服務(wù)有較強(qiáng)的競爭力;產(chǎn)能需求確定并且已經(jīng)投入了大量的投資來提高產(chǎn)能。成長階段行業(yè)的銷售、利潤和現(xiàn)金流有以下特點：銷售大幅增長;利潤轉(zhuǎn)變成正值;現(xiàn)金流仍然為負(fù)。在成長階段的末期，行業(yè)中也許會出現(xiàn)一個短暫的“行業(yè)動蕩期”。很多企業(yè)可能為了生存而發(fā)動“價格戰(zhàn)爭”，采取大幅度打折的策略，否則它們將面臨著被淘汰的地步。對于固定資產(chǎn)很高或者其他方面需要高投資的行業(yè)來說，出現(xiàn)“價格戰(zhàn)爭”的現(xiàn)象更為普遍。
    第三階段：成熟階段。
    處于成熟階段的行業(yè)增長較為穩(wěn)定，年增長率一般在5% - 10%之間。成熟期的產(chǎn)品和服務(wù)已經(jīng)非常標(biāo)準(zhǔn)化，行業(yè)中的價格競爭非常激烈，新產(chǎn)品的出現(xiàn)速度也非常緩慢。多數(shù)產(chǎn)品需要面對來自其他行業(yè)中替代品的競爭壓力，這一行業(yè)中的很多企業(yè)可能會轉(zhuǎn)移到其他行業(yè)。在這一階段，做好成本控制成為很多企業(yè)成功的關(guān)鍵。成熟階段行業(yè)的銷售、利潤和現(xiàn)金流有以下特點：銷售額增長速度開始放緩;利潤達(dá)到化;現(xiàn)金流最終變?yōu)檎怠?BR>    第四階段：衰退階段。
    處于衰退階段的行業(yè)的共同點是銷售額在很長時間內(nèi)都是處于下降階段。盡管銷售額已經(jīng)開始下降，但是仍然處于較高的水平，并且利潤和現(xiàn)金流都還為正值。處于這一階段的企業(yè)利潤會在較長時間內(nèi)維持正值，但是很多企業(yè)可能會選擇在這時退出市場。他們通常會首先停止任何投入，然后化地出售資產(chǎn)并退出這一行業(yè)。值得一提的是，一旦大量的企業(yè)選擇退出，行業(yè)競爭力也會同時減少，剩余企業(yè)的銷售額和利潤將會增加。但是最終這一特定行業(yè)會完全失去來自投資者或者銀行的吸引力。衰退階段行業(yè)的銷售、利潤和現(xiàn)金流有以下特點：銷售出現(xiàn)快速下降;利潤慢慢地由正變?yōu)樨?fù);現(xiàn)金流先是正值，然后慢慢減小。
    ②行業(yè)發(fā)展各階段的風(fēng)險分析
    第一，處于啟動階段的行業(yè)代表著的風(fēng)險，原因主要有三點：首先，很難分析新興行業(yè)所面臨的風(fēng)險;其次，行業(yè)面臨難以預(yù)見的各種變化，使企業(yè)還款具有很大的不確定性;最后，本行業(yè)的快速增長和投資需求將導(dǎo)致大量的現(xiàn)金需求，從而使一些企業(yè)可能在數(shù)年中都會擁有較弱的償付能力。所以，傾向于投資股權(quán)的風(fēng)險投資商和其他投資者便成為這些企業(yè)的主要投資來源，他們希望能最終從企業(yè)的成功中獲得較高的收益。
    第二，成長階段的企業(yè)代表中等程度的風(fēng)險，但是這一階段也同時擁有的機(jī)會，因為現(xiàn)金和資本需求非常大。由于行業(yè)發(fā)展和變化仍然非常迅速，將會導(dǎo)致持續(xù)不斷的不確定風(fēng)險，所以發(fā)展階段的企業(yè)信貸風(fēng)險依然較大。要想確定潛在借款人是否有能力在獲得成功，細(xì)致的信貸分析是必不可少的。連續(xù)不斷的銷售增長和產(chǎn)品開發(fā)將會導(dǎo)致負(fù)的并且不穩(wěn)定的經(jīng)營現(xiàn)金流，從而引發(fā)償付風(fēng)險。成長階段的企業(yè)并不一定會有能力償還任何營運資本貸款和固定資產(chǎn)貸款。
    第三，成熟期的行業(yè)代表著最低的風(fēng)險，因為這一階段銷售的波動性及不確定性都是最小，而現(xiàn)金流為，利潤相對來說非常穩(wěn)定，并且已經(jīng)有足夠多的有效信息來分析行業(yè)風(fēng)險。產(chǎn)品實現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化并且被大眾所接受。這一行業(yè)的成功率相對較高。
    第四，處于衰退期的行業(yè)代表相對較高的風(fēng)險。衰退行業(yè)仍然在創(chuàng)造利潤和現(xiàn)金流，短期貸款對銀行來說更容易把握也更安全。與處于發(fā)展階段的企業(yè)分析相類似，潛在借款人能否繼續(xù)獲得成功是信貸分析的關(guān)鍵。
    (2)行業(yè)內(nèi)競爭程度
    處于競爭相對較弱的行業(yè)的企業(yè)短期內(nèi)受到的威脅較小，反之則相反。如果競爭激烈，企業(yè)就必須不停地尋找新的行業(yè)優(yōu)勢才能生存下去。競爭越大，企業(yè)面臨的不確定性越大，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險就越大，借款銀行所要承擔(dān)的信用風(fēng)險就越大。
    行業(yè)內(nèi)競爭程度的大小受很多因素影響，其中最主要和最普遍的因素包括：
    ①行業(yè)分散和行業(yè)集中
    ②高經(jīng)營杠桿增加競爭。
    ③產(chǎn)品差異越小，競爭程度越大。
    ④市場成長越緩慢，競爭程度越大。
    ⑤退出市場的成本越高，競爭程度越大。
    ⑥競爭程度一般在動蕩期會增加，在行業(yè)發(fā)展階段的后期，大量的企業(yè)開始進(jìn)入此行業(yè)以圖分享利潤，市場達(dá)到飽和并開始出現(xiàn)生產(chǎn)能力過剩，價格戰(zhàn)爭開始爆發(fā)，競爭趨向白熱化。
    ⑦在經(jīng)濟(jì)周期達(dá)到低點時，企業(yè)之間的競爭程度達(dá)到。
    (3)替代品潛在威脅
    替代品的潛在威脅對行業(yè)的銷售和利潤的影響也在波特五力分析法里有所反映。替代品對需求和價格的影響越強(qiáng)，風(fēng)險就越高。當(dāng)新興技術(shù)創(chuàng)造出替代品后，來自于其他行業(yè)中的替代品的競爭不僅僅會影響價格，還會影響到消費者偏好。當(dāng)消費者購買來自于另一行業(yè)的替代產(chǎn)品或者服務(wù)的“品牌轉(zhuǎn)換成本”越低，替代品對這個行業(yè)未來利潤的威脅就越大，行業(yè)風(fēng)險也就越大。
    (4)成本結(jié)構(gòu)
    成本結(jié)構(gòu)指的是某一行業(yè)內(nèi)企業(yè)的固定成本和可變成本之間的比例。成本結(jié)構(gòu)可以影響行業(yè)和運營風(fēng)險、利潤和行業(yè)中企業(yè)的競爭性質(zhì)。成本結(jié)構(gòu)主要由以下幾項所組成：
    ①固定成本。
    ②變動成本。
    ③經(jīng)營杠桿。如果一個行業(yè)固定成本占總成本的較大比例，我們就說這個行業(yè)的經(jīng)營杠桿較高。經(jīng)營杠桿越大，銷售量對營業(yè)利潤的影響就越大。高經(jīng)營杠桿代表著高風(fēng)險。保證較高的銷售量和維持市場占有率便成了經(jīng)營杠桿較高行業(yè)成功的關(guān)鍵。經(jīng)營杠桿時營業(yè)利潤相對于銷售量變化敏感度的指示劑。在固定成本較高的行業(yè)中，經(jīng)營杠桿及其產(chǎn)生的信用風(fēng)險也較高。
    ④盈虧平衡點。盈虧平衡點是某一企業(yè)銷售收入與成本費用相等的那一點。高經(jīng)營杠桿行業(yè)中的企業(yè)盈虧平衡點普遍也較高。反過來說，盈虧平衡點越低，影響盈利水平的風(fēng)險越小。
    (5)經(jīng)濟(jì)周期
    經(jīng)濟(jì)周期會影響盈利能力和整個經(jīng)濟(jì)或行業(yè)的現(xiàn)金流，所以經(jīng)濟(jì)周期是信貸分析的關(guān)鍵要素。以下五個階段是經(jīng)濟(jì)周期普遍包括的：頂峰，衰退，谷底，復(fù)蘇和擴(kuò)張。每個經(jīng)濟(jì)周期的時間跨度和幅度是無法預(yù)測的，這種不確定因素對銷售和供應(yīng)鏈?zhǔn)芙?jīng)濟(jì)周期影響比較大的行業(yè)來說帶來了很大的風(fēng)險。
    商業(yè)銀行在分析經(jīng)濟(jì)周期對行業(yè)風(fēng)險的影響時，首先應(yīng)當(dāng)判斷此行業(yè)是周期性、反周期性還是非周期性，然后需要判斷周期對銷售、利潤和現(xiàn)金流的影響程度。經(jīng)濟(jì)周期對行業(yè)銷售、利潤和現(xiàn)金流的影響越大，信用風(fēng)險就越大。風(fēng)險度的行業(yè)是對經(jīng)濟(jì)周期敏感度，經(jīng)濟(jì)蕭條或者長期的衰退會造成大量企業(yè)破產(chǎn)的行業(yè)。在周期性行業(yè)中，商業(yè)銀行和借貸者在經(jīng)濟(jì)周期中的點會出現(xiàn)更多的不良貸款。首先，企業(yè)、行業(yè)和整個經(jīng)濟(jì)體系表現(xiàn)良好，銀行開始降低信貸標(biāo)準(zhǔn)。其次，信貸業(yè)務(wù)人員在做評估時，使用的財務(wù)信息一般反映的都是企業(yè)經(jīng)營的時期(因為企業(yè)剛剛經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張階段)，這些信息無法反映出經(jīng)濟(jì)衰退期企業(yè)的業(yè)績。信貸業(yè)務(wù)人員必須了解行業(yè)周期性才可以合理地規(guī)劃出短期貸款和長期貸款。這里面主要注意三點：其一，識別現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)周期中的階段，并預(yù)測今后幾年的經(jīng)濟(jì)趨勢;其二，對行業(yè)銷售額、利潤和現(xiàn)金流量進(jìn)行量化分析;其 三，應(yīng)當(dāng)將國際經(jīng)濟(jì)周期也考慮在內(nèi)。
    (6)進(jìn)入壁壘
    “進(jìn)入壁壘”的存在減少了競爭者進(jìn)入市場的頻率，是打算進(jìn)入某行業(yè)的企業(yè)所必須承擔(dān)的一種額外生產(chǎn)成本。進(jìn)入壁壘的高低是影響該行業(yè)市場壟斷和競爭關(guān)系的一個重要因素，在進(jìn)入壁壘較高的行業(yè)，企業(yè)面臨的競爭風(fēng)險較小，它們維持現(xiàn)有高利潤的機(jī)會就越大。
    如專利權(quán)和版權(quán)、政府方面的政策方針和管制、在初始階段對投資要求較高、對市場占有率要求較高等幾個條件可能會成為新企業(yè)發(fā)展的障礙。
    在評估行業(yè)風(fēng)險時，還應(yīng)該重視進(jìn)入壁壘的性質(zhì)和可持續(xù)性。例如，必要資本量是長期性的進(jìn)入壁壘;而專利權(quán)和版權(quán)有可能僅僅是臨時的，技術(shù)革新有可能減小甚至完全消除專利權(quán)和版權(quán)所帶來的壁壘。
    (7)行業(yè)政策法規(guī)
    政策法規(guī)主要包括防污控制、水質(zhì)、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、保護(hù)性關(guān)稅或者是價格控制等。不論是國家性的還是地區(qū)性的政策法規(guī)都隨時可能發(fā)生變化，這就在商業(yè)環(huán)境中制造了很大的不確定性和行業(yè)風(fēng)險。貸款企業(yè)受政策法規(guī)的影響越大，風(fēng)險越大。