lZl01020 技術方案經濟效果評價
    一、精準考點采集
    1.經濟效果評價的基本內容要注意記憶。其中，經營性方案盈利能力分析、償債能力分析、財務生存能力分析均應掌握，非經營性方案主要分析財務生存能力。
    2.融資前和融資后的分析比較抽象，要盡量理解。
    3.獨立型方案、互斥型方案和建設期、運營期要掌握其概念和區(qū)別。
    4.經濟效果評價指標體系要求掌握下圖內容。
    5.投資收益率分析比前版內容簡化許多，剩下的都是精華。概念要掌握。投資收益率具體分為總投資收益率和資本金凈利潤率。
    總投資收益率表示總投資的盈利水平，是技術方案正常年份的年息稅前利潤或運營期內年平均息稅前利潤與技術方案總投資之比;技術方案資本金凈利潤率表示技術方案資本金的盈利水平技術方案正常年份的年凈利潤或運營期內年平均凈利潤與技術方案資本金之比。投資收益率分析其優(yōu)劣和應用范圍了解一下即可。
    6.投資回收期分析這里只有靜態(tài)的，比較簡單，一定要掌握，必有考題。靜態(tài)投資回收期(Pt)是在不考慮資金時問價值的條件下，以技術方案的凈收益回收其總投資(包括建設投資和流動資金)所需要的時間，一般以年為單位。具體計算分兩種情況，考試一般是計算當技術力案建成技產后各年的凈收益不相同時的回收期，其計算公式為：
    
    若Pt≤Pc，則方案可以考慮接受;若Pt>Pc，則方案是不可行的。 7.財務凈現(xiàn)值分析貫穿本書始終，要掌握。財務凈現(xiàn)值是評價技術方案盈利能力的絕對
    指標，是指用一個預定的基準收益率(或設定的折現(xiàn)率)ic分別把整個計算期間內各年所發(fā)生 的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開始實施時的現(xiàn)值之和。其公式為
    
    其判別準則是：當FNPV >0時，說明該方案除滿足基準收益率要求的盈利之外，還能得到超額收益，故該方案財務上可行;當FNPV=0時，說明該方案基本能滿足基準收益率要求的盈利水平，即方案現(xiàn)金流人的現(xiàn)值正好抵償方案現(xiàn)金流出的現(xiàn)值，該方案財務上還是可行的;當FNPV
    8.財務內部收益率分析和凈現(xiàn)值一樣，是個很重要的概念，一定要掌握。其計算不要求，但是定性判斷大概數(shù)值一定要會，要結合函數(shù)曲線和其性質判斷。若FIRR≥i。，技術方案在經濟上可以接受，若FIRR
    9.由內部收益率引出基準利率的概念?；鶞适找媛时举|上體現(xiàn)了投資決策者對技術方案資金時間價值的判斷和對技術方案風險程度的估計，是投資資金應當獲得的最低盈利利率水平，是評價和判斷技術方案在財務上是否可行和技術方案比選的主要依據(jù)。確定基準收益率的基礎是資金成本和機會成本，而投資風險和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。其中，資金成本的組成，投資風險的因素要知道。
    10.償債能力分析應以技術方案所依托的整個企業(yè)作為債務清償能力的分析主體，這個要知道，容易理解錯誤。
    11.貸款還本的資金來源要掌握。
    12.利息備付率和償債備付率兩個概念要掌握(借款償還期了解一下即可)。
    利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指技術方案在借款償還期內各年可用于支付利息的息稅前利潤(EBIT)與當期應付利息(PI)的比值。對于正常經營的技術方案，利息備付率應當大于1。一般情況下，我國企業(yè)利息備付率不宜低于2。
    償債備付率指技術方案在借款償還期內，各年可用于還本付息的資金(EBITDA—TAx)與當期應還本付息金額(PD)的比值。償債備付率應分年計算，它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率，正常情況應當大于1。根據(jù)我國企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，一般情況下，償債備付率不宜低于1.3。
    二、高頻答疑點
    1.獨立型方案和互斥型方案的區(qū)別是什么?
    答：獨立型方案是互不干擾、在經濟上互不相關的方案。這些方案彼此是相互獨立的，選擇或放棄其中一個方案，不影響其他方案的選擇。互斥型方案又稱排他型方案，在若干備選方案中，各個方案彼此可以相互代替，具有排他性，選擇其中任何一個方案，則其他方案必然被排斥。
    2.建設期起止時間怎么算?
    答：建設期是指項目從資金正式投入開始到項目.建成投產為止所需要的時間。對于既有法人公司，建設期就是項目開始的日期;對于新設法人，可能建設期還要包括注資成立新的公司的時間，所以建設期要比項目開始的日期早。
    3.總投資收益率技術方案中的總投資包括什么?
    答：總投資包括建設投資、建設期貸款利息和全部流動資金。其中流動資金為全部的流動資金。4.基準收益率怎么定?
    答：基準收益率主要取決于資金來源的構成、投資的機會成本、項目風險以及通貨膨脹率等幾個因素。對財務基準收益率設立的原則規(guī)定如下。如果有行業(yè)發(fā)布的本行業(yè)基準收益率.即以其作為項目的基準收益率;如果沒有行業(yè)規(guī)定，則由項目評價人員設定。比如可以據(jù)以下公式確定。
    ic=(1+i1)(1+i2)(1+i3)-1
    式中：ic為基準收益率;i1為年資金費用率與機會成本相比之高者;i2為年風險貼補率;i3為年通貨膨脹率。
    5.有的方案存在多個內部收益率，怎么理解?
    答：對于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的技術方案來說，會出現(xiàn)多個內部收益率。此時的函數(shù)不是簡單的、平滑的單一曲線關系，很復雜，也許會有多個零點。
    6.償債能力分析的重點是什么?
    (Pt)是在不考慮資金時間價值的條件下，以技術方案的凈收益回收其總投資(包括建設投資和流動資金)所需要的時問，一般以年為單位。具體計算分兩種情況，考試一般是計算當技術方案建成技產后各年的凈收益不相同時的回收期，其計算公式為：
    
    若Pt≤Pc，則方案可以考慮接受;若Pi>Pc，則方案是不可行的。
    7.財務凈現(xiàn)值分析貫穿本書始終，要掌握。財務凈現(xiàn)值是評價技術方案盈利能力的絕對指標，是指用一個預定的基準收益率(或設定的折現(xiàn)率)ic分別把整個計算期間內各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開始實施時的現(xiàn)值之和。其公式為
    
    其判別準則是：當FNPV >0時，說明該方案除滿足基準收益率要求的盈利之外，還能得到超額收益，故該方案財務上可行;當FNPV=0時，說明該方案基本能滿足基準收益率要求的盈利水平，即方案現(xiàn)金流入的現(xiàn)值正好抵償方案現(xiàn)金流出的現(xiàn)值，該方案財務上還是可行的;當FNPV
    8.財務內部收益率分析和凈現(xiàn)值一樣，是個很重要的概念，一定要掌握。其計算不要求，但是定性判斷大概數(shù)值一定要會，要結合函數(shù)曲線和其性質判斷。若FIRR≥ic，技術方案在經濟上可以接受，若FIRR
    9.由內部收益率引出基準利率的概念。基準收益率本質上體現(xiàn)了投資決策者對技術方案資金時間價值的判斷和對技術方案風險程度的估計，是投資資金應當獲得的最低盈利利率水平，是評價和判斷技術方案在財務上是否可行和技術方案比選的主要依據(jù)。確定基準收益率的基礎是資金成本和機會成本，而投資風險和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。其中，資金成本的組成，投資風險的因素要知道。
    10.償債能力分析應以技術方案所依托的整個企業(yè)作為債務清償能力的分析主體，這個要知道，容易理解錯誤。
    11.貸款還本的資金來源要掌握。
    12.利息備付率和償債備付率兩個概念要掌握(借款償還期了解一下即可)。
    利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指技術方案在借款償還期內各年可用于支付利息的息稅前利潤(EBIT)與當期應付利息(PI)的比值。對于正常經營的技術方案，利息備付率應當大于1。一般情況下，我國企業(yè)利息備付率不宜低于2。
    償債備付率指技術方案在借款償還期內，各年可用于還本付息的資金(EBITDA—TAX)與當期應還本付息金額(PD)的比值。償債備付率應分年計算，它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率，正常情況應當大于1。根據(jù)我國企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，一般情況下，償債備付率不宜低于1.3。
    三、考題解析常見丟分點
    1.將技術方案經濟效果評價分為靜態(tài)分析和動態(tài)分析的依據(jù)是()。[2011]
    A.評價方法是否考慮主觀因素
    B.評價指標是否能夠量化
    C.評價方法是否考慮時間因素D.經濟效果評價是否考慮融資的影響
    【答案】C
    【解析】教材內容，比較簡單。經濟評價指標分為靜態(tài)分析和動態(tài)分析的依據(jù)：是否考慮時間因素的影響。
    2.建設技術方案財務評價時，可以采用靜態(tài)評價指標進行評價的情形有()。[2009]A.評價精度要求較高
    B.技術方案年收益大致相等
    C.技術方案壽命期較短
    D.技術方案現(xiàn)金流量變動大
    E.可以不考慮資金的時間價值【答案】BCE
    【解析】教材內容，比較簡單。理解就能選對。
    3.可用于評價項目財務盈利能力的絕對指標是()。[2010]
    A.價格臨界點
    B.財務凈現(xiàn)值
    C.總投資收益率
    D.敏感度系數(shù)【答案】B【解析】教材內容，比較簡單。相對指標是內部收益率。
    4.建設技術方案財務盈利能力分析中，動態(tài)分析指標有()。[2010]
    A.財務內部收益率
    B.財務凈現(xiàn)值
    C.財務凈現(xiàn)值率
    D.動態(tài)投資回收期
    E.投資收益率
    【答案】ABCD
    【解析】投資收益率的公式中并不包含利率的因素，所以不考慮時間價值，就是靜態(tài)的。
    5.企業(yè)或行業(yè)投資者以動態(tài)的觀點確定的、可接受的投資方案最低標準的收益水平稱為()。[2009]
    A.基準收益率
    B.社會平均收益率C.內部收益率
    D.社會折現(xiàn)率【答案】C【解析】本題考核的是內部收益率的概念。
    6.反映技術方案資本金盈利水平的經濟效果評價指標是()。[2011]
    A.內部收益率
    B.總投資收益率
    C.資本積累率
    D.資本金凈利潤率
    【答案】D
    【解析】內部收益率與總投資收益率均為方案的盈利能力指標，選項C為發(fā)展能力指標。只有選項D資本金凈利潤率為技術方案資本金盈利水平的經濟效果評價指標。
    7.投資回收期和借款償還期兩個經濟評價指標都是()。[2006]
    A.自建設年開始計算
    B.時間性指標
    C.反映償債能力的指標
    D.動態(tài)評價指標【答案】B
    【解析】投資回收期有靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期，借款償還期是靜態(tài)指標;投資回收期是反映盈利能力的指標，借款償還期是反映償債能力的指標;投資回收期從第1年初算起，借款償還期從第1年末算起。
    8.某工業(yè)項目建設投資額8250萬元(不含建設期貸款利息)，建設期貸款利息620萬元，全部流動資金700萬元，項目投產后正常年份的息稅前利潤500萬元，則該項目的總投資收益率為()。[2010]
    A.5.22%
    B.5.59%
    C.5.64%
    D.6.06%【答案】A
    
    平均息稅前利潤;TI為技術方案總投資(包括建設投資、建設期貸款利息和全部流動資金)。9.關于靜態(tài)投資回收期特點的說法，正確的是()。[20ll】
    A.靜態(tài)投資回收期只考慮了方案投資回收之前的效果B.靜態(tài)投資回收期可以單獨用來評價方案是否可行C.靜態(tài)投資回收期若大于基準投資回收期，則表明該方案可以接受
    D.靜態(tài)投資回收期越長，表明資本周轉速度越快【答案】A
    【解析】靜態(tài)投資回收期一般只作為輔助評價指標。靜態(tài)投資回收期若小于基準投資回收期，則表明該方案可以接受。靜態(tài)投資回收期越短，表明資本周轉速度越快。
    10.下表為某項目財務現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)，則該項目的靜態(tài)投資回收期為()年。[20LO]
    
    A.5.33
    B.5.67
    C.6.33
    D.6.67【答案】A
    【解析】Pt=(累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份-1)十(上一年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值/當年凈現(xiàn)金流量)=6-1+200/600=5.33(年)。
    11.某項目建設投資為1 000萬元，流動資金為200萬元，建設當年即投產并達到設計生產能力，年凈收益為340萬元。則該項目的靜態(tài)投資回收期為()年。[2010]
    A.2.35
    B.2.94
    C.3.53
    D.7.14【答案】C
    【解析】最簡單的考法。Pt=I/A=1 200/340=3.53(年)。技術方案靜態(tài)投資回收期(Pt)是在不考慮資金時間價值的條件下，以技術方案的凈收益回收其總投資(包括建設投資和流動資金)所需要的時間，一般以年為單位。
    12.投資收益率是指投資方案建成投產并達到設計生產能力后一個正常生產年份的()的比率。[2009]
    A.年凈收益額與方案固定資產投資B.年銷售收入與方案固定資產投資C.年凈收益額與方案總投資
    D.年銷售收入與方案總投資【答案】C
    【解析】投資收益率是衡量投資方案獲利水平的評價指標，它是技術方案建成投產達到設計生產能力后一個正常生產年份的年凈收益額與方案總投資的比率。根據(jù)分析的目的不同，投資收益率又具體分為總投資收益率和資本金凈利潤率。
    13.對于完全由投資者自有資金投資的技術方案，確定基準收益率的基礎是()。[2010]A.資金成本B.通貨膨脹
    C.投資機會成本D.投資風險【答案】C
    【解析】資金成本是籌資費(包括注冊費、代理費、手續(xù)費等)和資金使用費，主要是借款或貸款產生的。選項B和D是考慮因素，但不是基礎。
    14.某項目的財務凈現(xiàn)值前5年為210萬元，第6年為30萬元，ic=10%，則前6年的財務凈現(xiàn)值為()萬元。[2006]
    A.227
    B.237
    C.240
    D.261【答案】C
    【解析】此題考查財務凈現(xiàn)值指標的概念。財務凈現(xiàn)值是整個計算期內，各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到投資方案開始實施時的現(xiàn)值之和。本題給出前5年的凈現(xiàn)值210萬元，第6年的凈現(xiàn)值為30萬元，所以前6年的財務凈現(xiàn)值為210+30=240(萬元)。
    15.某技術方案的凈現(xiàn)金流量見下表。若基準收益率大于等于0，則方案的凈現(xiàn)值()。[2007]
    
    A.等于是900萬元
    B.大于900萬元，小于1 400萬元
    C.小于900萬元
    D.等于1 400萬元【答案】C
    【解析】簡單加一下累計凈現(xiàn)金流量即可看出，在不考慮時間價值的情況下，合計為900萬元。但本題基準收益率大于等于0，故其方案的凈現(xiàn)值一定小于900萬元。故選C。16.項目計算期內累計凈現(xiàn)金流量為A，項目財務凈現(xiàn)值為B，固定資產現(xiàn)值為c，流動資金現(xiàn)值為D，則項目凈現(xiàn)值率為()。[2006]
    A.A/cB.B/CC.17/(C+D)D.A/(C+D)【答案】C
    【解析】本題考查的是財務凈現(xiàn)值率的含義。財務凈現(xiàn)值率是指項目財務凈現(xiàn)值與項目總投資現(xiàn)值之比，即B/(C+D)。注意其與財務凈現(xiàn)值指標、財務內部收益率指標和財務凈現(xiàn)值率指標的區(qū)別。
    17.關于基準收益率的表述，正確的有()。[2007]A.基準收益率是投資資金應獲得的最低盈利水平B.測定基準收益率應考慮資金成本因素
    C.測定基準收益率不考慮通貨膨脹因素D.對債務資金比例高的技術方案應降低基準收益率取值
    E.基準收益率體現(xiàn)了對技術方案風險程度的估計【答案】ABE
    【解析】與基準收益率有關系的是投資的機會成本、資金成本、投資風險、通貨膨脹。與債務比例沒有關系。
    18.下列有關基準收益率確定和選用要求的表述中，正確的有()。[2006]A.基準收益率應由國家統(tǒng)一規(guī)定，投資者不得擅自確定B.從不同角度編制的現(xiàn)金流量表應選用不同的基準收益率C.資金成本和機會成本是確定基準收益率的基礎
    D.選用的基準收益率不應考慮通貨膨脹的影響E.選用的基準收益率應考慮投資風險的影響【答案】BCE
    【解析】本題考查的是對基準收益率的準確理解?；鶞适找媛适瞧髽I(yè)或行業(yè)投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的投資方案最低標準的收益水平，選項A錯誤;基準收益率應不低于單位資金成本和單位投資的機會成本，這樣才能使資金得到的利用，選項C正確;在確定基準收益率時，僅考慮資金成本、機會成本因素是不夠的，還應考慮風險因素，選項E正確;根據(jù)不同角度編制的現(xiàn)金流量表，所需的基準收益率應有所不同，選項B正確;在確定基準收益率時，應結合投入產出價格的選用考慮通貨膨脹的影響，選項D錯誤。
    19.某技術方案在不同收益率i下的凈現(xiàn)值為：i=7%時，F(xiàn)NPV=1 200萬元;i=8%時，F(xiàn)NPV=800萬元;i=9%時，F(xiàn)NPV一430萬元。則該方案的內部收益率的范圍為()。[2011]
    A.小于7%B.大于9%C.7 09～8%D.8%～9%【答案】B
    【解析】本題考查項目方案的內部收益率的基本屬性。對于常規(guī)方案，F(xiàn)NPV與i成反比。FNPV會隨著i的增大，由正值變向負值。而方案的內部收益率，就是使FNPV等于0時的i。從題意可以得出，若使FNPV一0，則i一定要大于9%才可能。故本題選B項。20.某常規(guī)投資方案，F(xiàn)NPV(i1=l4%)=160，F(xiàn)NPV(i2=16%)=-90，則FIRR的取值范圍為()。[2007]
    A.<14%B.14%～l5%C.15%～l6%D.16%【答案】C
    【解析】減函數(shù)，靠近16%，所以選C項15%～16%。
    21.某項目財務凈現(xiàn)值FNPV與收益率i之間的關系如下圖所示。若基準收益率為6%，該項目的內部收益率和財務凈現(xiàn)值分別是()。[2006]
    
    A.3.0%，21萬元
    B.3.0%，69萬元
    C.7.7%，21萬元
    D.7.7%，69萬元【答案】C
    【解析】此題考查內部收益率和財務凈現(xiàn)值指標的計算。內部收益率用插值法計算，
    (豫R一5%)/(9%一5%)一36/(36+16)，由此，IRR=7.7%。FNPV也用插值法計算，(7.7%-6%)/(9%-6%)=FNPV(FNPV+16)，由此，F(xiàn)NPV=21萬元。
    A.3.0%，21萬元
    B.3.0%，69萬元
    C.7.7%，21萬元
    D.7.7%，69萬元【答案】C
    【解析】此題考查內部收益率和財務凈現(xiàn)值指標的計算。內部收益率用插值法計算，
    (豫R-5%)/(9%-5%)=36/(36+16)，由此，IRR=7.7%。FNPV也用插值法計算，(7.7%-6%)/(9%-6%)=FNPV(FNPV+16)，由此，F(xiàn)NPV=21萬元。
    22.某施工企業(yè)從銀行取得一筆借款500萬元，銀行手續(xù)費為0.5%，借款年利率為7%，期限2年，每年計算并支付利息，到期一次還本。企業(yè)所得稅率為25%，則在財務上這筆借款的資金成本率為()。[2011]
    A.5.25%
    B.7.O0%
    C.5.28%
    D.7.04%【答案】C
    【解析】資金成本率=500×7%×(1-25%)/500(1-0.5%)=5.276%。故選C項。
    23.某項目貸款籌資總額18萬元，籌資費率為l0%，貸款年利率為9%，不考慮資金的時間價值，則該項貸款的資金成本率為()。[2009]
    A.11.10%
    B.10.00%
    C.9.00%
    D.8.10%【答案】B
    【解析】企業(yè)籌集使用資金所負擔的費用同籌集資金凈額的比，叫做資金成本率(資金成本)。資金成本率=資金占用費/籌資凈額;籌資凈額=籌資總額一籌資費=籌資總額×(1-籌資費率)。
    24.投資者自行測定技術方案的最低可接受財務收益率時，應考慮的因素有()。[2011]
    A.自身的發(fā)展戰(zhàn)略和經濟策略
    B.資金成本
    C.技術方案的特點和風險
    D.沉沒成本
    E.機會成本
    【答案】ABCE
    【解析】準收益率的確定，除考慮自身發(fā)展戰(zhàn)略和經濟策略、技術方案的特點和風險外，一般還應綜合考慮以下因素：資金成本、機會成本、投資風險、通貨膨脹。
    25.進行項目償債備付率分析時，可用于還本付息的資金包括()。[2006]A.折舊費
    B.福利費
    C.攤銷費
    D.未付工資
    E.費用中列支的利息
    【答案】ACE
    【解析】償債備付率指項目在借款償還期，各年可用于還本付息的資金與當期應還本付息金額的比值。各年可用于還本付息的資金等于息稅前利潤加折舊和攤銷再減去企業(yè)所得稅。而當期應還本付息金額包括當期應還貸款本金額及計入總成本費用的全部利息。